TRIBUNA de Gonzalo Borja, responsable de Renta Fija de Mercados Emergentes, Credit Suisse AM. Comentario patrocinado por Credit Suisse Asset Management.
Seguimos convencidos de que el crédito de los mercados emergentes seguirá beneficiándose de un contexto favorable. La solidez de la recuperación económica mundial tiene repercusiones sustancialmente positivas en el conjunto de los fundamentales crediticios. Además, en nuestra opinión, las actuales valoraciones de los créditos de los mercados emergentes siguen siendo atractivas en comparación con sus contrapartes de los mercados desarrollados y deberían traducirse en nuevas aportaciones durante el año.
Esta estabilidad estructural debería respaldar los diferenciales de crédito incluso en un contexto de mayor volatilidad. Los mercados han tenido un buen comportamiento y han obtenido unos 150 pb en lo que va de año, lo que, si se compara con un índice global como el Bloomberg Barclays Global Aggregate (con cobertura en dólares estadounidenses), lleva a un rendimiento relativo superior de los mercados emergentes del 1,8% durante el mismo periodo. Los principales motivos son la evolución de los tipos de interés y las presiones inflacionistas. Otro factor determinante es el aspecto de la duración, que ha premiado al sector emergente, caracterizado por tener una duración más corta, la cual se espera que sea de unos cinco años. Por lo tanto, el sector empresarial emergente fue capaz de asimilar mejor los movimientos de los tipos.
Razones para el optimismo
Creemos que el panorama general de los mercados emergentes sigue siendo positivo. Nuestro escenario de referencia sigue siendo el de un repunte del crecimiento económico mundial, sostenido por los elevados índices PMI (índice de gestores de compras, por sus siglas en inglés) y los modestos rendimientos reales en EE. UU., a los que se unen el apoyo fiscal y la continuación de las políticas monetarias expansivas de los bancos centrales. Los mercados también se benefician de la actual resistencia de los resultados operativos, combinada con las expectativas mundiales de mejora a partir de la segunda mitad de 2021, a medida que avanza la administración de vacunas y comienzan a disminuir los contagios por COVID-19. Los mercados siguen estimulados por el creciente número de posiciones en esta clase de activos, como demuestran las fuertes aportaciones de capital registradas en los últimos meses.
Creemos que los bonos corporativos de los mercados emergentes representan una oportunidad extremadamente interesante que los inversores deberían considerar, especialmente en este momento. La siguiente tabla ilustra las tendencias de los diferenciales de las principales clases de activos de bonos y sus características distintivas, así como su rendimiento y volatilidad históricos. En un contexto de tipos de interés cero o negativos, los bonos corporativos de los mercados emergentes son una de las pocas clases de activos que ofrecen una prima de rendimiento respetable sin tener que perseguir calificaciones crediticias demasiado especulativas ni aceptar un riesgo de duración prolongado.
Ahora que los costes de la cobertura de divisas se hallan en el mínimo histórico de los últimos cinco años, los inversores de la Eurozona que inviertan en bonos de mercados emergentes en moneda fuerte cubiertos frente al riesgo de cambio podrían beneficiarse de una atractiva rentabilidad esperada de alrededor del 3,5%. A la luz de las valoraciones de los bonos corporativos de los mercados emergentes, los niveles actuales de los diferenciales siguen ofreciendo una mayor asequibilidad que los productos de los mercados desarrollados.
Aunque los diferenciales de crédito se han reducido en los últimos meses, seguimos observando un buen diferencial de tipos de interés, favorecido por la menor duración respecto a los mercados desarrollados. Basándonos en parámetros del análisis de fundamentales, esperamos un repunte del EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) a medida que los planes de vacunación nos permitan volver a la normalidad. Credit Suisse Asset Management, con activos bajo gestión con valor superior a 14.000 millones de francos suizos, ofrece varias soluciones de gestión activa para los inversores que buscan una exposición a los bonos corporativos de los mercados emergentes.
Rendimiento por unidad de duración (en dólares estadounidenses)
Fuente:
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