Ben Lambert, portfolio manager, expone cinco razones por las cuales puede que sea hora de volver a apostar por Europa. Comentario patrocinado por Ninety One.
TRIBUNA de Ben Lambert, portfolio manager, Ninety One. Comentario patrocinado por Ninety One*.
Las acciones europeas han sufrido salidas de capital de 200.000 millones de dólares en los últimos cinco años. Sin embargo, a pesar de estar fuera del radar, el Eurostoxx 50 ha superado al índice MSCI ACWI en dólares desde finales de 2021, y el Reino Unido también ha mostrado un buen rendimiento últimamente. En la Unión Europea, el mercado tiene un precio bastante accesible, con un múltiplo de 13 veces las ganancias previstas, mientras que en el Reino Unido es de 11,5 veces, con un rendimiento total del 6% y recompras de acciones que superan con creces los niveles históricos. Además, los obstáculos que suelen señalarse para Europa, como la crisis energética, el descontento social, la geopolítica y la demografía, ya son viejos conocidos.
La falta de interés de los inversores hacia Europa se puede explicar por la falta de crecimiento en los beneficios desde la crisis financiera global, ya que el 45% del mercado (bancos, servicios públicos, empresas energéticas y telecomunicaciones) vio cómo sus deudas se reducían y sus ganancias caían. En pocas palabras, la austeridad que vino después de la crisis fue un desastre para los inversores en acciones europeas, frenando el gasto público y destinando el dinero a reparar balances.
Sin embargo, pensamos que estos últimos quince años no son la norma, y aquí van cinco razones por las cuales puede que sea hora de volver a apostar por Europa.
1. El régimen de política macroeconómica está cambiando
El análisis reciente de Mario Draghi sobre los problemas de Europa culpó en gran medida a los responsables políticos europeos, quienes tienden a sobre-regular y complicar demasiado las cosas. Su nueva estrategia industrial busca revertir esta situación y marcar el camino hacia un cambio estructural. Incluso sin el plan de Draghi, el cambio ya es necesario. Alrededor del 40% de las redes de distribución eléctrica en Europa tienen más de 40 años y necesitan ser reemplazadas para manejar la mayor demanda de electricidad. Empresas de servicios públicos como Enel y National Grid deberían beneficiarse de esto.
Se necesita una inversión estratégica masiva para modernizar la infraestructura de transporte de Europa, lo que debería beneficiar a empresas de materiales de construcción como St Gobain y CRH, ambas en nuestro portafolio. Independientemente del resultado de la guerra en Ucrania, el gasto en defensa en Europa aumentará, aunque sea solo para cumplir con los compromisos existentes de la OTAN. Por eso, tenemos acciones de la empresa de defensa alemana Rheinmetall.
Los cambios en el régimen de política macroeconómica en Europa deberían generar una mina de oro de ideas para los inversores a lo largo de la próxima década y aprovechar el éxito de sectores globales en los que Europa ya es fuerte, como la industria farmacéutica, que es un líder en investigación y desarrollo, superando a Estados Unidos en el volumen de publicaciones científicas. El especialista en diabetes y obesidad Novo Nordisk y el gigante de la biotecnología AstraZeneca son dos ejemplos de los ganadores que poseemos. Por último, Draghi espera una mayor consolidación transfronteriza entre las empresas europeas, y ya estamos viendo esto con la oferta de UniCredit por Commerzbank1.
2. El panorama económico pinta mejor
Las tasas de interés están bajando. El Banco Central Europeo redujo las tasas en 25 puntos básicos en junio y la misma cantidad en septiembre, y los mercados anticipan más recortes durante el resto del año. Esto beneficiará a las empresas europeas, ya que el 74% de la deuda corporativa en Europa es a tasa variable. Además, los balances corporativos están en buena forma, lo que ha llevado a un aumento en la devolución de efectivo a los accionistas.
