Aurélien Duval, gestor de fondos de Renta Variable Global, pasa revista al estado actual del mercado y explica cuáles son los subsegmentos de renta variable más atractivos. Comentario patrocinado por DPAM.
TRIBUNA de Aurélien Duval, gestor de fondos de Renta Variable Global, DPAM. Comentario patrocinado por DPAM.
2024 ha sido un año lleno de acontecimientos, marcado por avances en IA, eventos geopolíticos e importantes cambios sectoriales. 2025 ha empezado también marcado por el desarrollo de modelos de inteligencia artificial, como DeepSeek en China, que ha tomado por sorpresa en Silicon Valley originando nerviosismo entre los valores tecnológicos como Nvidia, que ha registrado pérdidas de casi 600.000 millones de dólares en bolsa.
Asimismo, se ha producido el anuncio de Donald Trump de una inversión por valor de 500.000 millones de dólares en infraestructura de IA llamada 'Stargate' liderada por el sector privado y con el objetivo de construir centros de datos de IA en todo el país, de la mano de OpenAI, SoftBank y Oracle, con Microsoft y Nvidia como principales socios centran la atención de los inversores.
El escenario de los mercados de renta variable se encuentra bajo profundos cambios, ofreciendo una oportunidad única para los inversores activos. En un mercado cada vez más dominado por las estrategias de inversión pasiva y marcado por una mayor volatilidad, la gestión activa se ha convertido en una herramienta esencial para hacer frente a estas dinámicas. Las tendencias recientes subrayan este cambio, con un número récord de valores que experimentan cambios de precios significativos en torno a la publicación de resultados.
Este entorno presenta multitud de oportunidades para que los inversores a largo plazo y guiados por el fundamental logren unos resultados superiores. Una nueva rotación hacia sectores de crecimiento de mayor calidad podría beneficiar significativamente nuestras posiciones. El posicionamiento de los inversores se inclina hacia los sectores de valor.
Corriendo una maratón
En este escenario, DPAM B Equities World Sustainable corre un maratón, no una carrera de sprint. Creemos firmemente que la mejor manera de lograr una rentabilidad superior a lo largo del ciclo de mercado es invertir en una cartera diversificada de empresas de calidad con valoraciones razonables. A largo plazo, el principal motor de la rentabilidad es el crecimiento de los beneficios por acción (BPA), siempre que las valoraciones de partida sean razonables.
Para más información sobre los aspectos de esta estrategia relacionados con la sostenibilidad, puede visitar nuestro sitio web. Los riesgos asociados a esta estrategia son el riesgo de capital, el riesgo de cambio y el riesgo de mercado.
En 2024, los mercados siguieron impulsados por la IA, lo que potenció la rentabilidad de las grandes empresas tecnológicas y de TMT. En este entorno, la estrategia DPAM B Equities World Sustainable obtuvo una rentabilidad del +21,6%. Precisamente el sector TMT aportó cerca de dos tercios de la rentabilidad del fondo en 2024. Entre los ganadores en IA de la cartera: Nvidia, TSMC, Microsoft, ServiceNow, Salesforce y Alphabet.
Mientras que la evolución a largo plazo del precio de las acciones está impulsada principalmente por el crecimiento de los beneficios, a corto plazo se ven influenciados en gran medida por los cambios en las valoraciones, ya que los acontecimientos macroeconómicos o geopolíticos desencadenan periodos de miedo y ambición entre los inversores. Algunos ejemplos son el entorno de tipos de interés cero, la pandemia del COVID-19, el shock de inflación y subida rápida tipos de interés en2022 y, más recientemente, el auge del optimismo relacionado con la IA.
Perspectivas para la cartera
Los datos fundamentales de las empresas en cartera siguen siendo sólidos. Su rentabilidad, medida por el rendimiento de capital, es más del doble de la del índice de referencia, mientras que sus márgenes de beneficios netos son casi tres veces superiores. Lograr una rentabilidad tan superior sólo es posible para aquellas empresas que operan en sectores con estructuras atractivas, caracterizadas por una dinámica oligopolista, elevadas barreras de entrada, ventajas competitivas y productos diferenciados.
En términos de crecimiento, las empresas de nuestra cartera superan sistemáticamente a las del mercado. Entre 2019 y 2025, observamos una diferencia de crecimiento anual del BPA del 6% a su favor. Para 2024, esta tendencia continúa, y se espera que nuestras empresas ofrezcan un crecimiento del BPA del 19%, frente al 12% del mercado. A la espera de los resultados del cuarto trimestre, prevemos una desviación mínima de estas previsiones. De cara a 2025, el consenso de estimaciones prevé un crecimiento del 17% del BPA para las compañías en cartera, frente al 11% del mercado. Este crecimiento superior constante no es un hecho puntual, sino una tendencia recurrente.
Además, trimestre tras trimestre, año tras año, las empresas de nuestra cartera han superado las expectativas de beneficios, mientras que el mercado en general suele experimentar revisiones a la baja con el paso del tiempo. Esta dinámica sigue ampliando la brecha de crecimiento entre nuestra cartera y el mercado.
Un crecimiento resistente y sostenible es característico de las empresas con crecimiento estructural, es decir, las que operan en mercados en expansión o que ganan cuota de mercado. Los ingresos recurrentes respaldan aún más esta consistencia del crecimiento, subrayando la solidez de nuestro marco de 'ganadores probados'. Para ilustrar:
Mejores y peores contribuidores a la cartera

Rentabilidad del fondo a 10 años

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