TRIBUNA de Julie Dickson, directora de Inversiones, Capital Group. Comentario patrocinado por Capital Group.
El crecimiento mundial se estaba recuperando con fuerza tras la pandemia, especialmente en Estados Unidos y Europa. Sin embargo, el repunte de la inflación parece que va a frenar esta tendencia.
Cuando salimos de la pandemia asistimos al inicio de una tormenta perfecta en la que se combinaron una menor oferta y una fuerte demanda, lo que dio lugar a un repunte de la inflación. Aunque parte de esto es transitorio, y la inflación debería empezar a remitir hacia finales de año, hay razones estructurales por las que la inflación será más alta durante el próximo ciclo en relación con los últimos 20 años. Incluso antes de la pandemia vimos que algunos de los factores que habían mantenido la inflación baja -como la globalización- estaban empezando a cambiar.
La globalización contribuyó a mantener reducido el poder de negociación de la mano de obra local en relación con el resto del mundo. La mano de obra barata y la producción de bienes a bajo coste en otras partes del mundo ayudaron a reducir las tasas de inflación en Europa y Estados Unidos. Ahora vemos que nos acercamos a un cambio en la producción, un fenómeno que se agudiza por los desafíos de la cadena de suministro y las presiones geopolíticas. Este factor no debe pasarse por alto, ya que el creciente poder de negociación de la mano de obra local conduce a una mayor demanda de aumentos salariales significativos.
Sectores bien posicionados ante las presiones inflacionistas
Hay algunos sectores que están especialmente bien posicionados para responder a las presiones inflacionistas, simplemente por su poder de fijación de precios y su capacidad para repercutir los aumentos de precios, ya sea en sus servicios o en sus productos, o en áreas en las que tienen una fuerte demanda de los consumidores.
Uno de estos sectores es el de los semiconductores, que sigue teniendo un gran poder de fijación de precios en este entorno. Esto se debe en parte a la dinámica de la oferta y la demanda, pero también a su capacidad para repercutir los aumentos de precios. En sectores como las bebidas, los artículos del hogar, la ropa y los artículos de lujo, la demanda de estos productos tiende a mantenerse relativamente estable incluso en este entorno. Las empresas de estos sectores también pueden repercutir los aumentos de costes y proteger mejor sus márgenes de beneficios.
Empresas que pagan dividendos en un entorno inflacionista
Cuando la inflación llega a las valoraciones, tendemos a ver un aumento de la volatilidad de los precios. Por ejemplo, podemos ver correcciones del precio de las acciones a corto plazo en respuesta a las decisiones esperadas sobre los tipos de interés de los bancos centrales, que a su vez responden a diferentes impresiones sobre la inflación.
Lo que también observamos es que, con el tiempo, los dividendos o la rentabilidad de los dividendos tienden a permanecer relativamente estables, y que la reinversión de los dividendos puede añadir o, en algunos casos, preservar la rentabilidad total de la renta variable en un momento en que los mercados están corrigiendo. Por ejemplo, vimos cómo la inflación aumentaba a finales de 2007 y a principios de la década de 2010. Durante estos periodos, la proporción de las reinversiones de dividendos con respecto a la rentabilidad total de la renta variable llegó a ser significativa. Por lo tanto, las empresas que pagan dividendos pueden proporcionar una forma de preservar el valor y los rendimientos durante los periodos de respuestas negativas del mercado a la inflación.
Implicaciones de los precios de la energía en la renta variable
No cabe duda de que el consumo mundial de energía ha crecido de forma espectacular en los últimos 20 años, y que una gran parte proviene de fuentes tradicionales como el carbón y el petróleo. Los niveles de consumo de energía han llevado a muchas empresas a explorar fuentes y áreas de producción de energía alternativas, incluida la energía nuclear.
Entender cómo se abastecen de energía las empresas de servicios públicos y energía se está convirtiendo en un factor importante a la hora de considerar las valoraciones. Las compañías que invierten más capital en el desarrollo y la distribución de fuentes de energía alternativas no pueden valorarse del mismo modo que las que se centran en las fuentes de energía tradicionales. Esto se debe a que su trayectoria de crecimiento en los próximos 10-15 años será muy diferente.
Como la dinámica inflacionista sigue desarrollándose, es importante no tomar decisiones a corto plazo mientras se invierte durante estos periodos inflacionistas. Si observamos la inflación a lo largo del tiempo, excluyendo los periodos de inflación extrema o deflación significativa, los mercados de renta variable han aportado valor a largo plazo.
Capital Group cuenta con una larga trayectoria en la que ha afrontado diferentes ciclos de mercado a lo largo de sus 90 años de historia. Fundada durante la Gran Depresión, nuestra filosofía de inversión sigue valorando el análisis fundamental profundo y nuestros analistas y gestores siguen analizando a fondo los principales riesgos y oportunidades de las empresas para identificar los negocios en los que invertir.
