TRIBUNA de Hervé Hanoune, director de Renta Fija en Vontobel AM.
Existe mucha terminología distinta en lo que se refiere a la inversión en renta fija (como también en otros tipos de inversión). Por lo tanto, puede que sea útil un pequeño análisis y una aclaración de los términos que en ocasiones son confusos. La tabla siguiente, que contiene los términos que más habitualmente utilizan en la actualidad los participantes en el mercado, pretende definir los significados, de manera que los inversores puedan comprender qué es lo que suponen realmente las distintas estrategias y productos.
No existe una norma comúnmente aceptada en el sector, pero la utilización de los términos tal como aquí se definen debería ayudar a aliviar la confusión y que los inversores puedan tomar decisiones informadas y realizar comparaciones cuando estudien las inversiones en bonos tanto dentro como fuera del espacio tradicional de renta fija.
Los conceptos tradicionales serían los que contenidos en la columna «limitada». Se centran en la rentabilidad relativa en comparación con un índice de referencia. Desde nuestro punto de vista, este planteamiento solo permite superar de forma limitada la rentabilidad del índice de referencia y comporta una correlación alta con el mercado en general, en particular en periodos de tensión en los mercados. Normalmente, los gestores de carteras aplican esas estrategias para mantener una volatilidad en consonancia con la del índice de referencia.
Las inversiones sin limitaciones ofrecen una alternativa a los planteamientos limitados tradicionales. Se han establecido para lograr rentabilidades independientemente del índice de referencia. Las inversiones sin limitacionespueden dividirse en dos conceptos similares aunque con diferencias: rentabilidad total, y rentabilidad absoluta.
El concepto de rentabilidad total sin limitaciones no deja de estar pendiente del índice de referencia, pero tiene un mandato más amplio y más flexible para generar rentabilidad superior a la del índice y evitar las caídas. A menudo, esos planteamientos sin limitaciones se gestionan a partir de un principio de «alta convicción», y por lo tanto suponen una volatilidad superior a las típicas estrategias de inversión limitada. Por último, los enfoques de rentabilidad absoluta, ya muy consolidados en el mercado, en lugar de centrarse en un índice de referencia, buscan generar un rendimiento estable evitando la rentabilidad negativa.
Nuestro punto de vista sobre el planteamiento flexible global consiste en dar prioridad a las dos propiedades principales del manual de la inversión sin limitaciones: en primer lugar, generar una rentabilidad superior a la de un amplio índice de referencia de renta fija, capturando de esta forma cierta exposición al mercado en general. En segundo lugar, por medio de la diversificación y de la gestión del riesgo, asegurarse de que esa rentabilidad sea positiva, independientemente del momento en el que nos encontremos en el ciclo de mercado.
