TRIBUNA de Raphael Chemla, responsable de bonos financieros y high yield de Edmond de Rothschild AM. Comentario patrocinado por Edmond de Rothschild AM.
TRIBUNA de Raphael Chemla, responsable de bonos financieros y high yield de Edmond de Rothschild AM. Comentario patrocinado por Edmond de Rothschild AM.
En el frente macroeconómico, si bien el ritmo de crecimiento se ha ralentizado desde principios de año, no hay signos precursores de un principio de fin de ciclo y la evolución reciente se asemeja más a miniciclos dentro del ciclo. Por otra parte, el Banco Central Europeo ha optado por la prudencia en el proceso de normalización de su política monetaria y transmite mensajes tranquilizadores. Además, en su conjunto, las empresas han registrado resultados satisfactorios para el segundo trimestre.
El tiempo genera valor. En un contexto de tipos de interés reducidos o incluso negativos, marcado por una gran volatilidad en las clases de activos de riesgo, los inversores buscan soluciones de inversión que les ofrezcan tanto visibilidad como rentabilidad. El objetivo del fondo es satisfacer estas necesidades. Su fin es aprovechar el dinamismo del mercado de deuda corporativa de alto rendimiento en euros, que se caracteriza por unos rendimientos atractivos a cambio de un mayor nivel de riesgo.
Invertir en Millesima 2024 significa participar en la financiación y el desarrollo de empresas que actualmente gozan de un entorno favorable y una buena salud financiera.
Edmond de Rothschild Asset Management ofrece el fondo Millesima 2024 para responder a la búsqueda de rentabilidad regular en un entorno de tipos de interés reducidos. Este fondo con fecha objetivo, hoy invertido principalmente en bonos europeos de alto rendimiento1, tiene como objetivo permitir que los inversores se beneficien del entorno de mercado favorable para el mercado crediticio2.
Durante los primeros meses del año, el mercado parecía caro en términos generales y el rendimiento medio ofrecido no nos parecía óptimo. Dado el nivel actual de los diferenciales y la volatilidad del mercado, Millesima 2024 parece particularmente adecuado para el contexto. Por ejemplo, un fondo con fecha objetivo es poco sensible a las variaciones de los tipos de interés, lo que constituye una ventaja innegable. A modo de recordatorio, el principal riesgo de este tipo de fondos, que podría reducir la rentabilidad, es el riesgo de impago por parte de un emisor en cartera.
El fondo invierte actualmente en bonos corporativos denominados principalmente en euros, otorgando prioridad a los valores de alto rendimiento. Concedemos gran importancia a la diversificación en términos de emisores, sectores y zonas geográficas. Por ejemplo, podemos exponer hasta un 20 % de la cartera a valores de empresas de mercados emergentes. Sin embargo, nuestra prioridad siguen siendo las empresas europeas o las empresas internacionales que emiten en Europa debido a su nivel de actividad en el continente. La empresa mexicana Cemex, que proviene de un país emergente pero cuya actividad es internacional, es un buen ejemplo de ello.
Nos centramos en seleccionar sociedades con buena salud financiera en vez de endeudadas. Independientemente de su calificación, priorizamos las empresas que estén mejorando en el ámbito económico y financiero, y cuyas perspectivas de crecimiento sean, en general, claras. Por ejemplo, seleccionamos la empresa Loxam, que continúa apalancándose, cuenta con una cartera de pedidos completa en un horizonte a tres años y una visión muy clara de su estrategia. También podemos mencionar emisores como Burger King o Warner Music. Por último, tenemos la posibilidad de implementar estrategias de cobertura3 para limitar el riesgo de tipos de interés, de crédito o de tipo de cambio.
Actualmente, la cartera presenta una rentabilidad bruta de alrededor del 4 %4, lo que resulta más interesante si se compara con el perfil riesgo/remuneración de las otras clases de activos.
Ventajas del high yield europeo
El mercado europeo de alto rendimiento se ha convertido en una necesidad tanto para los emisores como para los inversores y se ha diversificado. En la actualidad, cuenta con más de 300 emisores, es decir, se ha cuadruplicado en los últimos cinco años. El nivel históricamente reducido de los tipos de interés directores ha dado lugar a una disminución de los costes de endeudamiento de las empresas, que tienden cada vez más a financiarse en los mercados con el fenómeno de la desintermediación bancaria. Dentro del universo de la renta fija, los bonos de alto rendimiento son algo menos sensibles a los tipos de interés que otros subfondos y cuentan con una atractiva relación riesgo/remuneración, en nuestra opinión, debido al nivel de los diferenciales. El mercado europeo ofrece actualmente un cupón medio del 4,05 % y un rendimiento medio en torno a los 300 puntos básicos5.
