COLABORACIÓN de Daniel Porto, Head of Bank Infrastructure, Karim Buckle, FX Risk Management Specialist y Matheus Zani, Head of FX Risk Management, de Deaglo Partners.
Una vez cerrado el año, es esencial que dediquemos un momento a la introspección y reconozcamos los innumerables retos, los intrincados procesos y las prácticas que han conformado nuestro viaje, así como el de nuestros clientes, a lo largo de 2023.
Cada lección ha enriquecido nuestra comprensión y fortalecido nuestra determinación. Al poner la vista en el horizonte de 2024, estos conocimientos acumulados nos sirven de brújula, guiándonos en la elaboración de debates más informados y en el diseño de estrategias sólidas para el camino que tenemos por delante.
Mayor enfoque a la diversificación de las contrapartes
Tras los sorprendentemente rápidos fallos de Silicon Valley Bank y Signature Bank, la diversificación de contrapartes surgió como una de las prácticas más cruciales observadas dentro de los equipos de tesorería. Los gestores comenzaron a mejorar su debida diligencia en nuevas contrapartes e implementar procesos más sólidos en sus políticas de cobertura.
Estructuración del Panel de Contrapartes de Divisas (FX)
Los gestores están considerando la estructuración de paneles de contrapartes de divisas utilizando una combinación de bancos y proveedores no bancarios para garantizar flexibilidad y una visión relevante de la oferta del mercado que conduzca a obtener condiciones justas y competitivas. En 2023, fuimos testigos de un amplio espectro de incumplimientos, desde multinacionales como Credit Suisse hasta bancos regionales locales.
Equilibrio de Riesgos en Fondos de Inversión Cerrados
Los fondos de inversión cerrados deben gestionar el riesgo de liquidez, el riesgo de contraparte y los costes crediticios. Utilizar términos colateralizados en coberturas reduce el riesgo de divisa pero aumenta el riesgo de llamadas de margen. Por otro lado, cubrir sin margen reduce el riesgo de divisa pero eleva tanto el riesgo de contraparte como los costes crediticios. No hay almuerzo gratis, aunque hemos observado que varios fondos priorizan las restricciones de liquidez, especialmente en escenarios de mercado tan volátiles.
Escenarios OTM limitados ante el aumento del coste de financiación
Debido al aumento en el coste de capital, los gestores están optando por estrategias con perfiles de pérdida limitados para minimizar las necesidades de financiamiento si las coberturas están fuera del dinero. Este enfoque minimiza la necesidad de aportar colateral, evitando cualquier impacto negativo en el rendimiento del fondo. Además, este enfoque brinda a los gestores la oportunidad de participar en movimientos positivos del mercado.
Ventajas de la cobertura a nivel de fondo
Establecer un programa sólido de cobertura a nivel del fondo brinda una ventaja competitiva al recaudar fondos en escenarios de mercado difíciles. Los inversores están comprendiendo la importancia de la gestión del riesgo de divisas y tasas de interés para asegurar rendimientos ajustados al riesgo a largo plazo.
Aumento del Crédito Privado y las Oportunidades Especiales
Las iniciativas de inversión en créditos privados y oportunidades especiales han cobrado gran impulso en el actual entorno de tipos de interés elevados, especialmente en los productos de los mercados emergentes, donde se observa una importante afluencia de capital hacia estructuras crediticias innovadoras, a diferencia de los fondos de capital riesgo tradicionales. Estos representan una importante fuente adicional de financiación en una amplia variedad de divisas.
¿La Montaña de la Mesa o el Cervino? Los mercados han decidido que lo segundo
Dado que los bancos centrales han pasado la mayor parte del año en una danza poco delicada entre la lucha contra la inflación y el exceso de rigor, la perspectiva de que los tipos de interés se mantuvieran altos era una fuente de riesgo existencial para muchas empresas. Por fin ha surgido un rayo de esperanza, ya que terminamos 2023 con los tipos de interés bajando, y las empresas y sus patrocinadores de capital riesgo están aprovechando la oportunidad para bloquear las coberturas de sus gastos por intereses en 2024 y más allá.
El último hombre en pie: Japón
A pesar de las expectativas de que llegaría a su fin, Japón sigue siendo la única gran economía con tipos de interés cero. Los gestores de capital inversión con empresas en cartera que operan en Japón aprovechan cada vez más la oportunidad de canjear la deuda de sus empresas en cartera por yenes y ahorrar entre un 4 y un 5% anual en gastos de intereses. Existen oportunidades en otros mercados, pero han demostrado ser menos sólidas en términos de ahorro de gastos de intereses.
Recaudación de capital internacional en un entorno de divisas volátiles
Dado que los LP de EE.UU., Europa y otros mercados desarrollados buscan diversificar su selección de GP en los mercados emergentes, el riesgo de divisas ha surgido como un posible obstáculo dada la volatilidad observada en los dos últimos años. Las clases de acciones extranjeras (Foreign Share Classes )han venido en aumento de manera significativa para facilitar la recaudación de capital internacional y permitir que los gestores de fondos destaquen entre otros administradores.
La cobertura contingente sigue siendo un proceso engorroso
Muchos gestores de capital riesgo han explorado las coberturas condicionadas a la operación para mitigar el riesgo de cierre asociado a las fusiones y adquisiciones transfronterizas. Sin embargo, nuestros clientes han observado sistemáticamente que sólo unos pocos bancos muestran interés en facilitar este tipo de operaciones. Además, han observado que la fijación de precios carece de transparencia y que las cuestiones legales y reglamentarias introducen más complicaciones, lo que a menudo prolonga varios meses la aplicación del producto.