Reglamento SFDR y sostenibilidad aplicables a los fondos cotizados (ETF): resultados iniciales

Firma: cedida (Credit Suisse AM).

TRIBUNA  de Andrea Semino, especialista en Productos ETF, Credit Suisse AM. Comentario patrocinado por Credit Suisse Asset Management.

El pasado mes de marzo constituyó un hito muy importante para el sector de la gestión patrimonial al entrar en vigor un nuevo reglamento sobre la transparencia de la información sobre sostenibilidad (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, SFDR, Reg. UE 2019/2088). Esta legislación supone el primer intento de la política europea para regular la nomenclatura de las inversiones sostenibles, con el objetivo de que la oferta de productos de inversión muestre mayor homogeneidad semántica. El objetivo último consiste en incorporar un verdadero análisis de suficiencia en aspectos de sostenibilidad para el cuestionario de la directiva MIFID.

ESG significa Environmental, Social and Governance (aspectos ambientales, sociales y de gobierno corporativo). Puede consultar más información en credit-suisse.com/am/esg. Para obtener más información sobre los criterios de inversión ESG, vaya a credit-suisse.com/esg.

La aplicación de la legislación SFDR obligó a los principales gestores de activos a reclasificar su abanico de productos en productos «sin objetivos de sostenibilidad» (artículo 6), productos que «promueven iniciativas sociales y ambientales junto con los objetivos de resultados tradicionales» (artículo 8) y productos «con objetivos explícitos de sostenibilidad» (artículo 9). En el caso de la gestión pasiva, la elección de la referencia a replicar es lo que más incide en la clasificación conforme al SFDR.

Clasificación de ETF conforme al SFDR

Los fondos cotizados (ETF) clasificados conforme al artículo 6 no integran las variables ESG (ambientales, sociales y de gobierno corporativo): esta categoría cubre ampliamente todos los ETF tradicionales e incluye instrumentos relacionados con materias primas.

Los productos del artículo 8, por lo general, incluyen una selección de acciones o bonos con base en fundamentales ESG, lo que reduce efectivamente el universo admisible de los fondos en cuestión o produce una reponderación significativa de la cartera en función de criterios de sostenibilidad.

Por último, en la categoría del artículo 9 hay principalmente dos tipos de productos: ETF de renta variable que siguen una temática ambiental distintiva, y ETF de bonos centrados en emisiones ecológicas.

Al reclasificar el conjunto de ETF emitidos en Europa conforme a las categorías del SFDR, observamos que la amplia mayoría se agrupa bajo el artículo 6, poco más del 10% se clasifica dentro del artículo 8 y solo un número residual queda comprendido en el artículo 9. Por otro lado, la dinámica de los flujos de los distintos ETF confirma así una demanda masiva de estrategias sostenibles (en particular del artículo 8, que está menos vinculado con los enfoques de alta convicción).

Evaluación de los ETF europeos

Esto plantea algunas preguntas: ¿cuáles son las características que comparten las tres diferentes clasificaciones que se definen en el SFDR y qué magnitud tiene la brecha de comisiones entre los diferentes tipos de ETF? Procedimos a analizar las características en común de más de 2000 ETF inscritos en Europa, filtrándolos según las tres categorías del SFDR.

Fuente: Credit Suisse, ETFbook, datos a fecha abril de 2021. La ratio de gasto total (TER) promedio se pondera en función de los activos gestionados de la clase de activo.

Dentro de la renta variable, contamos alrededor de 350 ETF bajo el artículo 8 y el 9. La clasificación del artículo 8 incluye la mayoría de los productos de integración/mejores en su clase, mientras que en el artículo 9 figuran ETF centrados en el medio ambiente.

Los productos más sostenibles normalmente tienen menos activos gestionados y costes ligeramente más altos que los ETF del artículo 6. Con frecuencia, esta diferencia consiste en menos de unos pocos puntos básicos y normalmente obedece a que el índice replicado tiene derechos de licencia más altos.

La mayor complejidad que supone integrar principios de sostenibilidad en el mundo de los bonos explica un menor dominio del SFDR en esta clase de activo, que tiene tan solo poco más de cien ETF clasificados bajo el artículo 8 y apenas una docena clasificados bajo el artículo 9 (la categoría bonos verdes).

Creemos que los ETF de los artículos 8 y 9 cobrarán cada vez más importancia en el mercado europeo de gestión de activos. De hecho, los ETF sostenibles se beneficiarán de la evolución de las clases de activos desde una perspectiva ambiental; por ejemplo, un 30% de los 750 000 millones de euros incluidos en el programa NextGenerationEU (el paquete de recuperación introducido por la Unión Europea para ayudar a los estados miembros afectados por la pandemia de COVID-19) se financiará a través de bonos verdes. Asimismo, la nomenclatura introducida por los legisladores fue concebida para empujar suavemente las elecciones de asignación de activos hacia una mayor sensibilidad social y ambiental que probablemente cambiará la demanda de productos financieros de forma permanente.

Credit Suisse Asset Management, que gestiona estrategias de índices sostenibles por un valor superior a los 15 000 millones de euros, ofrece doce productos del artículo 8 y una solución de bonos verdes (artículo 9). Puede encontrar más información en nuestro sitio web.

La información y la sostenibilidad: transparencia y largo plazo

El reglamento SFDR también aceleró la transición a una economía más sostenible, al promover la transparencia y la visión a largo plazo en la industria financiera. La finalización de las medidas regulatorias del Plan de Acción sobre Finanzas Sostenibles de la UE (principalmente el SFDR y los requisitos de divulgación de la Clasificación de la UE, entre otros) permitirá una estandarización del mercado ESG, mientras que los elementos de sostenibilidad en los productos financieros comienzan a ser más fáciles de medir, monitorizar y comunicar a los clientes.

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Fuente

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