Michael George expone los beneficios de incluir el crédito privado en las carteras, entre los que se encuentra la descorrelación con el ciclo de mercado.
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TRIBUNA de Michael George, gestor de M&G Corporate Credit Opportunities ELTIF. Contenido patrocinado por M&G Investments.
Tras considerarse en el pasado como una clase de activos especializada, el crédito privado ha crecido con fuerza en los últimos años y ahora representa una importante fuente de financiación para compañías pequeñas incapaces de acceder a los canales de préstamo tradicionales.
Motores de crecimiento del crédito privado
El crecimiento del crédito privado se ha visto impulsado por varios factores. Tras la crisis financiera global de 2008 y 2009, la combinación de normativas más rigurosas y de mayor aversión al riesgo ha llevado a los bancos a alejarse del préstamo a medida. Las entidades no bancarias han llenado este vacío, proporcionando préstamos flexibles y personalizados a las empresas. En un mundo de tipos de interés cero y TIR bajas de la deuda, los inversores también se han dado cuenta de la renta relativamente elevada que ofrece el crédito no cotizado respecto a los activos cotizados. El potencial de diversificación de una clase de activos típicamente no correlacionada y menos volátil también ha alimentado la demanda de crédito privado.
Crédito privado y mayores tipos de interés
Una característica distintiva del mercado de crédito privado es que la mayor parte del préstamo es a tipo flotante. De esta manera, la clase de activos ha ayudado a proteger a los inversores frente a las agresivas subidas del precio del dinero que han tenido lugar en los últimos dos años.
Uno de los desafíos en un entorno de mayores tipos de interés es generar una renta real sostenible. El crédito privado podría ser una solución viable para necesidades tanto a corto como a largo plazo, con un nivel de seguro intrínseco a través de una neutralidad de duración por partida doble: ante subidas de tipos, la renta real se preserva debido a la naturaleza de tipo flotante de los activos subyacentes, que históricamente han mostrado una fuerte correlación positiva con la inflación; cuando caen los tipos de interés, el flujo de renta suele verse protegido por la presencia de suelos de deuda en cero, que representan una fuente de valor adicional ante tipos muy bajos al asegurar que la renta nominal no se ve erosionada por tipos negativos.
Los mayores costes de financiación podrían ejercer presión adicional sobre las empresas, pero también en este caso, el crédito privado podría ayudar a los inversores a navegar una fase potencialmente complicada. Muchos prestatarios corporativos y particulares entraron en este periodo inflacionario con una solidez fundamental bastante decente, aunque es posible que con un retorno a tipos de interés básicos más normales y alejados de cero, sus mayores obligaciones de pago de intereses desencadenen una oleada de impagos por parte de compañías más débiles. Dicho esto, se trata de un universo sofisticado, y muchas de estas empresas han logrado refinanciar con éxito pasivos a corto plazo, con lo que podrían estar preparadas para los mayores costes de financiación inmediatos.
Una fuente de renta diversa
Uno de los principales motivos por los que los inversores han considerado incluir el crédito privado en sus carteras es que se trata de una clase de activos diversa, capaz de ofrecer una exposición flexible a instrumentos generadores de renta alternativos y diferenciados.
Con una selección y estructuración cuidadosas de valores de deuda, los inversores no tienen por qué asumir riesgos innecesarios para obtener una buena remuneración y mejorar su potencial de rentabilidad ajustada al riesgo. No obstante, sigue siendo importante considerar qué áreas están suficientemente desarrolladas, ofrecen diversificación frente a los factores de riesgo específicos del inversor y pueden generar un diferencial de renta adecuado respecto a los activos cotizados. Actualmente, con TIR totales disponibles estimadas del 10%, el crédito no cotizado puede representar una oportunidad de inversión potencialmente atractiva.
Además de ser una fuente potencial de rentabilidades ajustadas al riesgo superiores a las de la deuda corporativa cotizada (más líquida), el crédito privado tiende a tener una menor correlación con otras clases de activos y con ello una menor volatilidad de mercado, sobre todo en fases bajistas durante las que las correlaciones tienden a aumentar. Su rentabilidad no depende de la dinámica macroeconómica a corto plazo ni de la evolución de las cotizaciones: la mayoría de los activos privados se mantienen en cartera hasta su vencimiento, y se benefician de la asignación a largo plazo del capital de los inversores.
