TRIBUNA de Henrik Stille, gestor de la estrategia Nordea Low Duration Covered Bond. Comentario patrocinado por Nordea.
Los inversores actuales se enfrentan a un gran dilema: o mantienen una gran cantidad en efectivo y, por tanto, ven cómo sus ahorros merman por el efecto de la inflación o asumen un mayor riesgo en sus carteras, que no se ve compensado, invirtiendo en activos de riesgo que registran rentabilidades históricamente bajas. En Nordea, creemos que existe una tercera opción: los covered bonds de baja duración.
Los inversores conservadores se han decantado históricamente por los bonos por su rentabilidad segura. Sin embargo, dentro de esta clase de activos relativamente «segura», los niveles de riesgo pueden variar significativamente. La deuda pública se suele considerar como la mejor entre las inversiones «seguras». Pero incluso la deuda pública entraña riesgos. Los tenedores de deuda soberana griega registraron a principios de esta década enormes pérdidas debido a la crisis de deuda pública de este país. Y actualmente los tipos de interés extremadamente bajos ofrecen rentabilidades negativas en el caso de muchos bonos de alta calidad. Consideremos los riesgos principales para los inversores en deuda.
Los inversores en deuda se enfrentan a dos riesgos principales: el primero es el riesgo de que el emisor de la deuda no pague los intereses o el capital (impago). Esta circunstancia puede dar lugar a importantes caídas en los precios de los bonos. El segundo riesgo es que los tipos de interés suban y, como resultado, el precio de los bonos caiga. La estrategia Nordea Low Duration European Covered Bond aborda directamente estos riesgos.
Los Covered Bonds ofrecen protección a los inversores contra los impagos
Uno de los riesgos principales a los que se enfrentan los inversores en deuda es que el emisor no haga frente a sus obligaciones. Los covered bonds, emitidos por bancos e instituciones hipotecarias, ofrecen a los inversores el nivel más alto de protección sobre la base de una doble garantía. La primera es ofrecida por el emisor, ya que los covered bonds disfrutan de la mayor prelación en el pago en la estructura de capital (al mismo nivel que los depósitos asegurados por debajo de los 100.000 euros). Esto los hace más seguros que la deuda senior. El segundo nivel de protección procede del conjunto de activos de garantía.
Para asegurarse de que el conjunto de activos subyacentes ofrece a los inversores una protección verdadera, este está altamente regulado. Se asignan activos específicos para respaldar cada covered bond en su emisión, y dichos activos se valoran de forma muy conservadora. El conjunto de activos se hará cargo del pago de los bonos si el emisor no puede realizarlos. Como resultado, ningún bono garantizado ha registrado un impago en más de 200 años.
Además de este doble nivel de protección, los covered bonds europeos disfrutan de un tratamiento normativo ventajoso al estar exentos del mecanismo de recapitalización interna de la UE. Este mecanismo exige a los inversores ayudar a los bancos en caso de impago. Los covered bonds están excluidos de esta normativa, por lo que están protegidos contra las reclamaciones de los acreedores del emisor. Este hecho brinda a los inversores un nivel adicional de seguridad.
Baja duración para ofrecer protección contra las subidas de los tipos de interés
El otro riesgo principal al que se enfrentan los inversores en instrumentos de deuda, incluidos aquellos que se decantan por deuda pública de alta calidad, es la subida de los tipos de interés, que arrastra a la baja los precios de los bonos. Este es un riesgo presente en el entorno actual, dados los niveles extremadamente bajos que registran los tipos de interés y la previsión de que estos suban.
Cubrir la sensibilidad a los tipos de interés de la cartera (mediante la reducción de la duración a aproximadamente un año) permite a los gestores reducir el riesgo de sufrir pérdidas de capital asociadas a los movimientos de los tipos de interés.
Generación de rentabilidad
Los covered bonds son una clase de activos importante con más de 2,5 billones de euros emitidos en covered bonds europeos. El gran número de inversores pasivos de este mercado lo convierte en un activo relativamente ineficiente que ofrece una importante oportunidad para que un gestor activo con experiencia añada valor.
El equipo que gestiona esta estrategia acumula de media una experiencia cercana a los 20 años en este tipo de activos y sus miembros llevan trabajando juntos 10 años. En la actualidad gestionan en torno a 39.000 millones de euros con un sólido historial de rentabilidad.
La sólida trayectoria del equipo demuestra las ventajas que pueden derivarse de su estilo de gestión activa y experiencia en el mercado de covered bonds. Su éxito en esta clase de activos (especialmente de la mano de la estrategia Nordea European Covered Bond ) se ha traducido en el lanzamiento el año pasado de la estrategia Nordea Low Duration European Covered Bond .
La estrategia Nordea Low Duration European Covered Bond es una solución de bajo riesgo para poner su dinero a trabajar.
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