TRIBUNA de Chris Kocinski, codirector de Alto Rendimiento de EE.UU. y gestor senior, NB. Comentario patrocinado por Neuberger Berman.
En 2015, las Naciones Unidas elaboraron 17 objetivos de desarrollo sostenible, también conocidos como los ODS de la ONU, como un llamamiento universal a la acción para garantizar que, en 2030, todas las personas disfruten de paz y prosperidad. Los objetivos se dirigen a aspectos como la lucha contra la pobreza, la mejora de la salud, la educación, la reducción de la desigualdad y, a continuación, se centran en el cambio climático, la conservación de los océanos y los bosques. Desde la perspectiva de la inversión, estos 17 ODS pueden utilizarse como marco para que los inversores apliquen el pensamiento sostenible a su proceso de toma de decisiones de inversión y a sus prácticas de compromiso.
¿Cómo pueden los inversores contribuir positivamente a los ODS?
Los ODS no se establecieron necesariamente pensando en los inversores. Sin embargo, dada la complejidad y la variedad de los marcos de la industria sostenible y las metodologías de puntuación ESG disponibles, pueden proporcionar una especie de terreno común universal para diversas partes interesadas, desde los gobiernos hasta las empresas y los inversores.
En Neuberger Berman, utilizamos los ODS para estructurar y comunicar los objetivos de nuestras estrategias de impacto, así como el compromiso con las empresas. Hemos comprobado que los ODS pueden incorporarse en diferentes clases de activos y creemos que son especialmente relevantes y compatibles con el crédito sin grado de inversión.
El compromiso en la inversión de alto rendimiento
Los mercados de alto rendimiento son un gran lugar para llegar a las empresas a las que tradicionalmente no llegan los mercados públicos. El mercado global de alto rendimiento está compuesto en un 40% por empresas privadas y muchas de las otras tienden a tener una capitalización de mercado más pequeña y podrían no ser un objetivo para los fondos públicos. Hemos comprobado que eso puede ayudar a desarrollar una relación real con los equipos de gestión de las empresas, y a menudo buscan orientación sobre cómo abordar estos temas. La profundidad de estas relaciones de gestión es fundamental no sólo para suscribir créditos y producir rendimientos financieros atractivos para los inversores, sino también para impulsar un programa de compromiso exitoso.
Los ODS proporcionan un marco común útil para alinear sus objetivos empresariales. Estamos teniendo mucho éxito en nuestro compromiso con los equipos de gestión en estos temas. Nuestro enfoque de compromiso se centra en los analistas de investigación de nuestro equipo de inversión, que tienen una relación con los equipos de alta dirección y pueden mantener un diálogo exhaustivo con ellos. Reciben asesoramiento, supervisión y orientación de los expertos de nuestro equipo de inversión ASG. Creemos que esta colaboración entre nuestros equipos de investigación y de inversión ASG es fundamental para el éxito de nuestro enfoque de compromiso.
También hacemos hincapié en un enfoque muy orientado al proceso. Al igual que damos prioridad a este aspecto en la suscripción de créditos, también se gestiona cuidadosamente en nuestra participación. Antes de invertir en un emisor, juzgamos la probabilidad de compromiso. A continuación, tenemos un objetivo de compromiso específico que establecemos para cada emisor, que será acordado entre nuestros analistas de investigación y el equipo de inversión ESG. Estableceremos indicadores clave de rendimiento para evaluar el progreso en relación con estos objetivos.
Entendemos que los propietarios de activos necesitan ingresos en sus carteras, pero que también valoran los objetivos sostenibles. Creemos que hemos sido capaces de combinar un nivel atractivo de ingresos con un marco sólido de compromiso.
¿Cómo se fijan los objetivos de compromiso alineados con los ODS?
Nuestro punto de partida es evaluar la oportunidad, desde la perspectiva de la gestión de la empresa, para establecer eficazmente los objetivos. Podríamos abordar lo que consideramos que son las megatendencias que se están produciendo en el entorno económico más amplio o quizás las iniciativas específicas del sector puedan ser más relevantes. A continuación, tratamos de relacionarlas con un ODS específico, considerando cuidadosamente la relevancia de ese vínculo con el modelo de negocio de la empresa. Intentamos identificar un ajuste natural con los productos y servicios de una empresa.
