Plenisfer Investments SICAV Destination Value Total Return: un fondo no limitado por los índices

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Firma: cedida (Generali Investments).

TRIBUNA de Mauro Ratto, co-CIO, Plenisfer Investments. Comentario patrocinado por Generali Investments.

Cuando creamos el Plenisfer Investments SICAV - Destination Value Total Return Funds, junto a un grupo de socios con mucha experiencia, decidimos volver a la práctica de la inversión tal y como la conocimos cuando empezamos en el sector. El objetivo era alejarse del negocio de la gestión de activos.

Consideramos que treinta años de lo que yo llamo ‘benchmarkización’ del mercado han dado lugar a una visión muy compartimentada de las inversiones que hace muy difícil identificar y aprovechar oportunidades. Y que, además, conduce a la saturación de ciertas clases de activos y, a veces, a una concentración muy alta del riesgo. Nosotros, por el contrario, decidimos optar por un enfoque no restringido y orientado a objetivos que nos liberaba de las ataduras de la benchmarkización y nos permitía sacar partido a todo el espectro de oportunidades de inversión.

Estrategias vs. asignación de activos

El fondo contempla un amplio universo de inversión que permite al equipo invertir tanto en clave geográfica como atendiendo a las clases de activos; efectivamente, puede invertir en cualquier cosa. Este enfoque ha sido posible gracias a la solidez y la experiencia de nuestro equipo, que ha diseñado la estrategia y el proceso. La asignación se realiza en base a estrategias específicas, que permiten adaptar el concepto de inversión al objetivo de rentabilidad y de riesgo mucho más eficazmente.

En Plenisfer llamamos a esto ‘el nuevo enfoque activo’. El fondo se apoya en cinco estrategias para generar rendimiento. Creemos que eso nos permite adaptar mucho mejor las ideas de inversión a nuestros objetivos de rentabilidad y de riesgo.

En primer lugar, adoptamos una estrategia de income que persigue, y hasta ahora ha conseguido, flujos de caja estables. Para ello nos servimos de los diferenciales de la deuda corporativa y soberana, así como de las acciones que pagan dividendos. Con esta estrategia, el fondo ha rendido por encima de su objetivo de rentabilidad, a pesar de la reducción progresiva de la exposición neta a la renta variable.

Luego está la estrategia de compounders, con la que buscamos contribuir sensiblemente al rendimiento global en términos de revalorización del capital. Nos centramos en títulos de calidad growth, susceptibles de generar rendimiento compuesto. En tercer lugar, utilizamos una estrategia macro, que combina a su vez estrategias de tipos de interés y de divisas para generar rentabilidad total.

Uso de alternativos

A estas estrategias se añade una estrategia de activos alternativos no correlacionados (principalmente oro), aunque también consideramos la volatilidad como una clase de activos y, recientemente, hemos añadido algunos certificados de emisiones de carbono. Por último, la última estrategia cubre situaciones especiales, tanto en renta variable como en renta fija. Se trata de un área interesante dado su carácter idiosincrático y su falta de correlación con el resto de la cartera.

Creo que nos encontramos en un punto de inflexión en el que llama la atención ese repunte temporal de la inflación que, en realidad, parece que se está convirtiendo en una tendencia sostenida en el tiempo. En este contexto, la vieja escuela de la gestión de activos tendrá dificultades para proporcionar una rentabilidad adecuada. Por el contrario, la naturaleza no restringida de este nuevo enfoque activo proporciona al fondo capacidad para adaptar la generación de ideas de inversión al objetivo, tanto en términos de riesgo como de rendimiento.

Objetivo de rentabilidad propio de la renta variable

El objetivo interno del fondo es generar una rentabilidad del 8% anualizado (expresado en dólares estadounidenses y en bruto) con una volatilidad de la renta variable inferior al 75%, a lo largo del ciclo económico. Es, en efecto, un objetivo atractivo, pero si logramos llevar a buen puerto nuestra propuesta, puede satisfacer a un amplio abanico de clientes como componente eficaz de crecimiento de una cartera.

Hasta ahora, estamos muy satisfechos con el rendimiento. El fondo se puso en marcha en mayo de 2020, justo después del repunte inicial de la COVID-19. Uno de nuestros primeros movimientos consistió en sacar partido a la recuperación, liderada por China, utilizando las estrategias de income y compunders compuesto con resultados muy positivos.

Después, nuestra visión del mercado tras la victoria de Joe Biden dio lugar a una mayor exposición a las materias primas y a una cierta exposición en mercados rezagados, como la renta variable europea, además de una asignación bastante considerable a situaciones especiales. En el segundo semestre de 2020 se produjo una exposición cíclica muy intensa.

¿Qué cabe esperar del entorno económico?

A principios de 2021, creíamos que la recuperación pos-COVID-19 se encontraba en una fase bastante avanzada y, en consecuencia, el fondo redujo su exposición a la renta variable. Seguimos haciendo ajustes para adaptarnos a diferentes escenarios. Lo que no se está descontado, sin embargo, es lo que puede ocurrir en los próximos uno o dos años, como una mayor presencia del sector público.

En cuanto a la economía mundial, esperamos que las políticas fiscales y monetarias apoyen el ciclo económico. En EE.UU., las políticas procíclicas y, en su momento, el proyecto de ley de infraestructuras, más que apoyar el ciclo, podrían acelerar la transición global; esto es, el conjunto de medidas que los gobiernos deben adoptar para hacer frente a los problemas medioambientales y sociales. Plenisfer Destination Value Total Return Fund está posicionado para beneficiarse de las oportunidades de inversión que se desprendan de la transición mundial.

El papel de las coberturas

Aunque el fondo no las introduce de forma sistemática, las coberturas constituye prácticamente una sexta estrategia. Estamos muy pendientes de los riesgos de cola y aplicamos las coberturas correspondientes, capitalizando nuestro proceso de inversión. Por ejemplo, cubriremos el riesgo a la baja en los mercados de renta variable con posiciones cortas en los diferenciales de crédito y protegiendo el mercado de CDS.

Otro riesgo de cola que hemos detectado es lo que denominamos ‘el riesgo de fusión del mercado’, que ha aparecido en bastantes segmentos del mercado. El fondo ha logrado identificar oportunidades y ganar exposición, por ejemplo, a activos alternativos y opciones a medio plazo en el mercado europeo.

En China, orientamos la selección de valores a empresas expuestas a la economía nacional. Hemos aplicado coberturas parciales a nuestra cartera china mediante futuros para minimizar la exposición al beta del mercado.

¿Por qué invertir en este fondo?

En un mundo en el que muchos fondos alternativos multiactivos fuertemente comercializados no han sido tan resistentes como se esperaba, estamos convencidos de que la ventaja competitiva solo puede provenir de la cultura y el proceso de inversión. Mis socios y yo confiamos en nuestro enfoque, ya que se asienta en todo nuestro bagaje profesional. Volcar nuestra experiencia colectiva en una empresa emergente nos permite la libertad, incluso el lujo, de diseñar nuestro propio proceso y equipo de inversión.