Un enfoque simple y diversificado
Lanzado en octubre de 2023, el M&G Corporate Credit Opportunities ELTIF trata de brindar un acceso fácil y claro al amplio herramental que representa el crédito privado como clase de activos. Este fondo tiene un enfoque simple y diversificado, invirtiendo en bonos y préstamos de todo el espectro del crédito privado.
Con su flexibilidad para invertir en deuda corporativa tanto líquida (préstamos senior y bonos high yield) como ilíquida (préstamo directo y subordinado), es capaz de ajustar sus asignaciones y capturar valor en distintas condiciones de mercado. De un 70% a un 85% de la cartera se invertirá en la categoría líquida, y el 15% a 30% restante en activos ilíquidos. La estrategia persigue una rentabilidad de Euribor de entre 5% y 6% (bruto comisiones) a medio plazo. La TIR potencial bruta se estimaba entre el 9% y el 10% a fin de octubre de 2023(1).
Una nueva solución
Como ELTIF, la estrategia brinda un acceso más amplio a instrumentos de crédito privado que en el pasado solamente estaban disponibles para los inversores de mayor tamaño. Esto forma parte del proceso de democratización de los activos privados, y abre la puerta a oportunidades atractivas en crédito no cotizado y private equity a través de nuevas estructuras de fondos líquidas y flexibles.
Por ejemplo, el fondo ofrecerá liquidez mensual para suscripciones y trimestral para reembolsos (sujeta a plazos de preaviso)(2). Las suscripciones se invierten desde el primer día y no existe periodo de reembolso aplazado. El M&G Corporate Credit Opportunities ELTIF tiene una vida útil de 50 años, que podría ampliarse hasta un año más.
Fuentes y notas:
1 Tenga en cuenta que el fondo es de naturaleza ilíquida al invertir con un horizonte a largo plazo. Para los inversores, se trata de una inversión con una liquidez baja. El fondo podría no ser adecuado para inversores incapaces de mantener un compromiso tan ilíquido y a largo plazo. Se recomienda un periodo de tenencia de 10 años. Si las solicitudes de reembolso no se satisfacen, el inversor podría enfrentarse a un periodo de tenencia más largo de lo previsto en el momento de realizar la inversión inicial. Solamente debería invertirse una pequeña parte de una cartera en un ELTIF. No se garantiza que vaya a lograrse el objetivo de rentabilidad.
2 Consulte la política de reembolso del ELTIF si desea información adicional sobre procedimientos y condiciones de reembolso.
Este material es una comunicación de marketing. Consulte el Folleto informativo antes de tomar cualquier decisión de inversión.
Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.
Principales riesgos asociados al fondo:
El Fondo es de naturaleza ilíquida porque sus inversiones son a largo plazo. Para los inversores, se trata de una inversión con escasa liquidez. El Fondo puede no ser adecuado para Inversores que no puedan mantener un compromiso a tan largo plazo e ilíquido. Se recomienda un periodo de tenencia de 10 años. Si no se satisfacen las solicitudes de reembolso, el inversor puede tener que hacer frente a un periodo de tenencia más largo de lo previsto en el momento de la inversión inicial.
Riesgo de bonos, pagarés y letras: las inversiones en valores de renta fija entrañan ciertos riesgos, incluida la fluctuación adversa de los ingresos asociada a las condiciones económicas generales que afectan al mercado de valores de renta fija, así como variaciones adversas de los tipos de interés y volatilidad de las TIR.
Riesgo de crédito: existe la posibilidad de que un deudor no cumpla sus obligaciones de reembolso.
Riesgo de valores con calificación inferior a grado de inversión: estos valores suelen conllevar un mayor riesgo de impago y una mayor sensibilidad a acontecimientos económicos adversos que los valores con una calificación superior.
Riesgo de cobertura: las operaciones de cobertura pueden realizarse mediante derivados negociados en bolsa u OTC o mediante la compra de valores con el fin de cubrir la exposición de un Subfondo al riesgo de cambio o de mercado.
Tenga en cuenta que no se trata de una lista exhaustiva, por lo que debe asegurarse de conocer el perfil de riesgo de los productos o servicios que tiene previsto adquirir. Para más información sobre los riesgos pueden encontrarse en el Folleto del fondo.
Sólo una pequeña parte de la cartera debe invertirse en un ELTIF. Los objetivos de rentabilidad no están garantizados.
Exclusivamente para inversores profesionales.
Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.Las rentabilidades pasadas no son un indication de las rentabilidades futuras. El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo en todas las condiciones de mercado o sean adecuadas para todos los inversores, por lo que debe asegurarse de que comprende el perfil de riesgo de los productos o servicios que tiene previsto adquirir.
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