TRIBUNA de Peter von Bonsdorff, head of International Business Development Evli Bank. Comentario patrocinado por Evli Fund Management.
La gestora nórdica Evli Fund Management, perteneciente a Evli Bank, con activos bajo gestión por valor de 13.600 millones de euros, está especializada en crédito corporativo y renta variable, y ha elaborado un informe sobre las ventajas que supone para el inversor confiar su capital en compañías, fondos de inversión, u otros vehículos, que pertenecen al ámbito de la región nórdica.
Alta calidad de vida, y de las economías
El conjunto de sistemas de bienestar social y económico adoptados por los países de la región se denomina modelo nórdico. Combina la economía de mercado y la eficiencia económica con beneficios sociales y la distribución de los ingresos.
Los países nórdicos (Suecia, Dinamarca, Finlandia, Islandia y Noruega) son conocidos por su alta calidad de vida, innovación, democracia y estabilidad. En el ranking de población, ocupan el séptimo lugar de la Unión Europea, y el sexto en el ranking de economías por tamaño de PIB. Además, gozan de los niveles de renta per cápita más elevados de Europa, y una ratio deuda pública sobre PIB muy inferior al de la Unión Europea.
Un modelo económico diferencial
Los países nórdicos comparten una serie de cualidades y rasgos diferenciales en sus economías. Así, son economías pequeñas orientadas a la exportación, disponen de instituciones políticas fuertes, han sido precursores en cuestiones de igualdad en el último siglo a nivel mundial, en los últimos 10 años han sido los mayores pioneros en cuestiones ESG, se encuentran en los mejores puestos de los rankings de competitividad y son la fábrica de unicornios (compañías que alcanzan un valor superior a 1.000 millones de dólares estadounidenses en su fase inicial) mayor del mundo.
Otra de sus ventajas, resultado de los factores diferenciales de las economías de la región nórdica, es una distribución del PIB más equilibrada, y menos dependiente del consumo privado que en el conjunto de las economías de la Unión Europea. Con un peso mayor del gasto público, y las exportaciones.
Mejores rendimientos históricos de las bolsas nórdicas
Los rendimientos reales de la bolsa nórdica han sido históricamente más altos que los del resto de Europa. Es una tendencia que persiste, y que se sigue produciendo en el escenario actual. Como posibles explicaciones de este rendimiento extra de la renta variable nórdica, consistente y prolongado en el tiempo, podemos avanzar los siguientes motivos:
- Los países nórdicos disponen de gobiernos y economías nacionales relativamente fuertes y estables.
- Dado el pequeño tamaño de las economías nacionales, su mentalidad es global, orientada a la exportación.
- El enfoque de las estrategias de negocio de las empresas está centrado consistentemente en industrias y nichos seleccionados.
- Las estructuras de propiedad de las empresas nórdicas son estables, y en ellas las familias y los gobiernos han desempeñado históricamente un papel notable. Además, son compañías con sólidos equipos de gestión, con una alta puntuación en criterios ESG, y con un tamaño más pequeño que sus peers europeas.
Las ventajas cualitativas de las compañías nórdicas se visualizan con claridad en la comparativa de las empresas de mediana capitalización incluidas en los índices de renta variable europea (MSCI Europe) y nórdica (VINX).
Mientras que el índice europeo incluye a 438 compañías, que suman un total de 12.633 millones euros, con las 10 mayores representando el 20% del total, el índice nórdico dispone de 170 compañías de capitalización media, la mayor parte del sector industrial, que suma un total de 5.552 millones de euros, con las 10 más grandes pesando un 31% del total. Es decir, una capitalización media de 32 millones euros en empresas nórdicas, frente a 28 de las europeas.
Mejores resultados empresariales durante la pandemia
Otro dato destacable, es el mejor comportamiento de los beneficios empresariales de las compañías nórdicas a lo largo del 2020, es decir, en la fase más intensa de la pandemia COVID-19. En este ejercicio, las estimaciones de ingresos de las compañías nórdicas fueron mejores que el resto de empresas europeas, lo que normalmente es una señal de sorpresas positivas.
Sorpresas que se confirmaron al conocerse los datos de beneficios del tercer trimestre. El promedio de sorpresas en EBIT ha sido + 8.8% hasta la fecha. Hay diversas explicaciones posibles sobre por qué las corporaciones nórdicas se han visto menos afectadas por el COVID-19 que el resto de europeas:
- Los confinamientos han sido más cortos y menos severos.
- En su mayoría, las compañías nórdicas nos han presentado restricciones a la fuerza laboral, disponiendo de una buena infraestructura para el trabajo a distancia.
- La producción industrial y la construcción han podido continuar durante la crisis.
- En muchas industrias, como restaurantes y hoteles, el relativamente pequeño tamaño de las empresas ha aportado mayor flexibilidad, y resistencia a la crisis.
- Los ciudadanos y las empresas en países nórdicos están altamente digitalizados.
- Los niveles de confianza en los gobiernos son altos entre la población.
Mejores expectativas de crecimiento del PIB
Las ventajas que diferencian a las economías nórdicas, tienen su reflejo lógico en las expectativas de crecimiento del PIB. En Evli Fund Management esperamos un comportamiento relativamente mejor del PIB de la región frente a la pandemia, lo que contrasta con el mayor impacto en otras economías desarrolladas.
Las expectativas de Evli FM se concretan en un menor impacto de la pandemia en el PIB 2020, y por tanto un rebote menor de las economías en 2021 al partir de una menor destrucción de valor. En Evli están vigilando el impacto de la segunda ola del COVID-19, ya que se han reactivado las medidas de confinamiento. En la región, Suecia presenta las cifras de contagio más altas y Finlandia las más bajas.
Mayor puntuación en criterios ESG
Por último, otra ventaja diferencial de las economías nórdicas es su mayor calificación en los rankings ESG respecto al resto de compañías europeas. Las empresas incluidas en el índice VINX tienen una calificación ESG más alta (AAA) que las del MSCI Europe (AA), y mucho mejor que las compañías incluidas en el MSCI World. (A)
En otros aspectos como la descarbonización de la economía, la gobernanza, y el riesgo reputacional, las empresas nórdicas se distinguen por sus altas posiciones en los rankings respecto al resto de compañías europeas, y mundiales.
Evli pone a disposición de sus clientes su capacidad de selección de valores en la región nórdica, tanto en renta fija a través del fondo de bonos corporativos nórdicos Evli Nordic Corporate Bond como en renta variable a través del fondo Evli Nordic Equity. En ambas estrategias se da prioridad a la generación de flujos de caja positivos y estables, la solvencia, la valoración de las compañías o emisiones y los factores de ESG.
