TRIBUNA de Christopher Bär, director general, MPEP. Comentario patrocinado por Munich Private Equity Partners.
La inflación ha vuelto, y parece que tendrá una duración mayor de la prevista inicialmente. Si bien los retos derivados de la subida de los precios tienen múltiples ángulos y son complejos, conseguir rendimientos ajustados al riesgo atractivos y resistentes siempre estará en el centro de la inversión. El capital privado es muy adecuado para esta misión. Esta clase de activos ha generado constantemente sólidos rendimientos absolutos y también tiende a correlacionarse menos con los mercados públicos de capitales.
Gracias a su horizonte de inversión a largo plazo y a su relativa baja volatilidad, debida en parte a la valoración periódica de los activos, el capital riesgo también ha demostrado ser un ancla de estabilidad en situaciones de mercado volátiles, como se demostró de forma impresionante durante la crisis del COVID-19. Por lo tanto, al añadir o aumentar una asignación a capital privado, el perfil de riesgo-rentabilidad de la mayoría de las carteras de los inversores se verá considerablemente mejorado.
Por tanto, no es de extrañar que la demanda de capital privado haya aumentado desde el año 2000. Según el proveedor de datos financieros Preqin, los activos gestionados han pasado de 2,6 billones de dólares estadounidenses en 2015 a más de cinco billones en 2021. Además, Preqin prevé que los activos gestionados en el ámbito del capital riesgo se duplicarán en 2026, una predicción que se basa en parte en una encuesta realizada a inversores institucionales, en la que el 95% declaró que tiene previsto aumentar sus inversiones en capital riesgo.
Por supuesto, la eficacia de este aumento depende en gran medida de los conocimientos internos, las capacidades y la fórmula de inversión elegida. Hay tres formas de garantizar una diversificación adecuada dentro de una cartera de capital riesgo: crear una cartera propia, fondos de fondos o carteras gestionadas.
Una cartera propia: conocimientos técnicos, recursos y capital
La construcción de una cartera de fondos propia suele considerarse el método ideal para invertir en capital riesgo. A primera vista, hacerlo así promete los rendimientos más atractivos, al tiempo que limita los costes ya que se evitan las comisiones adicionales derivadas de la externalización.
Además, proporciona al inversor institucional una gran flexibilidad en cuanto a su estrategia de inversión y selección de fondos. Sin embargo, hay que cumplir tres requisitos para poder crear una cartera propia: tener las capacidades y conocimientos suficientes en el equipo interno de inversión y administración; tener acceso a los fondos más prometedores; y tener cantidades abundantes de capital para que sea posible una diversificación adecuada.
El equipo de inversión se enfrentará a muchas tareas desde el principio. En primer lugar, debe obtener una visión general de todo el mercado de fondos de capital riesgo. En enero de 2021 había más de 4.200 fondos de capital riesgo que captaban capital al mismo tiempo. ¿Cuáles de estos fondos se ajustan a la estrategia previamente definida, invierten en las regiones y sectores objetivo y se centran en empresas del tamaño preferido?
Tras una preselección, es necesario llevar a cabo una diligencia debida para identificar a los mejores gestores de fondos. ¿Cómo está estructurado su equipo y cuán estable es? ¿Cuál es el rendimiento histórico del equipo? ¿Cómo se ha creado valor en el pasado? Hay que comprobar las referencias y a menudo hay que planificar visitas in situ al gestor del fondo.
Además, hay que documentar todos los pasos mencionados. Una vez tomadas todas las decisiones de inversión iniciales, hay que gestionar la cartera del fondo de capital riesgo, lo que incluye la contabilidad financiera, el control de las inversiones, el registro y la tramitación de las solicitudes de capital y de los rendimientos, la gestión de la liquidez y del riesgo, así como la elaboración de informes y el seguimiento periódico de las inversiones realizadas. Esto significa que los inversores se enfrentan a una gran complejidad y a gastos de información, así como a elevadas necesidades y costes de personal.
El acceso a los mejores fondos es crucial para el éxito
Identificar los fondos de capital riesgo adecuados constituye sólo la mitad de la batalla, ya que el acceso a los mejores fondos es crucial para el éxito. Las diferencias de rendimiento entre los gestores de fondos de capital riesgo que tienen éxito y los que están por debajo de la media son significativamente mayores que en los fondos de acciones del mercado público.
