TRIBUNA de Lucía Catalán, directora general para Iberia, GSAM. Comentario patrocinado por Goldman Sachs AM.
Los mercados emergentes albergan al 86% de la población mundial(1), representan el 60% del PIB mundial y son responsables de aproximadamente el 75% de las emisiones de carbono globales(2). Alcanzar los objetivos de sostenibilidad global será imposible sin la participación de estas economías emergentes. A continuación, enumeramos las principales oportunidades de inversión en los mercados de renta fija y renta variable pública para apoyar a las economías emergentes.
Satisfacer las necesidades energéticas a través de energía renovable
En las economías emergentes (excepto China), el 75% de la nueva capacidad energética en 2022 vino de fuentes renovables, frente al 25% de la década anterior(3). Las iniciativas agrícolas y de reforestación en muchos mercados emergentes abren nuevas vías para el crecimiento económico que a su vez están diseñadas para reducir simultáneamente las huellas de carbono. Aun así, el carbón, el petróleo y el gas siguen constituyendo una parte significativa de la combinación energética de los mercados emergentes. Si bien se están logrando avances, aún queda un largo camino en la transición hacia fuentes de energía más ecológicas.
A pesar de generar menos emisiones per cápita con respecto a los mercados desarrollados, son más vulnerables a los riesgos climáticos físicos, especialmente en las regiones de bajos ingresos, por lo que se requiere un refuerzo de sus estrategias de resiliencia climática. La transición a la energía renovable puede potenciar la resiliencia económica, reducir la dependencia de las importaciones de combustibles fósiles, mejorar los saldos de cuentas corrientes y reducir las vulnerabilidades de la financiación externa.
Financiación de la transición climática
El crecimiento sostenible en las economías emergentes requiere un esfuerzo colaborativo y una inversión de capital significativa por parte de gobiernos, empresas e inversores. Asia muestra un potencial notable para la inversión en sostenibilidad liderada por el sector privado, dado que las incipientes inversiones en energía limpia actualmente dependen de los gobiernos y los bancos públicos de desarrollo. Casi ninguno de los 2,5 billones de dólares estadounidenses destinados a fondos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) se invierten en los países emergentes, lo que destaca el enorme potencial de crecimiento de la inversión sostenible en estos mercados(4). Los mercados emergentes cuentan con algunos de los mayores proveedores de energía verde del mundo, como productores de energía hidroeléctrica y solar. Algunos países emergentes ya han superado a países desarrollados en la adopción de la tecnología de electrificación del transporte: más de la mitad de los vehículos eléctricos (VE) en circulación a nivel global se encuentran actualmente en China(5).
Se espera que las nuevas ventas de vehículos eléctricos en China registren un fuerte crecimiento hasta 2030
Por otro lado, las empresas están desarrollando tecnologías altamente innovadoras para impulsar sus industrias automotrices: la mayoría de los vehículos de pasajeros vendidos en Brasil ahora operan con una mezcla de gasolina y etanol(6), un biocombustible derivado de la caña de azúcar, que reduce significativamente las emisiones directas de carbono. Además, países como México y Corea del Sur se beneficiarán de que las empresas estadounidenses deslocalicen sus cadenas de suministro a puntos más cercanos en busca de fuentes de energía fiables, una tendencia acelerada por las subvenciones de la Ley de reducción de la inflación y la Ley CHIPS y Ciencia de EE.UU. Los inversores capaces de afrontar los desafíos actuales pueden encontrar oportunidades de inversión en las economías emergentes con un fuerte impulso económico, como India, así como en países que estén sorteando obstáculos temporales, como China.
Para los inversores en renta fija, el mercado de bonos verdes, sociales y sostenibles (GSS) proporciona una vía importante para respaldar las iniciativas de transición climática de los mercados emergentes. En 2023, el mercado de bonos verdes, sociales y sostenibles en divisa extranjera de países emergentes creció 94.000 millones hasta alcanzar los 270.000 millones(7). El mercado en divisa local, aunque es más pequeño, también está creciendo, y los emisores líderes de estos bonos se encuentran en India, Tailandia, Hong Kong y Chile.
