TRIBUNA de Victoire Dubrujeaud, gestora de fondos de crédito de La Française AM. Comentario patrocinado por La Française Asset Management.
Vuelve el interés en el mercado de bonos, tras unos años en los que los tipos de interés han sido muy bajos o incluso negativos y los cuales limitaron el deseo de tomar exposición en el mercado de bonos.
Desde principios de año, el aumento de la inflación, la guerra entre Rusia y Ucrania, la bajada de las expectativas sobre el crecimiento y la postura más agresiva de los bancos centrales para frenar la inflación mediante subidas de tipos han pesado sobre todas las clases de activos, los cuales han evolucionado en un entorno de gran volatilidad. Sin embargo, esto último ha sido lo que afectó en menor medida a los bonos de high yield en comparación con otras clases de activos de renta fija, debido a su menor sensibilidad a los tipos de interés y su limitada dispersión según las calificaciones crediticias.
Un buen momento de mercado para los fondos a vencimiento
Dada la escasa visibilidad existente en relación con las perspectivas macroeconómicas, las primas de riesgo del mercado de high yield deberían seguir siendo volátiles, pero se negocian en la actualidad por encima de sus medias históricas. Además, los emisores de high yield están mejor preparados que en el pasado para hacer frente a momentos difíciles: durante estos últimos años, los emisores han aprovechado para refinanciarse, ampliando así el plazo medio de vencimiento de su deuda y con un enfoque más prudente. Por ello, creemos que la tasa de default debería aumentar de manera moderada, especialmente en los países desarrollados.
No obstante, las valoraciones cada vez son más atractivas, con yields medios de los bonos del segmento BB de 5 a 7 años de alrededor del 8% en euros(1), uno de los niveles más altos observados en los últimos 10 años. Con unos precios medios cercanos al 85% del par de los bonos high yield, los fondos de vencimiento fijo deberían, en nuestra opinión, beneficiarse del creciente efecto de acercamiento a la par con una menor sensibilidad a las fluctuaciones de los tipos de interés.
El atractivo de un fondo a vencimiento fijo
Los fondos a vencimiento fijo son soluciones de inversión a largo plazo que permiten estimar la yield prevista para un determinado horizonte de inversión. Esta es una característica clave en el actual entorno de incertidumbre. Los fondos a vencimiento fijo son, en efecto, una cartera de bonos cuyo vencimiento final es, de media, inferior o igual al vencimiento del fondo y, por lo tanto, cuya yield corresponde a la media ponderada de las yield de los bonos. Además, un fondo a vencimiento fijo está más diversificado que una cesta de bonos, con una amplia diversificación, lo que reduce la exposición a un nombre concreto.
Asimismo, a través de la gestión activa, también podemos hacer alguna elección de arbitraje en función de las condiciones del mercado para limitar el riesgo de pérdida máxima en un bono y beneficiarnos de las atractivas yields de los nuevos emisores. Por último, a medida que el fondo se acerca a su vencimiento, la duración disminuye. En un contexto de incertidumbre y de volatilidad, estos fondos se benefician de grandes ventajas para los inversores con un horizonte de inversión determinado.
La actual coyuntura de subida de tipos podría representar una oportunidad para los fondos a vencimiento invertidos en bonos high yield, ya que las amortizaciones anticipadas, o calls, que constituían un factor de riesgo importante en los últimos años para estas estrategias, hoy en día parecen ser menos significativas. Dado que el universo high yield está compuesto principalmente (75%) por bonos que tienen una opción de amortización anticipada a discreción del emisor, éste se verá animado a ejercer esta opción si el tipo de interés que puede obtener en los mercados de bonos es inferior al cupón de su deuda inicial (como un hogar que refinancia su hipoteca). Por lo tanto, en el contexto actual, creemos que los fondos de vencimiento fijo ya no deberían sufrir los reembolsos anticipados, o lo harán en mucha menor medida.
