Análisis elaborado por... Javier Sáenz de Cenzano, CFA
Analista Senior de Fondos de Morningstar Creemos que este fondo ofrece una exposición interesante a acciones españolas y portuguesas, y por ello ha recibido la calificación Morningstar de Notable.
Firmino Morgado gestiona el fondo desde Septiembre de 2006. Cuenta con 20 años de experiencia en inversiones, si bien su experiencia como gestor de carteras se limita a su experiencia en este fondo, es decir, a algo más de 3 años. En general nos parece un gestor de talento, apasionado de las inversiones y con un buen conocimiento del universo de inversión. En 2008 pasó a gestionar también el importante fondo FF - European Aggressive. En el pasado Fidelity ha rotado a los gestores de fondo país cada cierto tiempo, por lo que no nos extrañaría que ocurriese lo mismo con este fondo, teniendo en cuenta que Morgado ya ha cumplido tres años en este fondo y que además ahora tiene otro importante fondo bajo su mando. Nos gustaría que Fidelity mantuviese la estabilidad en este fondo y si el gestor cambia revisaríamos nuestra calificación.
A nivel general nos parece que el proceso de inversión es sólido y está bien implementado. La cartera final refleja eficazmente las mejores ideas del gestor. El proceso combina la selección de valores (bottom up) con un análisis de la cadena de valor de cada negocio, para identificar cambios de márgenes de beneficios en cada punto de la cadena. En cuanto a la selección de compañías, el gestor busca oportunidades infravaloradas, con fuertes flujos de caja, sólido balance, alta rentabilidad por dividendo, baja intensidad de capital, buena dinámica de negocio, equipo directivo robusto y buen valor en libros. No hay límites de construcción de cartera formales luego los pesos en cartera dependen de la convicción y de la liquidez de cada valor, aunque el gestor presta algo de atención al peso de cada compañía en el índice. El índice utilizado internamente es el 80% MSCI Spain- 20% MSCI Portugal pero los pesos por país son flexibles.
Dado que ha de cumplir la normativa de Luxemburgo 10/40, el fondo estará estructuralmente infraponderado en las compañías gigantes (Santander, BBVA y Telefónica), luego tendrá un alto tracking error y un sesgo a compañías medianas. Esto implica que cuando aquellas compañías tiren del mercado el fondo tendrá más complicado batir al índice y la categoría. Esto hace que la rentabilidad generada por Morgado desde que se hizo cargo del fondo tenga aún más mérito. Hasta Septiembre de 2009 había batido tanto a la media de la categoría (+2.4% anualizado) como al índice 80% MSCI Spain - 20% MSCI Portugal, en un entorno en el que las grandes compañías han batido claramente a las medianas y pequeñas.
Por otro lado, el precio del fondo está en línea con la mediana de la categoría por lo que este es un aspecto neutral del fondo en nuestra evaluación.
Concluyendo, vemos en este fondo muchos puntos fuertes, incluida la solidez de la firma gestora, y de ahí nuestro rating de Notable.
Puede consultar el informe completo dentro de esta lista: http://www.morningstar.es/es/researchreport/default.aspx
SUMARIO CINCO PILARES MORNINGSTAR
Personal: Morgado es un gestor con talento y cuenta con 20 años de experiencia, si bien solo algo más de 3 como gestor de cartera.
Firma Gestora: Fidelity es una de las mayores firmas de gestión de fondos a nivel global. La firma tiende a promocionar profesionales desde dentro y los gestores normalmente provienen del equipo de analistas.
Proceso: Nos parece un proceso sólido que explota eficazmente las mejores ideas del gestor.
Performance: La rentabilidad del fondo desde que Morgado se hizo cargo ha sido buena, a pesar de tener ciertos factores en contra.
Precio: El precio del fondo es similar a la mediana de su categoría.
