La pandemia del coronavirus ha creado un escenario global de emergencia y elevada incertidumbre. La volatilidad, como medida de riesgo, ha escalado a niveles similares a los de los peores momentos de la crisis financiera, en una reacción de pánico irracional que solo se ha calmado parcialmente con la intervención conjunta de los bancos centrales.
Un escenario en el que la diversificación de los activos y especialmente la gestión del riesgo son primordiales para navegar estas difíciles condiciones de mercado. Este es el enfoque ofrecido por Natixis Conservative Risk Parity, un fondo de la gestora Ostrum Asset Management (Groupe BPCE) que en su clase I/A en euros consigue batir al índice de su categoría VDOS de Mixto Conservador Global tanto a un año como en lo que llevamos de año.
Lleva a cabo una asignación equilibrada de riesgo en un universo de inversión global, buscando capturar valor en las etapas de mercado alcistas, mientras que en etapas bajistas mitiga la sensibilidad a los descensos del mercado, durante el período mínimo de inversión recomendado de tres años.
Sobre la base de un equilibrio de riesgos entre una amplia gama de clases de activos, Natixis Conservative Risk Parity busca obtener un crecimiento de capital a largo plazo y rendimientos positivos a lo largo de los ciclos económicos y de mercado, durante un período de inversión mínimo recomendado de 3 años. Su objetivo es superar en un 4% (ex comisiones) al EONIA capitalizado diariamente.
La estrategia de inversión del fondo combina un enfoque sistemático basado en la paridad de riesgos con la asignación táctica, tras un proceso de análisis fundamental top-down. Es un proceso activo que se basa en un análisis en profundidad de los criterios macroeconómicos, junto con un análisis de los ciclos de mercado. La estrategia tiene como objetivo adaptarse a las cambiantes condiciones del mercado y aprovechar y/o suavizar el impacto de los ciclos económicos.
El equipo gestor está integrado por Michael Aflalo y Pierre Radot, dos especialistas en asignación de activos con más de 17 años de experiencia en mercados financieros. El gestor del fondo es Pierre Radot, que comenzó su carrera en Banque Monétaire et Financière como Operador de Tesorería. Más adelante fue jefe de Tesorería, Francos y Derivados en Monte Paschi Bank (París) y gestor de cartera en Cardif Asset Management (grupo BNP Paribas). Se incorporó a Natixis Asset Management en 2006 y es actualmente gestor de carteras en el equipo de Soluciones Institucionales y de Red, dentro de la división de Inversiones y Soluciones de Clientes. Pierre Radot se graduó en la Escuela de Negocios HEC de Paris y cuenta con 25 años de experiencia en el sector, 8 de ellos en Natixis Asset Mangement.
Con el fin de beneficiarse de tendencias favorables del mercado con una sensibilidad reducida a las correcciones del mercado y a los ciclos de mercado bajista, la asignación estratégica del fondo se basa en tres pilares: acciones, bonos y diversificación. Este último componente de la cartera invierte en instrumentos líquidos como UCITS, UCI, ETFs/ETCs de composición abierta y derivados destinados a ganar exposición a materias primas, inmobiliarias cotizadas, private equity cotizada, infraestructuras cotizadas, deuda emergente, deuda High Yield (alto rendimiento) y UCIs de retorno absoluto.
Para optimizar la descorrelación de activos, los ciclos de mercado esperados y la liquidez de la cartera, invierte en un amplio universo de activos. En entornos de mercado inestables, la asignación táctica de activos se beneficia de un margen de maniobra significativo para adaptar la cartera a las fluctuaciones del mercado. Natixis Conservative Risk Parity se gestiona con el fin de mejorar el rendimiento utilizando técnicas patentadas de gestión de riesgos, con el fin de construir una cartera igualmente ponderada en cuanto a contribución de riesgo dentro de un enfoque sistemático.
El enfoque de paridad de riesgo (risk-parity) tiene como objetivo lograr un rendimiento más consistente y una mejor relación riesgo/retorno que una asignación equilibrada tradicional, en la que la renta variable representa una proporción mucho mayor del riesgo global que su peso relativo en la cartera. El principal activo del fondo es el control de la asignación dinámica, de forma que el peso de cada clase de activo, en términos de riesgo, se determina sistemáticamente en primer lugar, utilizando matrices de correlación y analizando la volatilidad pasada; esta asignación de activos se revisa mensualmente para tener en cuenta los cambios en términos de riesgo de los activos de la cartera y cualquier evento corporativo que pueda afectar al equilibrio de riesgo de la cartera.
Además de esta asignación sistemática, el equipo de gestión de inversiones también realiza un control táctico basado en el análisis fundamental de los ciclos de mercado. El análisis del ciclo es la principal fuente de valor. El enfoque de Natixis Conservative Risk Parity es estrictamente top-down, mejorado por herramientas cuantitativas patentadas. Las principales fuentes de rendimiento del fondo son el análisis de los fundamentos macroeconómicos y la determinación de la posición en términos de ciclo de mercado. Este fondo UCITS muestra preferencia por instrumentos líquidos como ETFs y futuros.
Las mayores posiciones en la cartera del fondo corresponden al fondo de la propia gestora Ostrum Ultra Short Term Bonds Plus. Sic € (17,37%), las emisiones de Deutschland Republik 0.500% con vencimiento febrero de 2025 (12,36%) y Portuguese Ot's al 2.875% con vencimiento octubre de 2025 (4,24%) y los fondos cotizados DB X-Trackers MSCI Japan UCITS ETF (3,69%) y iShares JPM Emerging Markets Bond Fund (3,41%).
Según los últimos datos disponibles, por tipo de activo un 35,02% se asigna a bonos ex Estados Unidos, un 26,64% a liquidez, un 16,94% a renta variable ex Estados Unidos, un 6,98% a deuda estadounidense y un 5,37% a renta variable de Estados Unidos. Se asigna un 9,06% a otro tipo de activos.
Por rentabilidad, el fondo bate al índice de su categoría VDOS en todos los periodos, durante 2016, 2017, 2018, 2019 y 2020. A tres años, registra un dato de volatilidad bastante controlado de 3,37 y del 2,86% en el último año, posicionándose en el segundo mejor grupo de la categoría en que se encuadra, en el quintil cuatro, en ambos periodos. A un año, su Sharpe es de 1,65 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 2,02 por ciento. La inversión en la clase I/A en euros de Natixis Conservative Risk Parity requiere una aportación mínima de 50.000 euros, aplicando una comisión fija de 0,60%. El fondo cuenta también con clases para inversores individuales.
Con un patrimonio bajo gestión de 83 millones de euros, el fondo está pensado para una diversificación de la inversión, con exposición global a renta variable, bonos y otros activos capaces de aportar diversificación. Su horizonte de inversión recomendado es de tres años.
La pandemia ha seguido impulsando los movimientos del mercado a medida que el número de infectados por coronavirus crecía de forma exponencial. Y posiblemente no hayamos aún alcanzado el pico máximo, por lo que la disponibilidad de tests, la aceleración o ralentización de su propagación y cualquier noticia sobre el desarrollo de una vacuna o cura seguirá afectando a los mercados.
Estamos en un entorno en el que los rendimientos medios son más bajos y la volatilidad mayor, con caídas bruscas ocasionales. Las estrategias de comprar y retener funcionaron bien durante el mercado alcista de 2010, por lo que es posible que los inversores no crean necesario protegerse frente a bajadas, si bien probablemente sea fundamental en el nuevo escenario.
El fondo muestra una evolución positiva en los últimos tres años, respecto a su volatilidad, mereciendo la calificación cinco estrellas de VDOS.