Creemos que esto es fundamental para conseguir el mayor impacto a través de un cambio gradual. Al mismo tiempo, nos esforzamos por garantizar que estos objetivos no sean demasiado fáciles de alcanzar, ya que queremos poner a prueba a estas empresas y su capacidad para llevar a cabo el cambio de forma adecuada. Es importante equilibrar esto con la probabilidad de éxito del compromiso. Nos basamos en esas estrechas relaciones con la dirección para evaluar eficazmente todos estos factores antes de fijar cualquier objetivo o KPI.
Nuestro diálogo con la dirección suele incluir a un analista de investigación senior de nuestro equipo de grado de inversión y al director financiero del emisor en el que estamos invirtiendo. Por lo general, seremos uno de los mayores tenedores de bonos en la estructura de capital de la empresa y probablemente habremos invertido en el negocio entre dos y cuatro años. Este diálogo abarcará un amplio abanico de temas, incluidos los financieros, los industriales y los relacionados con la ESG. También dejamos claro que el objetivo se seguirá a lo largo del tiempo y que no se trata de una interacción única. Alrededor de la mitad de nuestros compromisos sobre los temas de los ODS que establecemos son a nivel de directores financieros o superiores en las empresas en las que invertimos.
Por ejemplo, invertimos en una empresa de exportación de gas natural licuado que ha dicho públicamente que le gustaría alcanzar el objetivo de cero emisiones antes de 2050. Sin embargo, la empresa no ha establecido ninguna métrica tangible para juzgar su progreso en este sentido. Nuestro objetivo de compromiso con esta empresa es ser más específicos y alinear sus actividades con un marco determinado, así como poner a disposición del público información que demuestre su progreso a lo largo del tiempo. Nos pareció que eran mejoras importantes para el objetivo que ya han hecho público.
¿Perseguir los ODS sacrificando la rentabilidad de los accionistas?
Hemos diseñado nuestro enfoque tras muchos diálogos con propietarios de activos de todo el mundo. Entendemos que necesitan ingresos en sus carteras, pero que aún deben avanzar en sus objetivos sostenibles. Con una cartera centrada en el compromiso, no invertimos en empresas que no estén dispuestas a comprometerse, aunque hemos comprobado que eso es bastante raro. No adoptamos un enfoque fuertemente excluyente, y damos prioridad a ayudar a impulsar el progreso en lugar de desinvertir en una variedad de industrias diferentes. Al adoptar este enfoque, creemos que es posible seguir generando una rentabilidad total competitiva y un rendimiento para los propietarios de activos, al tiempo que les ayudamos a mejorar con el tiempo a través del diálogo continuo.
¿En qué se han centrado los compromisos recientes?
Los ODS representan, en muchos sentidos, megatendencias a largo plazo que se están produciendo en la economía mundial. Como resultado, hay un impulso para tratar de avanzar en estos temas que no está necesariamente expuesto a lo que está sucediendo en la economía en general en un momento dado. En muchos casos sigue habiendo mucho diálogo, a menudo con equipos de gestión que desean una orientación más específica sobre la modificación de las operaciones a lo largo del tiempo. También hemos observado que hay más empresas que incorporan personal específico en materia de ASG a sus equipos de alta dirección.
Es raro que las empresas se nieguen a comprometerse con temas importantes como los ODS; sin embargo, reconoceremos que algunas conversaciones han cambiado. Todos hemos visto las gravísimas consecuencias económicas mundiales de la guerra de Ucrania, la mayor de las cuales ha sido la crisis energética. En una situación macro extrema como ésta, las conversaciones que mantenemos con las empresas requieren un cierto grado de pragmatismo cuando operan en sectores que se ven directamente afectados. Ser capaces de aprovechar esas sólidas relaciones con la dirección que hemos construido a lo largo de los años, es lo que resulta especialmente valioso cuando los mercados se vuelven más volátiles. Por supuesto, hay casos en los que los objetivos tienen que ser despriorizados para centrarse más en las cuestiones comerciales a corto plazo, pero tener estas sólidas relaciones significa que todavía podemos influir en el tiempo y asegurar que cuando las cosas se estabilicen, estas cuestiones pueden ser repriorizadas.