El mercado primario se presenta dinámico en los últimos meses del año y debería ofrecer oportunidades de rendimiento y diversificación. Además, las tasas de morosidad se encuentran en niveles mínimos (actualmente en torno al 1 %6) y se prevé que permanezcan así durante algunos meses más. Sin embargo, todavía se requiere un elevado grado de selectividad porque los bonos europeos de alto rendimiento forman un segmento muy heterogéneo y, para captar los rendimientos potenciales de este mercado, es necesario el apoyo de expertos con experiencia.
Edmond de Rothschild Asset Management es pionero en el segmento europeo del alto rendimiento con una experiencia de más de 20 años. El equipo está integrado en la división Deuda Corporativa, que reúne a 15 expertos en bonos privados que cubren todo el segmento de deuda. Analizamos en profundidad los fundamentales de las empresas, su trayectoria de crecimiento y, sobre todo, su capacidad de pago de la deuda, con el fin de construir una cartera diversificada y resistente. Nuestro equipo se distingue por la calidad y el rigor de su proceso de selección. La dimensión de prospección que ofrece nuestra herramienta de calificación interna propia permite evaluar la calidad de los emisores más allá de su simple calificación crediticia.
Millesima 2024 sigue una lógica de gama. Edmond de Rothschild Asset Management ha lanzado con éxito seis fondos desde 2008 y, desde entonces, ha recaudado en total más de dos mil millones de euros7 en fondos abiertos o específicos para clientes minoristas e institucionales.
1Valores especulativos en los que el riesgo de impago del emisor sea más importante.
2La prioridad que se asigna a los valores de las empresas de alto rendimiento refleja las convicciones actuales del equipo de gestión sobre los mercados de renta fija.
3Las estrategias de cobertura tienen un coste que podría afectar a la rentabilidad del fondo.
4Datos a 18/09/2018, teniendo en condiciones del mercado a dicha fecha. Fuente: Edmond de Rothschild Asset Management. Las eventuales ganancias pueden verse reducidas por el efecto de comisiones, tasas administrativas, impuestos u otros cargos soportados por el inversor.
5Datos a 18/09/2018. Fuente: Edmond de Rothschild Asset Management.
6Fuente: Moody’s.
7Datos a 18/09/2018. Fuente: Edmond de Rothschild Asset Management.
El fondo se clasifica en la categoría 4, de acuerdo con la naturaleza de los títulos y las regiones geográficas que figuran en el apartado de «objetivos y políticas de inversión» del documento de datos fundamentales para el inversor (DFI). Los riesgos que se describen a continuación no tienen carácter exhaustivo; corresponde a los inversores analizar el riesgo que conlleva cada inversión y forjar su propia opinión. Riesgo de pérdida de capital: el Fondo no garantiza ni protege el capital invertido, y existe el riesgo de que este no sea restituido en su totalidad. Se advierte a los partícipes que el objetivo de rentabilidad se proporciona exclusivamente a efectos informativos y no constituye en modo alguno una obligación de resultados para la gestora.
Riesgo crediticio: si se produce un supuesto de crédito (por ejemplo, una ampliación considerable del margen de remuneración de un emisor frente a un bono del Tesoro con el mismo vencimiento), o un impago o degradación de la calidad de los emisores de bonos (por ejemplo, una disminución de su calificación), el valor de los instrumentos de deuda en los que invierte el Fondo podría caer y arrastrar consigo el valor liquidativo del Fondo. El uso de títulos de alto rendimiento hasta un límite del 100 % del patrimonio neto del Fondo puede provocar descensos más pronunciados en el valor liquidativo, y estos títulos pueden presentar mayor riesgo de impago. Por tanto, este Fondo se considera especulativo y está dirigido específicamente a inversores conscientes de los riesgos inherentes a la inversión en títulos con una calificación crediticia baja o inexistente. Riesgo de crédito derivado de la inversión en valores especulativos: el fondo podrá invertir en deuda pública y corporativa de baja calidad según las calificaciones de una agencia de calificación crediticia (es decir, con calificación inferior a BBB- por Standards and Poor’s o equivalente de otra agencia independiente) o que nuestra sociedad de inversión estime equivalentes. Estas emisiones se consideran instrumentos de deuda especulativos con un mayor riesgo de impago por parte de sus emisores. El fondo debe considerarse parcialmente especulativo y está dirigido concretamente a inversores conscientes de los riesgos inherentes a estos títulos. Por tanto, invertir en bonos de alto rendimiento (valores especulativos con mayor riesgo de impago) puede conllevar una caída superior en el valor liquidativo del fondo.
