Louis Citroën y Justin Streeter exponen tres ejemplos de compañías que incluyen en su cartera de renta variable estadounidense y que son lideres en sus segmentos debido a sus singulares capacidades de cara al mercado. Comentario patrocinado por Comgest.
TRIBUNA de Louis Citroën y Justin Streeter, analistas y gestores de Comgest Growth America. Comentario patrocinado por Comgest.
En el cambiante panorama de la economía estadounidense, el concepto el 'ganador se lo lleva todo' ha sido objeto de gran debate. Aunque el número de empresas en EE.UU. ha crecido un 50% en los últimos 30 años, este crecimiento no ha sido igual. Esto puede observarse claramente en el rendimiento de los llamados Siete Magníficos, que dominan el mercado estadounidense y han protagonizado gran parte de las noticias de inversión en el año 2023.
Desde la década de 1930, la cuota de la economía estadounidense en manos de las principales empresas (0,1%) ha pasado del 47% al 87% aproximadamente(1). Sin embargo, hay muchas otras empresas dinámicas en las que fijarse en el mercado estadounidense y dentro de la estrategia de renta variable estadounidense de Comgest.
Una característica clave de la calidad de las empresas de la cartera es el crecimiento visible: sus modelos de negocio son sólidos y estables, con ventajas competitivas y reconocimiento de marca. Una forma de determinar si una empresa cumple nuestros rigurosos criterios es a través de nuestra curva S de crecimiento de la calidad, que nos permite juzgar a las empresas en términos de madurez y riesgo competitivo, que disminuye a medida que una empresa madura. Durante nuestros años de investigación, tres grandes empresas, Eli Lilly, Microsoft y Cintas, han sobrevivido a los nuevos competidores en el mercado.
No todo el crecimiento es igual
Eli Lilly
En el mercado estadounidense, algunas empresas registran un éxito exponencial y dominan sus sectores, mientras que otras luchan por establecerse. Factores como la innovación, la adaptabilidad y la dinámica del mercado desempeñan un papel crucial a la hora de determinar la trayectoria de una empresa. Un ejemplo que ilustra la naturaleza dinámica del crecimiento es el gigante farmacéutico Eli Lilly, que mantenemos desde 2015. Fundada en 1876, la empresa desarrolló la insulina para tratar la diabetes en 1923 y se ha mantenido activa en la industria farmacéutica innovando constantemente y adaptándose a las cambiantes necesidades del mercado y de los pacientes.
El éxito de la empresa también puede atribuirse a su elevada inversión en investigación y desarrollo, que ha dado lugar a productos farmacéuticos innovadores destinados a tratar una amplia gama de problemas de salud. Mientras el mundo se enfrenta a una creciente prevalencia de la obesidad que afecta al 40% de la población estadounidense, Eli Lilly podría beneficiarse de su duopolio con Novo Nordisk en el prometedor ámbito del tratamiento con GLP-1. En noviembre, la FDA aprobó el último medicamento de Eli Lilly contra la obesidad, Zepbound, que competirá directamente con Wegovy, la popular marca de Novo Nordisk(2).
Microsoft
En el sector tecnológico, Microsoft ha evolucionado desde sus orígenes en 1975 hasta convertirse en una potencia mundial que proporciona una amplia gama de soluciones y servicios informáticos. El éxito de esta empresa visionaria puede atribuirse a su continuo gasto en I+D y capital, que se calcula que rondará los 70.000 millones de dólares en 2024, y al reconocimiento de su marca con la fidelidad de sus clientes. Los principales productos de Microsoft, Office y Windows, siguen siendo el estándar de la industria de ordenadores personales, lo que consolida la posición de la empresa como líder del sector. Según nuestra curva en S (véase la figura 1), Microsoft es una empresa madura, razón por la que la mantenemos desde 2009.
Figura 1. Curva en S del quality growth

Lo que hace que Microsoft sea interesante desde el punto de vista del crecimiento de la calidad es su capacidad de innovar y adaptarse continuamente para satisfacer las nuevas necesidades de sus clientes y expandirse a áreas tecnológicas adyacentes como los juegos o las redes sociales. Desde luego, la empresa no se queda dormida en los laureles: la prometedora historia de crecimiento de Microsoft es especialmente sólida en el sector de la computación en la nube (Azure), donde ahora compite con Amazon, pionera en este ámbito(3). La trayectoria de crecimiento sigue siendo sólida, sobre todo teniendo en cuenta que un tercio de la población mundial aún no está conectada a Internet.