Otro dato importante a considerar es que los consumidores europeos no han gastado sus ahorros acumulados durante la pandemia al mismo nivel que los consumidores estadounidenses, en un momento en que los ingresos reales están aumentando. Por lo tanto, las condiciones son propicias para la expansión del crédito, y ya podemos ver esto en los indicadores de crédito, como la Encuesta de Oficiales de Préstamo del BCE, que muestra un aumento en la demanda de préstamos en la Eurozona por primera vez en dos años, según el informe de julio.
3. Los bancos europeos están más sólidos
Una de las razones por las que Europa pasó por un mal momento fue el bajo rendimiento de sus bancos. Ahora están bien capitalizados y los reguladores están más dispuestos a dejar que devuelvan efectivo a los accionistas. Cotizan muy baratos, con un múltiplo de cinco veces ganancias y un 50% de descuento sobre su valor contable tangible, a pesar de generar retornos de dos dígitos. Se espera que devuelvan gran parte de su capitalización actual en los próximos dos años, con dividendos y recompras de acciones.
4. La estructura del mercado ha cambiado
Europa ha sido vista durante mucho tiempo como un mercado de valor, dominado por sectores más cíclicos como la energía, las finanzas, los servicios públicos y la banca. Sin embargo, estos sectores se han reducido a solo el 25% del mercado actual. Han sido reemplazados por empresas con mejores perspectivas de crecimiento a largo plazo en salud, industria, tecnología y partes del sector de consumo discrecional. Además, para las grandes empresas europeas, la economía europea representa solo alrededor de un tercio de sus ventas, mientras que el resto se divide entre Estados Unidos y Asia. Por lo tanto, el reciente impulso de estímulo en China ha tenido un impacto desproporcionadamente positivo en muchas de las acciones que tenemos en cartera(2).
5. Todavía hay una gran oportunidad de valoración
Incluso considerando las diferencias entre sectores, el precio de las acciones europeas es más barato que en Estados Unidos, con niveles que no se veían desde la crisis financiera global. En términos absolutos, con la inflación entre 1-2% y una composición del mercado que ofrece mayores rendimientos, creemos que es probable que el mercado pueda subir de valor desde donde está ahora.
¿Qué significa esto para los inversores?
En nuestra opinión, Europa ya no es simplemente la opción barata pero aburrida de antes. Tras los difíciles años de ajuste después de la crisis financiera, ahora ofrece muchas oportunidades interesantes. El buen desempeño reciente sugiere que los inversores empiezan a darse cuenta de esto, pero si Europa logra desbloquear sus motores de crecimiento, creemos que aún queda mucho más por descubrir.
Nuestro Fondo Europeo 4Factor busca lo mejor en crecimiento, valor y calidad. Algunas acciones, como Barclays, tienen un buen precio con un claro catalizador para crecer. Invertir en Siemens Energy, por ejemplo, es apostar por el crecimiento continuo en turbinas y redes eléctricas. También tenemos empresas de calidad como RELX, un ganador en el campo de la inteligencia artificial que ofrece un rendimiento en efectivo mejor que sus pares estadounidenses. El abanico de opciones es amplio y, como gestores activos que manejan carteras flexibles con un enfoque disciplinado, creemos que el futuro para las acciones europeas es prometedor(3).
Fuentes y notas:
* Ninety One está representado en Iberia exclusivamente por Capital Strategies Partners.
1 No se hace ninguna declaración en el sentido de que las inversiones de obtener beneficios o pérdidas similares a los obtenidos en el pasado, o que se evitarán pérdidas significativas.
2 No se trata de una recomendación de compra, venta o mantenimiento de ningún concreto. Si desea más información sobre nombres concretos de la cartera, consulte la sección Información importante.
3 No se hace ninguna declaración en el sentido de que las inversiones de obtener beneficios o pérdidas similares a los obtenidos en el pasado, o que se evitarán pérdidas significativas.
No se trata de una recomendación de compra, venta o mantenimiento de ningún concreto.
Si desea más información sobre nombres concretos de la cartera, consulte la sección Información importante.
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