Riesgo de tipos de interés: el riesgo de tipos de interés consiste en que los tipos de interés del mercado de renta fija puedan aumentar, provocando así la caída de los precios de los títulos y reduciendo con ello el valor liquidativo del Fondo. Una subida en los tipos de interés puede afectar a la rentabilidad durante un periodo indefinido; del mismo modo, si la sensibilidad de la cartera es negativa, una caída en los tipos de interés puede ejercer un efecto negativo en la rentabilidad durante un periodo de tiempo indeterminado. Este fenómeno puede generar una caída del valor liquidativo. La sensibilidad del Fondo a los tipos de interés puede fluctuar entre 0 y 6. Este riesgo de tipos de interés puede provocar un descenso en el valor liquidativo. Riesgos vinculados a la inversión en mercados emergentes: el fondo puede exponerse a algunos títulos que conllevan un grado de riesgo superior al asociado habitualmente a las inversiones en los principales mercados financieros, debido en gran parte a factores políticos y/o normativos locales. Es posible que el marco jurídico de algunos países en los que podrían invertir los OICVM y fondos de inversión subyacentes no ofrezca a los inversores las mismas garantías en cuanto a
protección o información que las que suelen ofrecer los principales mercados financieros. Los valores emitidos en algunos mercados emergentes pueden ser considerablemente menos líquidos y más volátiles que los emitidos en mercados más consolidados. En este sentido, la liquidez de los valores de países emergentes está más restringida que la de los títulos de países desarrollados; así pues, mantener estos títulos puede incrementar el nivel de riesgo de la cartera. Las caídas del mercado puede ser más bruscas y pronunciadas que en los países desarrollados, y podrían hacer que el VL del fondo descendiera más rápido y de manera más significativa.
Septiembre de 2018. Publicidad
Millesima 2024 está inscrito en la CNMV con el número 1097.
Para más detalles e información sobre el fondo consulte el folleto, los estatutos y los informes económicos sobre el fondo que pueden obtenerse en las oficinas de cualquier distribuidor autorizado y en la CNMV. La presente publicidad ha sido redactada con fines informativos y no implica ninguna relación contractual. Los datos cifrados, comentarios y análisis que figuran en este documento reflejan el sentimiento del Edmond de Rothschild Asset Management (France) sobre los mercados, su evolución, su reglamentación y su fiscalidad, considerando su saber hacer, los análisis económicos y las informaciones de que se dispone actualmente. Sin embargo, no constituyen ningún compromiso o garantía del Edmond de Rothschild Asset Management (France). El servicio de gestión será prestado por Edmond de Rothschild Asset Management (France), una sociedad de gestión autorizada por la Autoridad de los Mercados Financieros francesa (AMF). Todo inversor potencial debe acercarse a su prestatario o asesor para formarse su propia opinión sobre los riesgos inherentes a cada inversión, independientemente del Edmond de Rothschild Asset Management (France) y sobre su adecuación a su situación patrimonial y personal. Con este fin, deberá leer el folleto de cada fondo entregado antes de cualquier suscripción y que está disponible en el sitio www.edmond-de-rothschild.com o por simple solicitud en la sede social de Edmond de Rothschild Asset Management (France). El cliente puede recibir, a petición suya, precisiones sobre las remuneraciones relativas a la comercialización del presente producto. Edmond de Rothschild Asset Management (France) posee una Sucursal española inscrita en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (la “CNMV”) con el número 47 y domicilio social en Paseo de la Castellana, 55 - 28046 - Madrid. La información adjunta no forma parte ni constituye un folleto oficial del fondo y no ha sido registrada, verificada o aprobada por la CNMV. Los rendimientos se ofrecen una vez deducidas las comisiones de gestión, pero no incluyen las comisiones de suscripción ni impuestos. La suscripción, dado el caso, de cualquier participación de los fondos solo se realizará en virtud de la información incluida en los folletos de los fondos y los estatutos vigentes, además de en los informes anuales y provisionales más recientes, documentos que, junto al informe de marketing sobre las participaciones del fondo, deben proporcionarse a los inversores antes de la suscripción de participaciones de los mismos. Antes de realizar cualquier inversión en los fondos, le recomendamos que consulte a un asesor especializado. Encontrará información sobre los fondos, así como los folletos, estatutos, informes anuales y provisionales e información específica
