Marcas y familias, una combinación ganadora

Alain Caffort_noticia
Fuente: cedida (Pictet AM).

TRIBUNA de Alain Caffort, Senior Investment manager, Pictet AM. Comentario patrocinado por Pictet Asset Management.

Las investigaciones académicas han demostrado que las empresas familiares cotizadas tienen, por término medio, perfiles financieros fundamentales mejores y rentabilidades superiores a las de otras empresas que cotizan en bolsa.

Una rentabilidad sólida

En Pictet Asset Management, definimos las empresas familiares como empresas cotizadas en las que una persona o una familia posee al menos el 30% de los derechos de voto(1).

Empresas familiares frente a MSCI ACWI

Fuente: Pictet Asset Management, 2021. Calculamos la rentabilidad simulada del universo de acciones familiares en dólares estadounidenses desde el 31 de diciembre de 2006 hasta el 31 de diciembre de 2020. La rentabilidad estimada mediante pruebas retrospectivas no es un indicador de los resultados reales futuros. Los resultados reflejan la rentabilidad de una estrategia que no se ha ofrecido históricamente a inversores y no representan rentabilidades obtenidas por ningún inversor. Los resultados de las pruebas retrospectivas se calculan mediante la aplicación retroactiva de un modelo construido a partir de datos históricos y basado en hipótesis que forman parte integrante del modelo, que pueden ser comprobables o no y son susceptibles de sufrir pérdidas.

Factores que impulsan el éxito de las empresas familiares

Fuente: Pictet Asset Management

¿Por qué generan mejores resultados las empresas familiares?

Creemos que se debe a tres razones principales. En primer lugar, como las familias suelen tener la mayor parte de su patrimonio y reputación invertidos en estas empresas, sus intereses están estrechamente vinculados. Esto, a su vez, nos lleva a la segunda razón: las empresas familiares suelen reinvertir una mayor proporción de sus beneficios que las no familiares. Por último, la estabilidad de la propiedad también permite que el equipo directivo adopte una perspectiva a largo plazo en lugar de obsesionarse con los resultados del trimestre siguiente. Esto hace que los propietarios sean participativos y activos y, a menudo, da lugar a importantes compromisos financieros e inversiones beneficiosas para la sociedad.

Una ventaja competitiva

La propiedad familiar también puede ser una ventaja competitiva a la hora de crear y promover marcas. El cálculo del valor de marca, estimado por Interbrand, demuestra lo esenciales que son las marcas para las empresas familiares. En la lista del valor de las 100 marcas más importantes del mundo, las empresas familiares representan un 52%, con marcas como Amazon, Louis Vuitton, Toyota, BMW, Samsung y Chanel ocupando los primeros puestos. La identidad de los miembros de la familia pasa a estar interconectada con la marca y, en consecuencia, la protección de la marca se convierte en un valor fundamental.

Por otra parte, los valores que relacionamos con las empresas familiares (tradiciones, estabilidad, relaciones a largo plazo con las partes interesadas) pueden ser utilizados y fomentados por las propias empresas a la hora de crear prestigio para sus marcas. Los valores y las tradiciones mantenidos durante mucho tiempo son, por su propia naturaleza, los más característicos y difíciles de imitar, lo que otorga a las empresas familiares de más arraigo una ventaja a la hora de crear y promover marcas verdaderamente auténticas. Hermès, actualmente en su sexta generación de propiedad familiar, es un claro ejemplo de la calidad y el legado integrados en el tejido de la marca.

Valor de las 100 mejores marcas

Fuente: Interbrand - Mejores marcas mundiales 2020

En comparación con las empresas no familiares, las empresas familiares tienen una perspectiva a más largo plazo, lo que les permite establecer relaciones más duraderas con todas las partes interesadas y desarrollar vínculos basados en la confianza y la colaboración. La mayor estabilidad en los puestos de dirección de las empresas familiares frente al promedio de las empresas cotizadas también proporciona una mayor uniformidad en la gestión y el mensaje de la marca.

Una persona detrás de la marca

Ver un ser humano, un rostro, detrás de una empresa o saber que una familia asume la responsabilidad de lo que ocurre en la compañía aumenta la confianza en una organización. El hecho de que la reputación familiar esté inextricablemente ligada a la de la empresa también puede fomentar el deseo de ofrecer un excelente servicio al cliente. 

