Existe una relación directa entre el valor del PER Shiller en el momento de la inversión y el retorno de esta inversión durante los próximos 10 años. En otras palabras, cuanto más bajo sea el PER Shiller, más adecuado es el momento para invertir en acciones.
Artículo de François Badelon, presidente y fundador de Amiral Gestion.
La decisión de invertir en bolsa se basa tradicionalmente en diferentes escenarios macroeconómicos, elaborados y analizados por expertos que tratan de vaticinar el futuro de los mercados. ¿A qué nivel acabará la bolsa este año? ¿Cuándo subirán los tipos de interés? ¿Cuál será el precio del petróleo en dos meses?
No hay más que mirar las previsiones realizadas en los últimos meses para darse cuenta de que dichos pronósticos son, con frecuencia, o incorrectos o ineficaces. Existe un error de base en las previsiones sobre los mercados, y es que habitualmente los escenarios que se plantean se basan en acontecimientos recientes, y este hecho influye a su vez negativamente en las tendencias a corto plazo. Al mismo tiempo, los analistas suelen confiar demasiado en sus propias previsiones, y subestiman los riesgos procedentes de escenarios alternativos, con lo cual el potencial de error de una desviación en las previsiones aumenta. Todos recordamos cómo hace poco tiempo reconocidos expertos pronosticaban un precio del barril del petróleo a 200 dólares, cuando hoy el crudo está en torno a los 50.
Ante esta situación, cualquier inversor precavido dudaría de invertir en la bolsa. ¿Cómo saber si es éste es el momento adecuado? Existe un sistema desarrollado por el Premio Nobel y profesor de la Universidad de Yale Robert Shiller que permite, de forma sistemática, conocer cuál es el momento idóneo para entrar en bolsa, basándonos en la valoración actual de los mercados y su trayectoria histórica.
La idea es sencilla y digna de una buena gestión de padre de familia: comprar más acciones cuando son baratas, y menos cuando son caras. Ésta es la base de un indicador que nos es muy valioso, el PER de Shiller. Diversos estudios cuantitativos también han demostrado que existe una relación directa entre el valor del PER Shiller en el momento de la inversión y el retorno de esta inversión durante los próximos 10 años. En otras palabras, cuanto más bajo sea el PER Shiller, más adecuado es el momento para invertir en acciones.
El indicador compara la capitalización de la bolsa de un país o una zona geográfica con el promedio de todos los beneficios netos reales generados por las empresas en este país o en esta área durante los últimos 10 años. A través de una comparación con el promedio de este indicador durante un período muy largo, es fácil darse cuenta de si la valoración de un mercado se desconecta o no de los resultados reales generados por las empresas.
Por ejemplo, si queremos saber si éste es un buen momento para invertir en bolsa española, debemos calcular el PER de Shiller para el mercado español. El cálculo puede hacerse comparando el valor MSCI España, un índice representativo de este mercado, con los resultados medios de los últimos 10 años de las sociedades incluidas en este índice. Este cálculo nos da un valor de 10,4. Teniendo en cuenta que el promedio del PER de Shiller sobre los 25 últimos años es de 21,2, podemos deducir que es un buen momento para entrar en bolsa española si buscamos una inversión a largo plazo. Ahora solo haría falta elegir los valores en los que queremos entrar.
Hoy en día, el desarrollo de los mercados es muy diferente de una zona geográfica a otra. Cuando existen dudas sobre cuál es el mejor mercado para entrar, el cálculo puede hacerse sobre cada zona geográfica. Así, si calculamos el PER de Shiller para el mercado europeo, observamos que es del 15,6 y que está por debajo de su promedio histórico (16,5). Su valoración es razonable, igual que el mercado español (10,4). Por tanto, entrar en bolsa europea o española sería sensato pensando en el largo plazo. Por el contrario, los mercados de Estados Unidos (25,1) y Japón (22,4) parecen muy caros. Hoy en día, utilizando este indicador, los mercados que parecen más interesantes son el ruso (7,5), el portugués (8,2) y el italiano (10,3).
Si buscamos inversiones que garanticen una rentabilidad superior a la media en el largo plazo, merece la pena tener en cuenta los niveles de los PER de Shiller de cada zona geográfica o elegir gestores que utilizan este indicador en su proceso de gestión. Cuanto más fundamentada esté nuestra decisión, más garantías tenemos de ganar dinero en bolsa.