Neuberger Berman Global High Yield SDG Engagement Fund
El Neuberger Berman Global High Yield SDG Engagement Fund adopta un proceso de crédito disciplinado, invirtiendo en valores de renta fija de alto rendimiento global que apoyan una mejor alineación con los ODS de las Naciones Unidas. El fondo trata de lograr el doble objetivo de generar niveles de rentabilidad competitivos en relación con las estrategias tradicionales de high yield global, al tiempo que mantiene un marco de compromiso líder centrado en los ODS. El fondo busca contribuir a la consecución de los ODS mediante engagement directo con emisores 100% corporativos, con el objetivo de obtener un resultado positivo para el medio ambiente y/o la sociedad. El engagement directo es el núcleo del foco de inversión del fondo, y el equipo gestor da prioridad a emisores con la capacidad y voluntad de comprometerse y aceptar el establecimiento de indicadores clave de rendimiento alineados con los ODS de la ONU.
Nota:
Esta es una comunicación de marketing. Por favor, consulte el folleto del fondo y el KIID antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva. Los inversores deben tener en cuenta que al realizar una inversión serán propietarios de acciones del fondo, y no de los activos subyacentes.
Riesgos clave
Riesgo de mercado: El riesgo de un cambio en el valor de una posición como resultado de factores subyacentes del mercado, incluyendo, entre otras cosas, el rendimiento general de las empresas y la percepción del mercado de la economía mundial.
Riesgo de liquidez: El riesgo de que el Fondo no pueda vender fácilmente una inversión a su valor justo de mercado. En condiciones de mercado extremas, esto puede afectar a la capacidad del Fondo para satisfacer las solicitudes de reembolso a la demanda.
Riesgo de derivados: El Fondo está autorizado a utilizar ciertos tipos de instrumentos financieros derivados (incluidos ciertos instrumentos complejos). Esto puede aumentar el apalancamiento del Fondo de forma significativa, lo que puede provocar grandes variaciones en el valor de su participación. Los inversores deben tener en cuenta que el Fondo puede alcanzar su objetivo de inversión invirtiendo principalmente en Instrumentos Financieros Derivados (IFD). Hay ciertos riesgos de inversión que se aplican en relación con el uso de IED.
Riesgo de tipo de interés: El riesgo de que los movimientos de los tipos de interés afecten al valor de los bonos de tipo fijo.
Riesgo de los mercados emergentes: Los mercados emergentes pueden presentar un mayor riesgo debido a la posible falta de estructuras financieras, jurídicas, sociales, políticas y económicas adecuadas, de protección y de estabilidad, así como a las posiciones fiscales inciertas que pueden dar lugar a una menor liquidez. El valor liquidativo del fondo puede experimentar una volatilidad media o alta debido a la menor liquidez y a la disponibilidad de información fiable, así como a las políticas de inversión del fondo o a las técnicas de gestión de la cartera.
Riesgo de contraparte: El riesgo de que una contraparte no cumpla con su obligación de pago de una operación, contrato u otra transacción, en la fecha de vencimiento.
Riesgo operativo: El riesgo de pérdida directa o indirecta resultante de procesos, personas y sistemas inadecuados o fallidos, incluidos los relativos a la custodia de activos, o de acontecimientos externos.
Riesgo de cambio: Los inversores que suscriban en una moneda distinta a la moneda base del Fondo están expuestos al riesgo de cambio. Las fluctuaciones de los tipos de cambio pueden afectar al rendimiento de la inversión. Si la moneda del fondo es diferente a su moneda local, debe tener en cuenta que, debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio, la rentabilidad puede aumentar o disminuir si se convierte a su moneda local.
Riesgo de sostenibilidad: El Fondo puede centrarse en inversiones en empresas relacionadas con determinados temas de desarrollo sostenible y que demuestren su adhesión a prácticas medioambientales, sociales y de gobierno corporativo. Esto puede significar que el universo de valores en los que puede invertir la estrategia puede ser menor que el de otras estrategias y, en consecuencia, puede obtener un rendimiento inferior al del mercado.
Para obtener información completa sobre los riesgos, consulte el folleto del fondo y el KIID.
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