¿Pueden los bonos mitigar el efecto de la inflación?

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Frima: cedida (Candriam).

TRIBUNA de Sylvain De Bus, director adjunto de Renta Fija Global, Candriam. Comentario patrocinado por Candriam.

Los inversores de renta fija siempre tienen un ojo puesto en la inflación, ya que su trayectoria afecta directamente al valor de sus inversiones. No hay que olvidar que la inflación es uno de los factores principales para definir las políticas monetarias de los bancos centrales. Los bonos con mayor sensibilidad a los cambios en los tipos de interés son los de mayor duración y al tener un vencimiento más tardío las probabilidades de que en ese periodo suban los tipos es mayor. Una especie de pescadilla que se muerde la cola.

La subida de la inflación

En 2021, la inflación ha aumentado de forma generalizada, superando las expectativas. Actualmente, se trata de la mayor preocupación para las compañías, y los consumidores comienza a notar la subida de los precios. Necesitaremos tener un ojo puesto en la presión salarial ya que podría convertir la inflación a corto plazo en un escenario inflacionista de mayor duración. Por otra parte, una respuesta demasiado agresiva a lo que podría ser (potencialmente) transitorio pondría en jaque la recuperación económica, condenándola a una desaceleración en un entorno donde se ha disparado la deuda tanto pública como privada.

En Europa, la estimación general para el mes de Noviembre alcanza el 4,9%(1), mientras en  Estados Unidos podría llegar a niveles cercanos al 7%(2). La inflación ha estado condicionada por múltiples factores, como el fuerte aumento en los precios de la energía, la crisis de oferta que sufrimos, una fuerte demanda impulsada por los estímulos fiscales que llevan a cabo los bancos centrales, el desempleo y los cambios en las ponderaciones de los índices de inflación.

Los impulsores de la subida de precios (particularmente los cuellos de botella en las cadenas de suministro) deberían persistir durante al menos un par de meses y el shock energético continuará añadiendo incertidumbre a la trayectoria del crecimiento. En este contexto, la capacidad de reacción de los bancos centrales se pondría rápidamente a prueba. Solo el tiempo dirá si, siendo pacientes, conseguiremos un crecimiento sólido y una estabilidad financiera.

¿Continuará subiendo?

Bajo nuestro punto de vista, la inflación en 2022 seguirá estando en niveles altos aunque haya una desaceleración.. En Europa, esperamos que la inflación disminuya un poco debido a los efectos de base, incluyendo los precios de la energía y el IVA alemán, pero no creemos que vuelva a superar la marca del 3% en los primeros seis meses(3). Respecto a  Estados Unidos, pensamos que los niveles de inflación continuarán al alza hasta incluso rebasar el 7% en el primer trimestre para comenzar a descender a partir de ese momento. La inflación en el sector servicios en EE.UU. seguirá siendo importante al estar impulsada por el componente de los alquileres. Como conclusión, los economistas esperan que los niveles de inflación en 2022 se sitúen en el 2.9% en Europa y en el 4.6% en Estados Unidos(4).

Para complicar las cosas, los bancos centrales están teniendo que ajustar su política monetaria y dar una respuesta audaz al QE tras la pandemia, mientras que la situación del COVID sigue siendo incierta. Como la inflación está resultando menos transitoria de lo que se esperaba inicialmente, se está convirtiendo en un factor aún más importante en la formulación de sus políticas.

¿Qué pueden hacer los inversores de renta fija?

Ante el escenario actual, muchos inversores optan por reducir el riesgo de los tipos de interés así como cubrirse frente la inflación. En este contexto, los inversores están considerando la inversión en bonos ligados a la inflación ya que parte de su retorno está ligado a esta. Debemos hacer distinción entre los bonos a largo plazo y los bonos a corto plazo. Los primeros han sido menos efectivos para cubrirse en estos escenarios ya que sus retornos tienen una mayor relación con la duración que con la inflación. Por este motivo, preferimos bonos ligados a la inflación de corta duración.

Fuente: Candriam, Bloomberg. Nota: los datos podrían variar con el tiempo.

¿Qué pueden hacer los bonos a corto plazo ligados a la inflación?

Los inversores obtienen una mayor diversificación en sus carteras añadiendo estos instrumentos entre sus activos. Este movimiento generalmente hace descender la volatilidad de las carteras y, por tanto, mejorar los retornos en relación al riesgo. Por definición, nuestra estrategia en bonos de corta duración se centra en un segmento de la renta fija menos sensible a las variaciones de los tipos de interés que el mercado global de bonos ligados a inflación. Como comentábamos antes, los bonos ligados a la inflación de menor duración ofrecen una protección comparativamente más alta que la de sus homólogos a largo plazo.

Nos centramos en un universo de inversión global que también incluye bonos de mercados emergentes con buena puntuación ESG. Aplicamos un enfoque sólido para mantener una baja sensibilidad a los tipos de interés con una duración de entre -1 y +6 años. Creemos que una duración baja y flexible en los mercados globales de inflación es clave para navegar en un entorno de tipos de interés al alza. También incorporamos estrategias de inflación de larga duración (comprando bonos ligados a inflación y vendiendo futuros nominales), que es protección adicional de nuestra cartera frente a cambios inesperados de la inflación y que ayuda a aumentar la correlación con la misma.

Esta inversión puede beneficiarse del potencial de rendimiento de los mercados financieros en consideración al riesgo asumido. El capital invertido y los rendimientos no están garantizados y existe un riesgo de pérdida de capital. Nuestra estrategia en bonos de corta duración nos ofrece también características únicas en carteras de bonos diversificados, siendo estas: capacidad de captar las tendencias mundiales de las materias primas mediante estrategias complementarias de divisas .

Fuentes:

1 Eurostat.

2 Candriam, December 2021.

3 Candriam, December 2021.

4 Candriam, December 2021.