Desgraciadamente, los mejores fondos de capital riesgo son casi completamente inaccesibles para los nuevos inversores, especialmente a medida que aumenta el volumen de capital asignado a los mercados de capital riesgo. Los gestores de fondos que son capaces de dominar las dificultades cíclicas y estructurales y de adaptar rápidamente los modelos de negocio de sus empresas en cartera para que tengan éxito, están muy solicitados. Estos gestores de fondos disponen de una cantidad prácticamente ilimitada de capital de inversión.
En consecuencia, los nuevos inversores a menudo deben pasar años construyendo relaciones personales si quieren acceder a los fondos más atractivos. Tener la capacidad de ofrecer valor a los gestores (por ejemplo, con las propias relaciones personales) puede ser ventajoso. Para los propios inversores institucionales, la cantidad de capital a invertir es un factor importante. Construir una cartera de fondos propia y diversificada que incluya varias añadas, regiones de inversión y sectores es tremendamente intensivo en capital. Con compromisos de capital mínimos de millones, se requiere una asignación de capital privado suficientemente alta para todo el programa.
Fondos de fondos: especialistas con una solución única y eficiente
Los fondos de fondos dan a los inversores institucionales acceso a una cartera de fondos diversificada con una sola aportación de capital, incluso para pequeñas inversiones. El dinero se agrupa entonces con el capital de otros inversores y se invierte en múltiples fondos. Dependiendo de la estrategia del fondo de fondos, el capital se desplegará en varias regiones geográficas, añadas y sectores. Los gestores de fondos de fondos suelen utilizar estrategias individuales y se especializan en regiones geográficas o estilos de inversión específicos.
Los fondos de fondos de capital privado parecen ser especialmente adecuados para los nuevos inversores y las instituciones con asignaciones pequeñas o medianas. Permiten una participación eficiente en una cartera de fondos diversificada y evitan la construcción y administración de una cartera de inversiones que requiere mucho capital y recursos. Los inversores también se benefician de la experiencia y las capacidades del gestor del fondo de fondos, que también se encarga de la diligencia debida, el despliegue de las inversiones y los procesos de gestión de la cartera.
Por último, pero no por ello menos importante, los gestores experimentados proporcionan acceso a los fondos de capital riesgo más excepcionales. Los gestores de fondos de fondos con experiencia suelen haber demostrado ser socios fiables de las gestoras de capital riesgo al cooperar con fondos anteriores y establecer relaciones durante muchos años, lo que les permite acceder a nuevas generaciones de fondos.
Debido a su acceso a los mejores gestores de capital privado, los fondos de fondos también son interesantes para los inversores con grandes asignaciones existentes. Además, los fondos de fondos pueden ayudar a optimizar la cartera existente con estrategias especializadas de fondos de fondos, por ejemplo, en regiones o estrategias de inversión individuales, como pueden ser una estrategia core-satélite que se aplique eficazmente complementando la cartera core existente con fondos de fondos especializados como satélites.
Cartera gestionada: el fondo de fondos individualizado
Los inversores institucionales también llevan a cabo una exhaustiva labor de diligencia debida a la hora de seleccionar gestores de fondos de fondos adecuados y eligen conscientemente productos que se ajustan a su propia filosofía y estrategia. Sin embargo, una vez que el capital se ha comprometido con un fondo de fondos, la influencia posterior es limitada. Si un inversor posee suficiente capital y desea aportar sus propias ideas durante el proceso de inversión o poder reaccionar a los cambios con flexibilidad, una cartera gestionada puede ser la solución adecuada.
Este programa de inversión diseñado individualmente se establece para un solo inversor y suele combinar un concepto individualizado con las ventajas de un fondo de fondos: diversificación, acceso a fondos excelentes y gestión de cartera externalizada. El inversor puede influir a su antojo en las decisiones de estrategia de inversión, en la selección de fondos y en muchos otros aspectos.
Tanto los fondos de fondos como las carteras gestionadas crean una capa adicional de comisiones para los inversores. Esto ha llevado a muchos a creer que los rendimientos con esos métodos suelen ser inferiores a los de una cartera propia. Sin embargo, este cálculo no debe ignorar los costes de los recursos de personal interno cuando las inversiones de capital privado se ejecutan totalmente de forma interna.
Los fondos de fondos o las carteras gestionadas pueden ser incluso la solución más barata cuando se consideran plenamente los costes totales y la complejidad. Con ambos métodos externalizados, los inversores suelen beneficiarse de una experiencia profesional en materia de inversiones, consiguen una diversificación adecuada de forma eficiente y, además, acceden a fondos de capital riesgo de primera clase.
Nota:
Altment Capital Partners representa a MPEP en exclusiva en Iberia.