Los empleados también suelen ser tratados como parte de la familia. CGI, el gigante canadiense de TI, incluso los denomina miembros en vez de empleados. La empresa apoya a sus partes interesadas tanto en los buenos momentos como en los difíciles, lo cual se refleja en sus contribuciones a las comunidades y sociedades en su conjunto. Por otro lado, esto puede repercutir de manera positiva en la motivación de los empleados y en el apoyo del público a la empresa. 

Durante la pandemia de COVID-19, las empresas familiares se movilizaron para apoyar a sus comunidades. Solo entre marzo y junio de 2020, PwC identificó 209 multimillonarios que, en total, se comprometieron públicamente a destinar 7.200 millones de dólares estadounidenses a causas relacionadas con la pandemia. 

La filantropía a largo plazo también forma parte de este patrón. El aumento de fundaciones puestas en marcha por propietarios de empresas, como Square, Hermes o Meituan, sin duda da buena imagen a sus correspondientes marcas. El auge de la inversión ASG está atrayendo aún más la atención hacia esta cualidad. El seguimiento de controversias de Sustainalytics muestra que las empresas familiares se toman en serio las cuestiones ambientales y sociales.

Seguimiento de controversias

Fuente: Pictet Asset Management, Sustainalytics, 06/2021. El gráfico anterior refleja la puntuación media del fondo en tres indicadores diferentes, controversias medioambientales con operaciones, incidentes medioambientales de productos y servicios e incidentes medioambientales en la cadena de suministro. Cada controversia se califica en una escala del 1 al 5, siendo 5 la peor.

El bucle de percepción positiva entre aportar un impacto positivo a la sociedad y obtener una reputación positiva para su marca no es exclusivo de las empresas familiares, pero estas suelen tener una historia más larga, pueden forjar una tradición y sellarla con el nombre de la familia de una forma que las empresas no familiares no pueden.

Al entender la relación entre las empresas familiares y las marcas, no debería sorprender que las empresas familiares hayan llegado a la cima en sectores en los que sus valores fundamentales de confianza, autenticidad, tradiciones y estabilidad son muy apreciados. Las familias propietarias comprenden mejor que nadie la importancia de la marca, ya que se ven directamente afectadas por su repercusión en la sociedad. Esto genera una ventaja competitiva, un factor impulsor de la rentabilidad superior de las empresas familiares.

Razones para invertir en Pictet-Family(2)

Fuente: Pictet Asset Management

Fuentes y notas:

1 En los países de la OCDE, el porcentaje promedio de votos por delegación emitidos en juntas generales de accionistas es del 60%. Por lo tanto, basta con un 30% de los votos para obtener una mayoría.

2 Creamos el universo de 500 títulos aproximadamente desde principios de 2007 basado en nuestros criterios para las empresas familiares: 

  • Región: mercados desarrollados, se permiten todas las capitalizaciones bursátiles, mercados emergentes, capitalización bursátil mínima de 10.000 millones de dólares estadounidenses. 
  • Propiedad: primera o siguientes generaciones con un mínimo del 30% de los derechos de voto. 
  • Liquidez: liquidez diaria mínima de cada acción de cinco millones de dólares. 

A continuación, calculamos la rentabilidad simulada de este universo en dólares a partir del 31 de diciembre de 2006, con un límite del 2% para cada una de las posiciones, que reequilibramos trimestralmente además de comprobar los componentes que siguen cumpliendo los requisitos para pertenecer a nuestro universo Family, y añadimos las empresas calificadas recientemente. La simulación retrospectiva se llevó a cabo sin incluir comisiones ni costes de negociación. No se ha realizado ninguna hipótesis específica sobre flujos de efectivo externos. Las rentabilidades simuladas NO se han obtenido realmente ni de conformidad con las normas GIPS.

La rentabilidad estimada mediante pruebas retrospectivas NO es un indicador de los resultados reales futuros. Los resultados reflejan la rentabilidad de una estrategia que no se ha ofrecido históricamente a inversores y NO representan rentabilidades obtenidas por ningún inversor. Los resultados de las pruebas retrospectivas se calculan mediante la aplicación retroactiva de un modelo construido a partir de datos históricos y basado en hipótesis que forman parte integrante del modelo, que pueden ser comprobables o no y son susceptibles de sufrir pérdidas.La estrategia no está restringida por el índice MSCI AC WORLD, el cual se muestra únicamente a efectos comparativos.

El índice no influye en la construcción de la cartera y el universo de inversión de la estrategia no se limita a los componentes del índice. Existen otros índices de renta variable global igualmente apropiados.