Nueva emisión: los bonos verdes lideran, pero la oferta de bonos sociales y sostenibles está creciendo
Biodiversidad: un aliado clave contra el cambio climático
La conservación de la biodiversidad es esencial para la salud medioambiental y económica. Los océanos y las selvas tropicales, ubicados en su mayoría en países, son clave para el sumidero de carbono(8). Para 2030, la preservación del ecosistema podría producir 10,1 billones en oportunidades de ingresos empresariales y 305 millones de empleos(9). Los bonos soberanos de ME que respalden la biodiversidad pueden ofrecer una vía más directa hacia beneficios medioambientales y crecimiento sostenible que las iniciativas climáticas corporativas o gubernamentales.
En los mercados de renta variable, los modelos de negocio que respaldan la economía circular, la transición energética y la eficiencia de los recursos son cruciales para combatir la pérdida de biodiversidad a causa del cambio climático, la contaminación y la explotación de recursos. Estos modelos de negocio también representan posibles oportunidades de inversión dado el rápido crecimiento de los estos mercados os esfuerzos coordinados para abordar los problemas medioambientales.
Por ejemplo, China es el principal productor de aluminio, una materia prima esencial para las tecnologías ecológicas, pero que también consume mucha energía y es muy contaminante. Invertir en la transformación de la industria del aluminio para que sea más ecológica es vital para los objetivos de descarbonización global y las ambiciones de China de reducir la contaminación y optimizar el uso de recursos.
Sin embargo, es difícil para los emisores de renta variable o bonos medir el progreso en el capital natural y la biodiversidad si no cuentan con una métrica unificada, como las emisiones de gases de efecto invernadero en el caso del cambio climático. El Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras relacionadas con la Naturaleza proporciona un marco para ayudar a las empresas y los inversores a incorporar la biodiversidad en la toma de decisiones y los esfuerzos de conservación.
Financiación del crecimiento inclusivo, digital y financiero
El crecimiento inclusivo pretende crear oportunidades para todos, incluidas las de economías emergentes. Los inversores pueden promover la sostenibilidad social mediante el apoyo a empresas que se centren en servicios esenciales como viviendas asequibles, agua y energía limpias. También son fundamentales las inversiones en empresas que proporcionen acceso a financiación y educación innovadora. El aumento de la emisión de bonos sociales en los ME refleja un compromiso con los objetivos sociales, lo que los convierte en una opción atractiva para las carteras de renta fija con conciencia social.
De los 2900 millones de personas en todo el mundo sin acceso a Internet, se estima que el 96 % reside en mercados emergentes(10). El desarrollo y el funcionamiento de la infraestructura de telecomunicaciones es crucial para mejorar la inclusión digital. Conseguirlo, a su vez, facilitará el acceso a la banca móvil y a un amplio espectro de servicios financieros que pueden respaldar a los ME no bancarizados e infrabancarizados.
Apoyo al emprendimiento
Las micro, pequeñas y medianas empresas (MiPyME) constituyen la columna vertebral de muchas economías; de hecho, representan aproximadamente el 90% de las empresas globales(11). En los mercados emergentes contribuyen con hasta el 40% de los ingresos nacionales(12). Sin embargo, casi la mitad de estas empresas emergentes se enfrentan a desafíos de financiación. Apoyar a estos emprendedores puede fomentar significativamente la igualdad de género y la inclusión financiera. Las empresas de fintech, los bancos y las aseguradoras que presten servicios a los ME tienen el potencial de acceder a mercados grandes, desatendidos y en crecimiento.
Existen oportunidades de inversión en renta variable y bonos sociales y de sostenibilidad de mercados emergentes que tienen como objetivo cerrar la brecha de financiación. Por ejemplo, hay empresas en Indonesia e India que proporcionan préstamos de capital circulante para MiPyMEs. En general, los inversores tienen numerosas vías para promover el crecimiento inclusivo. Pueden apoyar a empresas que mejoren el acceso a Internet y a servicios financieros, invertir en empresas de fintech que respalden la inclusión financiera digital y ayudar a las MIPYMES. Abordar las brechas digitales y financieras también es una buena decisión estratégica para reducir las disparidades de género y contribuir a una economía más inclusiva.
Adopción de un enfoque activo
Los inversores deben aplicar el mismo rigor de la inversión tradicional a la inversión sostenible en mercados emergentes. Es fundamental ser consciente de los mayores riesgos, como los riesgos financieros en la distribución de energía, los desafíos en la adquisición de tierras y los riesgos específicos de cada país en los ME. En el caso de los bonos sostenibles, es esencial evaluar el perfil de sostenibilidad del emisor y el uso de los ingresos para garantizar resultados tangibles. Este análisis debe ser tan profundo como las evaluaciones de riesgo de crédito tradicionales.