Otra ventaja que refleja el fondo de vencimiento fijo es su transparencia. Además, la capacidad de selección necesaria para implementar este tipo de carteras requiere de una gran experiencia. En La Française somos pioneros de los fondos de vencimiento fijo, con más de 20 años de experiencia acumulada en renta fija y más de 30 fondos de vencimiento lanzados.
Gama de fondos a vencimiento
Actualmente, disponemos de una amplia gama de fondos de vencimiento fijo con diferentes fechas de vencimiento y perfiles de riesgo. Dos de las carteras más interesantes son: La Française Carbon Impact 2026 y La Française Rendement Global 2028, con unas YTW de 6,6%(2) y 9,2%(2) respectivamente.
Estas soluciones de inversión invierten en una cartera de bonos que refleja nuestras mejores convicciones, identificados a través de un proceso de selección basado en el profundo análisis del emisor; Ambas carteras tienen un enfoque global aunque un posicionamiento diferente: La Française Rendement Global 2028 puede estar expuesto al 100% high yield, mientras que La Française Carbon Impact 2026 solo puede invertir un 70% en bonos high yield y el 30% restante invertirá en bonos grado de inversión. Defendemos nuestro universo de inversión global, sin ninguna limitación a nivel geográfico, ya que, en efecto, tres cuartas partes del mercado de high yield se encuentra fuera de Europa. Al tener un enfoque global nos beneficiamos de muchas oportunidades de inversión en todo el mundo. La granularidad de nuestras carteras y la gestión del riesgo nos permiten limitar el impacto de un evento de default en el mercado de high yield.
Destacamos además el compromiso de La Française como actor socialmente comprometido con la inversión sostenible desde hace más de 10 años, por lo que también tenemos en cuenta criterios extra-financieros en nuestro proceso. La Française Carbon Impact 2026 y La Française Rendement Global 2028 están clasificadas como artículo 9 y 8, respectivamente, del reglamento SFDR. Además, ambas soluciones han recibido la etiqueta francesa ISR.
Fuentes y notas:
Los principales riesgos: pérdida de capital, tipo de interés, crédito, contrapartida, riesgo discrecional, riesgo asociado a las inversiones en valores especulativos de alto rendimiento y riesgo de divisa.
1 La Française de finales de octubre de 2022. Rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de resultados futuros.
2 Neto de costes de cobertura y bruto de comisiones a finales de octubre de 2022. El yield anunciado no constituye una promesa de rentabilidad, es la media ponderada de los rendimientos instantáneos de los títulos de la cartera denominados en moneda local y no tiene en cuenta los impagos que puedan producirse.
Descargo de responsabilidad
DOCUMENTO PROMOCIONAL DESTINADO A INVERSORES PROFESIONALES DE ACUERDO LA DIRECTIVA MIFID II
Para obtener todos los detalles de los riesgos y más información sobre las estrategias y todas las comisiones, consulte el folleto actual y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor ("KIID") disponible en español en nuestra página web: https://www.la-francaise.com. La política de solicitudes de información y reclamaciones de clientes aplicada por el Grupo La Française está disponible en nuestro sitio web: https://www.la-francaise.com/fileadmin/docs/Asset_et_Allocations/202203_Politique_de _traitement_des_reclamations_VF_EN__003_.pdf. La Française AM Finance Services se reserva el derecho de detener la comercialización de los fondos aquí descritos. El Sello ISR no garantiza la rentabilidad del Fondo. Para más información, visite: www.lelabelisr.fr. La Française Asset Management - Société par Actions Simplifiée con un capital de 17.696.676 euros - RCS PARIS B 314 024 019 - Sociedad de gestión de carteras autorizada por la AMF con el nº. GP 97-076. La Française AM Finance Services, sociedad de inversión autorizada por la ACPR con el nº 18673 e inscrita en ORIAS con el nº 13007808 el 4 de noviembre de 2016, Tarjeta Profesional expedida por la CCI de París Ile-de-France con el nº CCI 7501 2016 000 010432 - Transacción sobre bienes inmuebles y negocios. Dirección de los agentes pagadores locales: España: Allfunds Bank SA Calle Estafeta 6- Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, La Moraleja, España.
