Obtención diversificada de alfa, con Pictet

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TRIBUNA de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS, sobre el fondo Pictet Total Return-Diversified Alpha, fondo con la calificación Consistentes Funds People.

La última corrección bursátil ha dejado a gran parte de las categorías de fondos de inversión en terreno negativo, incluyendo los de gestión alternativa. Sin embargo, la propia filosofía de inversión de este tipo de fondos, por el hecho de utilizar estrategias alternativas de inversión, los hace más inmunes a etapas como la vivida durante el pasado mes de febrero.

Uno de los fondos de la categoría VDOS de Gestión Alternativa que, con la mayor calificación, consigue quedarse en terreno positivo en lo que llevamos de año es Pictet Total Return-Diversified Alpha que en su clase I en euros obtiene en el año una rentabilidad de 1,61%. No es la rentabilidad más elevada de las que obtienen los fondos de este grupo, pero si es el que, a un año, registra el menor dato de volatilidad.

Invierte principalmente en estrategias long/short market neutral, o neutrales con respecto al mercado, manteniendo exposición a múltiples estrategias de renta fija y renta variable de Pictet AM, sin restricción geográfica o sectorial. Se propone como objetivo conseguir un exceso de rentabilidad 3 a 5% anual sobre índice monetario EONIA a tres años y volatilidad anualizada máxima de 5% en un horizonte de tres años.

El fondo está gestionado por Philippe de Weck, director de Inversiones de Renta Variable y miembro del Comité Ejecutivo de Pictet AM. Fue director de inversiones Total Return Equities y Gestor Senior del equipo de Renta Variable Temática. Además es Presidente del Comité de Inversión del hedge fund Multi-Estrategia Alphanatics de Pictet AM. Con anterioridad trabajó en la división de Banca de Inversión de Credit Suisse First Boston en Nueva York y Londres. Es licenciado en Economía y Relaciones Internacionales por la Universidad de Pensilvania.

El comité de inversión del fondo evalúa cuantitativa y cualitativamente 60 fuentes de alfa de estrategias de Pictet AM en renta variable, renta fija, rentabilidad absoluta y gestión cuantitativa, en varias condiciones de mercado. Selecciona a partir de ellas 25 estrategias para análisis cualitativo, capaces de crear alfa de manera constante, persistente e independiente, diferenciando habilidad de riesgo sistemático.

Se llega así a un número de entre 12 y 18 estrategias, a las que asigna capital mediante posiciones long/short por convicción, teniendo en cuenta rentabilidad/riesgo, diversificación y consideraciones tácticas. Evita las primas de riesgo, cubriendo la exposición a mercados con instrumentos de cobertura líquidos. Lleva a cabo un seguimiento diario de todas las posiciones y de la cartera en su conjunto, posiciones que suele mantener de tres a doce meses.

La exposición neta a Renta Variable de la cartera es, según los últimos datos disponibles, a 31 de enero de 2018, de -8,20%. En Renta Fija mantiene un peso neto de 23,50%,en Materias Primas de 1,20% y en Divisas de 1,10% Sus pesos en la asignación de activos long/short en acciones de mercados desarrollados son de 49,60 por ciento, de 14 por ciento en acciones de mercados emergentes y de 8,60% en acciones sectoriales. En Multiactivos, Global Macro, su exposición neta es de 4,70% y en Renta Fija de 23%.

Con un patrimonio bajo gestión de 3.234 millones de euros, este fondo denominado en euros se posiciona entre los más rentables de su categoría, en el primer quintil, durante 2017 y 2018, batiendo al índice de la categoría en que se encuadra durante 2016. A tres años, registra un dato de volatilidad de 2,20%, reduciéndose hasta 1,54% en el último año. Por este concepto, se posiciona entre los mejores fondos de su categoría, en el quintil cinco, en ambos periodos.

La suscripción de la clase I en euros de Pictet Total Return-Diversified Alpha requiere una inversión de 1 millón de euros. No tiene doble capa de comisiones, pues no es un fondo de fondos. De liquidez semanal, su comisión fija es de 1,60% y de depósito de 0,22% (custodia 0,02% y administración 0,23%), aplicando además una comisión sobre resultados de 20% anual respecto al último valor liquidativo máximo por encima del índice monetario EONIA.

En enero destacó el segmento de acciones de China por Consumo Discrecional, Finanzas y Tecnologías de la Información, seguido de Renta Variable de Japón, sobre todo Industriales y Transporte. Una posición larga en Nintendo se ha beneficiado del nuevo software incluyendo Nintendo Labo.

En acciones cíclicas se ha llegado a comportar bien Automóviles, Transporte y Bienes de Capital -donde la posición larga en Hexagonal se ha beneficiado de noticias positivas respecto a una demanda contra su director general-. En Automóviles los beneficios se derivan de una posición larga en Renault y otra corta en un fabricante de EE.UU. de decepcionante previsión de beneficios para 2018.

El peor segmento ha llegado a ser el de Renta Variable de Suiza, en el que las posiciones defensivas han sufrido la apreciación del Franco Suizo y hubo también pérdidas de una pequeña posición en el negocio de comida Aryzta, que redujo previsiones de beneficio.

En acciones de calidad los beneficios de la parte larga se han contrarrestado con pérdidas en la corta, principalmente en Consumo Discrecional -Internet y Comercio Electrónico-. El tercer peor segmento ha llegado a ser Global Macro, por posición larga en Russell 2000 frente al Nasdaq, si bien la exposición larga en oro y en yenes japoneses respecto a Corea comenzaba a funcionar.

De Weck considera que, en un entorno de bajos tipos de interés y alta incertidumbre, los inversores que buscan rentabilidad con riesgo moderado pueden encontrar valor en la combinación de múltiples estrategias independientes de los mercados de acciones, bonos y divisas.

Por su notable y sostenida evolución por rentabilidad y su controlada volatilidad durante los últimos tres años, Pictet Total Return-Diversified Alpha obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS.

Para información más detallada, ver ficha adjunta.

Pictet_Total_Return-Diversified_Alpha_15_Marzo_2018