Además, es importante tomar en cuenta la alineación con estándares como los Principios de bonos verdes de la Asociación Internacional del Mercado de Capitales (International Capital Market Association, ICMA) y el análisis detallado del uso de los ingresos, el plazo de asignación y la gestión. Los informes continuos sobre la asignación de los ingresos hasta el vencimiento de los bonos y la búsqueda de verificación externa y de segundas opiniones son también buenas prácticas.
Soluciones a la falta de datos
Es posible que las entidades de países emergentes carezcan de los recursos para divulgar integralmente los datos de sostenibilidad. Estas carencias de datos pueden hacer que las inversiones se perciban como de alto riesgo. Para superar estos desafíos, los inversores deben centrarse en las métricas fundamentales e interactuar activamente con los equipos directivos de las empresas y los formuladores de políticas. La recopilación de datos sobre las emisiones y los planes de transición de las empresas también puede reducir las barreras a la inversión. Algunos países del sudeste asiático empiezan a implementar la divulgación obligatoria de emisiones de gases de efecto invernadero para empresas cotizadas. Dado que la inversión en sostenibilidad se basa cada vez más en los datos, medir el impacto medioambiental y social es fundamental para los inversores, tanto en mercados emergentes como desarrollados.
Comprensión del contexto local
Las economías emergentes se encuentran en diferentes etapas de desarrollo y ofrecen oportunidades únicas. Es posible que los ratings sostenibles estándar no capturen por completo las oportunidades y los riesgos específicos de estos países, lo que podría dar lugar a una asignación de capital desacertada. Adaptar el análisis al contexto local, como el PIB per cápita, y centrarse en planes de sostenibilidad prospectivos puede ayudar a mitigar el sesgo de ingresos que a menudo dirige el capital hacia países más ricos. Si bien las empresas de mercados desarrollados son líderes en materia de sostenibilidad, los mercados emergentes presentan distintas oportunidades de inversión que no se encuentran en los desarrollados.
En conclusión, los mercados emergentes son cruciales para el programa global de sostenibilidad. La asignación estratégica de capital en los mercados de renta fija y renta variable pública es esencial para que dichos mercados puedan satisfacer de forma sostenible sus crecientes demandas energéticas, contribuyan a los objetivos de sostenibilidad global y puedan alcanzar la resiliencia económica. Aunque plantean ciertos riesgos, también ofrecen importantes oportunidades de inversión para los inversores globales centrados en impulsar la transición climática y el crecimiento inclusivo para la economía global.
Fuentes y notas:
1 Fondo Monetario Internacional. Abril de 2024.
2 Brookings. Abril de 2023. A modo de contexto, las economías de los MD tienen emisiones de carbono per cápita mucho mayores en comparación con sus homólogos de los ME.
3 Bloomberg. Diciembre de 2023.
4 AIE. Junio de 2023.
5 AIE. Abril de 2023.
6 Financial Times. A 26 de mayo de 2024.
7 Bond Radar, Bloomberg y Morgan Stanley Research. A 13 de mayo de 2024.
8 Un “sumidero de carbono” se refiere a un depósito natural o artificial que acumula y almacena compuestos químicos que contienen carbono durante un periodo indefinido. El océano absorbe aproximadamente el 25 % de todas las emisiones de CO₂, lo que reduce significativamente el impacto de los gases de efecto invernadero en el clima. El secuestro de carbono es el proceso de capturar y almacenar dióxido de carbono atmosférico. Es un método utilizado para reducir la cantidad de CO₂ en la atmósfera con el objetivo de mitigar el cambio climático global.
9 Foro Económico Mundial. Julio de 2020.
10 International Telecommunication Union. Noviembre de 2021.
11 Banco Mundial. Octubre de 2019. Es probable que la contribución de las mipymes a los ingresos nacionales sea mayor si se tiene en cuenta el sector informal.
