GS Absolute Return Tracker (ART): Diversificación en acción a través de alternativos

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Cedida por Goldman Sachs.

TRIBUNA de Michael Rhodes, miembro del equipo de Estrategias de Inversión Alternativa de Goldman Sachs AM. Comentario patrocinado por Goldman Sachs Asset Management.

Goldman Sachs AM ha desarrollado una solución única con el objetivo de conseguir un comportamiento similar al de una cartera diversificada de hedge funds, sin tener que invertir directamente en hedge funds individuales o gestores externos. El  GS Absolute Return Tracker (GS ART) es un fondo UCITS con liquidez diaria y con 12 años de historia, que por su por su transparencia y reducido coste es una propuesta atractiva para muchos inversores, buscando obtener las características de rentabilidad y riesgo de esta clase de activos.

Se trata de un fondo fruto de la innovación y de toda la tecnología desarrollada por la gestora a lo largo de muchos años, a la que se han dedicado numerosos recursos económicos, técnicos y humanos. Lo que se ha pretendido con este producto es ir un paso más allá y permitir a los inversores ganar exposición a las ideas en las que se apoyan los hedge funds para generar rentabilidad eliminando de la ecuación los inconvenientes de liquidez y trasparencia que a menudo los hacen poco atractivos para los clientes. Los conceptos básicos que el inversor debe tener en cuenta es que se trata de un fondo con liquidez diaria, en formato UCITS y con un perfil de rentabilidad/riesgo muy similar al del universo hedge, pero con menores costes (TER del 0.8%*) y mayor transparencia en su posicionamiento. La clave del éxito de la estrategia está en saber determinar cuáles son los factores que explican la rentabilidad de los algo más de 3.500 hedge funds que seguimos.

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El equipo que gestiona el fondo es uno de los pioneros en replicar el universo de hedge funds en formato UCITS. Su proceso de inversión consiste en evaluar la industria de los hedge funds analizando la rentabilidad, el posicionamiento y el comportamiento de cada una de las estrategias (equity long/short, event driven, valor relativo y macro/tactical trading). El equipo analiza tanto la información cuantitativa como cualitativa obtenida de informes y de los posicionamientos de los hedge funds captando el sentimiento del sector.

El objetivo del GS ART no es replicar el índice alternativo HFRX, sino conseguir un comportamiento similar al de una cartera muy diversificada de hedge funds de tipo multiestrategia. La correlación media a 24 meses ha sido de casi un 90% con dicho índice y con una rentabilidad neta de costes superior al mismo.  

El proceso de inversión es un proceso dinámico de tipo fundamental y cuantitativo, donde los factores tradicionales al igual que los factores de tipo prima de riesgo son seleccionados para representar el comportamiento de los distintos estilos de hedge funds.

El comportamiento de los hedge funds se debe a una combinación de factores tradicionales de mercado como la inversión en crédito, mercados emergentes o renta variable americana, así como a factores de beta alternativa de tipo prima de riesgo como momentum, estilos value o growth en renta variable, posiciones cortas en volatilidad o de tipo carry en divisa.

En primer lugar, el equipo divide a los hedge funds en cuatro estrategias: renta variable long short, valor relativo, macro y event driven, que a su vez se fraccionan en otras 19 subcategorías con el objetivo de realizar análisis estadísticos de las rentabilidades generadas por los hedge funds. Aproximadamente el 47% del peso de las ideas en la cartera corresponden a estrategias de renta variable long short, el 26% a estrategias macro, el 20% a valor relativo y el 7% restante a event driven. Las asignaciones a las primas de riesgo subyacentes a cada categoría se reequilibran mensualmente, si bien en la práctica la rotación de la cartera es muy baja.

En segundo lugar, el objetivo es identificar las mejores estrategias dentro de cada subgrupo, entender las razones que llevan a su buen funcionamiento y decidir la implementación optima en la cartera. Por ejemplo, en el caso que algunos hedge funds de renta variable long short estén basando sus buenos resultados en capturar la prima de riesgo resultante de tener exposición a compañías growth, la implementación de esta temática en el fondo se haría a través de swaps en el índice MSCI Growth y el índice MSCI World. Los gestores del GS ART dedican mucho tiempo a la identificación de las herramientas más adecuadas para conseguir reproducir el comportamiento de la industria alternativa. Una de las características principales del fondo es su capacidad de ajustar las inversiones para adaptarse más rápidamente a las circunstancias de cada momento.

La liquidez diaria del fondo, los bajos costes de gestión y la transparencia hacen del fondo una alternativa real para los inversores que buscan introducir en su cartera activos menos tradicionales, siendo la liquidez diaria una de sus mayores ventajas. El GS ART invierte en derivados líquidos, futuros y forwards. La correlación media a 24 meses ha sido de casi un 90% con dicho índice y con una rentabilidad neta de costes superior a índices HF – como en el caso de HFRX.  


Las rentabilidades obtenidas en el pasado no garantizan los resultados futuros, que pueden variar. El valor de las inversiones y de los ingresos derivados de las mismas fluctúa, y puede tanto caer como aumentar. Por consiguiente, el capital invertido podría sufrir pérdidas.

En Reino Unido, este material es una promoción financiera y ha sido aprobado por Goldman Sachs Internacional, entidad autorizada por la Prudential Regulation Authority (PRA) y regulada por la Financial Conduct Authority  (FCA) y por la Prudential Regulation Authority (organismos de supervisión financiera del Reino Unido).

Las opiniones expresadas son solo con fines informativos y no constituyen una recomendación por parte de GSAM para comprar, vender o mantener un valor. Las opiniones están actualizadas a la fecha de esta presentación y pueden estar sujetas a cambios, no deben interpretarse como consejos de inversión.

Código de Registro CNMV: 141.