Cintas
Cintas es una empresa familiar centenaria con sede en Cincinnati, cuyos orígenes se remontan a los circos cerrados tras la Gran Depresión. A pesar de su desgracia, los fundadores Doc y Amelia Farmer vieron una oportunidad de beneficio en las toallas viejas desechadas por las fábricas, que luego reciclarían y revenderían a las empresas. Cintas, que representa una posición más reciente en la estrategia, ha evolucionado desde entonces hasta convertirse en el líder estadounidense, con una cuota de mercado del 40%, en servicios de alquiler de uniformes, desarrollándose en varias áreas como servicios de infraestructura, primeros auxilios y productos de seguridad.
El éxito de Cintas radica en su tamaño y en su capacidad para prestar servicios de limpieza más baratos, incluso en comparación a una empresa que internaliza los costes de limpieza por su cuenta. Al ser la mayor empresa del mercado, cuenta con la red más amplia de servicios de entrega y clientes, lo que le permite generar mejores ingresos y márgenes. Cintas ha construido un sólido modelo de negocio en el que cada instalación funciona como un centro de beneficios independiente, incentivando a los empleados mediante un generoso programa de participación en los beneficios y la propiedad de la empresa. Esta pujante empresa sigue conquistando cuotas de mercado frente a sus competidores.
Fuerte posición frente a nuevos competidores
El rasgo distintivo de las empresas dentro del paradigma de 'el ganador se lo lleva todo' es su capacidad para resistir con fuerza a los nuevos competidores del mercado. Estos líderes del sector no sólo se establecen como actores dominantes, sino que también crean formidables barreras de entrada para los competidores potenciales. Aunque las estrategias adoptadas por estas empresas pueden variar, normalmente implican una combinación de innovación tecnológica, solidez de marca y expansión en sectores adyacentes.
Como actor principal de la industria farmacéutica, Eli Lilly contribuye significativamente a la economía estadounidense y al ecosistema sanitario nacional. A pesar de los riesgos de la industria farmacéutica asociados a los cambios normativos y la volatilidad del mercado, creemos que los medicamentos de Eli Lilly que salvan vidas en los ámbitos de la diabetes y la obesidad, que afectan en gran medida a la población estadounidense, posicionan a la empresa como una potencia económica y un actor clave para hacer frente a los retos de la salud pública.
La influencia de Microsoft en la economía estadounidense es polifacética, ya que sus productos y servicios son parte integrante de diversos sectores, desde los servicios informáticos personales hasta los servicios en la nube. Con su modelo 'como servicio', Microsoft impulsa hoy la productividad de clientes y necesidades que antes no podía satisfacer, desde trabajadores de primera línea hasta pesadas cargas informáticas de back-office.
El crecimiento de Cintas, que ha pasado de ser una pequeña empresa familiar a líder del sector de servicios de alquiler de uniformes, desempeña un papel crucial en el apoyo a otras empresas. Al proporcionar servicios esenciales como el alquiler de uniformes, servicios de infraestructura y productos de seguridad, la empresa contribuye al buen funcionamiento de una amplia gama de industrias. El modelo de negocio de la empresa ha evolucionado para combinar productos físicos y ofertas de servicios, posicionando mejor sus ventajas competitivas.
El concepto de 'el ganador se lo lleva todo' se aplica a algunas empresas que no sólo han sobrevivido, sino que han prosperado frente a la competencia. Las historias de Eli Lilly, Microsoft y Cintas ponen de relieve la naturaleza polifacética del éxito: una mezcla de innovación, adaptabilidad y visión estratégica. Aunque empresas como los Siete Magníficos dominan sus respectivos sectores, el panorama no está totalmente desprovisto de oportunidades para los nuevos participantes en el mercado. La clave está en comprender que no todo crecimiento es igual. El éxito no consiste sólo en entrar en el mercado, sino también en evolucionar continuamente para satisfacer las cambiantes necesidades de los consumidores.
A medida que los inversores navegan por el mercado bursátil, el rendimiento de empresas como Eli Lilly, Microsoft y Cintas puede proporcionar valiosas perspectivas. Puede que el ganador se lleve una parte importante, pero el mercado en sí sigue siendo un ecosistema vibrante en el que tanto los actores nuevos como los antiguos pueden dejar su huella con la combinación adecuada de innovación y pensamiento estratégico. Por ello, la cartera de renta variable estadounidense de Comgest invierte en diversos sectores y en una gama de empresas de pequeña, mediana y gran capitalización que apoyan el crecimiento de la economía estadounidense. El rendimiento de los Siete Magníficos es sólo una cuarta parte de nuestro rendimiento debido a la diversificación. Históricamente, es esta diversidad la que nos ha ayudado a reducir la volatilidad y a ser resistentes en un entorno de mercado volátil.
1 Jacobs, Rose. Rising Corporate Concentration Continues a 100-Year Trend (El aumento de la concentración empresarial sigue una tendencia de 100 años), Chicago Booth Review, 15-Ago-2022
2 https://www.nytimes.com/2023/11/08/health/fda-tirzepatide-obesity-zepbound-wegovy.html
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