12 Banco Mundial. Octubre de 2019.
Consideraciones y advertencias sobre riesgos
Las inversiones en títulos de renta fija están sujetas a los riesgos asociados con los títulos de deuda en general, incluido el riesgo de crédito, de liquidez, de tipo de interés, de pago anticipado y de prórroga. Los precios de los bonos fluctúan inversamente con respecto a los cambios en los tipos de interés. Por lo tanto, una subida general en los tipos de interés puede tener como resultado una caída en el precio de los bonos. El valor de los títulos con tipos de interés variables y flotantes suele ser menos sensible a los cambios en los tipos de interés que los títulos con tipos de interés fijos. Los valores con tipo variable y flotante pueden perder valor si los tipos de interés no se mueven según lo esperado. Por el contrario, los valores con tipo variable y flotante no aumentarán generalmente en valor si los tipos de interés del mercado disminuyen. El riesgo de crédito es el riesgo de que un emisor se halle en impago de intereses y principal. El riesgo de crédito es mayor cuando se invierte en bonos high yield, también conocidos como bonos basura. El riesgo de pago anticipado es el riesgo de que el emisor de un valor liquide el principal más rápidamente de lo previsto originalmente. El riesgo de prórroga es el riesgo de que el emisor de un valor liquide el principal más lentamente de lo previsto originalmente. Todas las inversiones en renta fija pueden tener un valor inferior a su coste original en el momento de su reembolso o vencimiento.
Cuando los tipos de interés aumentan, títulos de renta fija generalmente pierden valor. Las fluctuaciones en los tipos de interés también pueden afectar al rendimiento y la liquidez de los títulos de renta fija.
Invertir en crédito privado y private equity no es adecuado para todos los inversores. Los inversores deben examinar y evaluar detenidamente las posibles inversiones y los posibles riesgos, costes y gastos de los valores de private equity antes de invertir. Estos valores son especulativos y muy ilíquidos, conllevan un alto grado de riesgo, tienen comisiones y gastos elevados susceptibles de reducir la rentabilidad y están sujetos a la posibilidad de pérdida parcial o total del capital invertido. Por consiguiente, son para inversores experimentados y cualificados con horizontes a largo plazo, capaces de aceptar tales riesgos.
Las inversiones en private equity y crédito privado son especulativas y altamente ilíquidas, implican un alto grado de riesgo, conllevan comisiones y gastos elevados que pueden reducir la rentabilidad y están sujetas a la posibilidad de pérdida parcial o total del capital del fondo; por tanto, están destinadas a inversores a largo plazo con experiencia y cualificados que puedan asumir tales riesgos.
Los hedge funds y otros fondos de inversión privados (de forma colectiva, “Inversiones Alternativas”) están sujetos a una menor regulación que otros tipos de instrumentos de inversión colectiva, como los fondos de inversión mobiliaria. Las Inversiones Alternativas pueden imponer comisiones significativas, entre las que se incluyen las comisiones de incentivo basadas en un porcentaje de los beneficios materializados y no materializados. Además, la rentabilidad neta individual puede variar significativamente de la rentabilidad real. Dichas comisiones pueden contrarrestar la totalidad o una parte significativa de los beneficios de negociación de dichas Inversiones Alternativas. Las Inversiones Alternativas no están obligadas a facilitar información periódica sobre precios o valoración. Los inversores pueden tener derechos limitados con respecto a sus inversiones, incluidas la restricción de los derechos de voto y la restricción de la participación en la gestión de dichas Inversiones Alternativas.
Las Inversiones Alternativas suelen aplicar el apalancamiento y otras prácticas de inversión que son extremadamente especulativas e implican un elevado grado de riesgo. Dichas prácticas pueden incrementar la volatilidad de la rentabilidad y el riesgo de la pérdida de inversión, lo que incluye la pérdida del importe íntegro que se invierte. Pueden existir conflictos de interés relacionados con las Inversiones Alternativas y sus proveedores de servicio, entre los que se encuentran Goldman Sachs y sus filiales. De igual forma, los intereses en una Inversión Alternativa son extremadamente ilíquidos y, por lo general, no son transferibles sin el consentimiento del patrocinador, y las leyes fiscales y sobre valores vigentes limitarán las transferencias.
Conflictos de interés
Pueden existir conflictos de interés relacionados con las Inversiones Alternativas y sus proveedores de servicio, entre los que se encuentran Goldman Sachs y sus filiales. Estas actividades e intereses incluyen múltiples posibles intereses de asesoramiento, transaccionales y de otro tipo sobre valores e instrumentos que la Inversión Alternativa pueda comprar o vender. Existen consideraciones que los inversores deben conocer; la información adicional relacionada con esos conflictos se establece en los materiales de la oferta de la Inversión Alternativa.
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