TRIBUNA de Iñigo Bilbao-Goyoaga, especialista en Fondos de Inversión e Inversión Colectiva.
Los tipos de interés están subiendo en USA y en Europa nos queda sólo otro año de tranquilidad. Todos los gestores están ya inquietos ante un escenario complejo. Los analistas miran los datos de inflación cada vez con más inquietud. Estuve en la conferencia anual de Fitch Rating en enero en Madrid y sin sobresaltarse avisaron que esperaban cuatro subidas de tipos en USA en 2018. Nos lo dijeron tratando de no inquietar a nadie indicando que todo iría bien.
Así mismo en varios encuentros con expertos que han pasado por Madrid entre enero y febrero, todos indicaron, también con tranquilidad, que la volatilidad vuelve en la renta variable, debido principalmente a este escenario de subidas de tipos en USA, y también trataron de quitarle hierro al asunto. Simplemente volvemos a la normalidad en la renta variable. Volverá a haber días de sustos pensamos todos, pero nada para preocuparse. Todos los expertos coincidían en el crecimiento sincronizado global y que los resultados de las empresas seguirán siendo buenos, aunque vaya habiendo excepciones como el que vivimos con Inditex en febrero.
De todo esto podemos concluir que la renta fija no está para dar saltos y que si los gestores de portfolios conservadores no quieren meterse en high yield o emergentes (que siempre dejan dudas de hasta dónde llega nuestro conocimiento de los mismos), tendrán que centrarse en bonos corporativos (sobre todo financieros) y bonos flotantes (también sobre todo financieros) junto a duraciones cortas. Me decía un gestor experimentado que en un escenario así, él incluso prefería tener el dinero en cuenta.
Y respecto a la renta variable parece que los resultados empresariales van a seguir acompañando algunos meses pero el dólar da mucho miedo después de lo que pasó el año pasado (se depreció 16%), así que los gestores conservadores probablemente van a centrar sus portfolios en la zona euro y si les gusta alguna acción americana tendrán que cubrir la divisa.
El dilema de siempre, ¿se puede utilizar los alternativos UCITS, sobre todo los long-short equities pero no sólo ellos, y los multi-asset, como sustitutivos de la renta fija en estos casos? Los gestores más aguerridos seguro que van a hacer sus incursiones con fondos multi-activos y alternativos UCIT, (no tanto como sustitutivos de la renta fija sino como un nuevo asset class en su cartera y una mayor diversificación de la misma) pero a estas alturas nuestros gestores españoles ya están muy curtidos y han tenido experiencias de todo tipo, por lo que este tipo de inversiones son sólo para los gestores dispuestos a soportar volatilidad y potenciales pilles. Es decir no para todo el mundo.
En conclusión todos los expertos a los que he escuchado entre enero y febrero recomiendan estar tranquilos ante este escenario y no hacer incursiones en activos que no se entiendan bien, como por ejemplo el dólar.