Un enfoque para encontrar las joyas ocultas de Europa

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Firma: cedida (Carmignac).

TRIBUNA de Mark Denham, responsable de Renta Variable Europea y gestor de fondos, Carmignac. Comentario patrocinado por Carmignac.

En 2020 nos hemos enfrentado a un choque exógeno inesperado, la irrupción del COVID-19; y en 2021 seguimos lidiando con sus vientos en contra. ¿Cómo ha navegado el fondo Carmignac Portfolio Grande Europe en este complicado contexto?

Carmignac Portfolio Grande Europe cuenta con un proceso único, estructurado y cuantificable, que se combina con un filtro ISR e integra los aspectos ASG. Todas estas partes trabajan conjuntamente para proporcionar la visión y los conocimientos necesarios que permiten valorar las empresas teniendo en cuenta todo tipo de riesgos y su impacto en la sociedad o el medioambiente.

El análisis fundamental es el núcleo de nuestro proceso de inversión: una estrategia de largo plazo. Las empresas seleccionadas muestran perspectivas atractivas de cara al futuro (alta rentabilidad y niveles de reinversión), atributos que están en el corazón de la filosofía de inversión del fondo, y que creemos que son requisitos necesarios para que las compañías puedan evolucionar favorablemente a través de diferentes entornos de mercado.

Más concretamente, durante la segunda mitad de 2020 aprovechamos la exposición más sensible del fondo y la reapertura de operaciones (los ajustes realizados durante el pico de volatilidad provocado por el COVID), así como la calidad de las participaciones subyacentes.

Ya en el primer trimestre de 2021, las expectativas de inflación y los rendimientos de los bonos estaban aumentando considerablemente, lo que a su vez impulsó al alza a los sectores value, una tendencia que comenzó a observarse en noviembre de 2020. Dada nuestra escasa o nula exposición natural a estos sectores (que, en general, consideramos poco atractivos desde el punto de vista estructural y de los fundamentos), sufrimos en términos de rentabilidad. No obstante, el brusco cambio de entorno que se produjo en el segundo trimestre fue beneficioso para el fondo.

En conjunto, las rentabilidades fueron bastante equilibradas en todos los ámbitos, pero fueron los valores con mayor visibilidad a largo plazo los que se comportaron mejor gracias a la reducción de los rendimientos impulsada por la constatación de que muchas presiones inflacionistas podrían haber sido réplicas temporales de los cierres, las interrupciones en la cadena de suministro y la rigidez de la oferta de mano de obra, entre otros factores.

En el tercer trimestre del año, la volatilidad volvió a reinar en los mercados. La tendencia positiva establecida en el segundo trimestre durante las primeras seis semanas se mantuvo. Posteriormente, el escenario cambió debido a las crecientes preocupaciones sobre una inflación más persistente de lo esperado. No obstante, el periodo se cerró con una relativa buena evolución.

En octubre, el entorno favoreció a la estrategia del Carmignac Portfolio Grande Europe, de nuevo gracias no solo a un mercado fuerte en general, sino especialmente a la robustez de los nombres de crecimiento visible de alta calidad, con el apoyo de la temporada de presentación de los resultados del tercer trimestre, en la que una gran proporción de empresas superó las expectativas. En el mes de noviembre el entorno empeoró debido principalmente a la renovada incertidumbre generada por el COVID, especialmente en Europa, donde se han aplicado nuevas restricciones y medidas de bloqueo debido a la variante ómicron.

Con datos a finales de noviembre de este año, en lo que va de ejercicio el sector industrial es el que más ha contribuido a la rentabilidad del fondo, seguido por el de consumo discrecional, la tecnología y la sanidad. Por otro lado, sectores como el de la energía y los servicios públicos, en los que las únicas inversiones que tenemos están representadas por nuestra exposición a las energías renovables, son los que más han restado. Tras un importante repunte, esta área del mercado ha perdido la gracia de los inversores desde finales de 2020 debido al entorno de aumento de los rendimientos. No obstante, seguimos apostando por esta temática, especialmente por las características medioambientales y sociales del fondo. Además, la puesta en marcha del plan Next Generation de la Unión Europea junto con varias iniciativas relacionadas con el medioambiente (COP26) han provocado un incremento del flujo de noticias sobre el tema y del interés de los inversores.

En este entorno, y pese a todas las vicisitudes, nuestro compromiso con el crecimiento a largo plazo se mantiene, y nuestra filosofía no cambia. El año 2021 se ha caracterizado por la incertidumbre sobre el futuro y los vientos en contra en relación con las variantes del coronavirus. Los mercados han sido volátiles, pero seguimos prefiriendo los negocios de calidad. A pesar de que algunos segmentos de la cartera han tardado más que otros en ganar tracción, hemos conseguido reducir nuestra diferencia con respecto al indicador de referencia y seguir siendo positivos de cara al futuro y, al mismo tiempo, dar tiempo a nuestras participaciones para que crezcan, sin perseguir operaciones de impulso.

Estamos convencidos de que Europa ofrece muchas oportunidades a los inversores, pero se necesita un enfoque adecuado para poder encontrar estas joyas ocultas. En la actualidad, creemos que la región ofrece cinco tendencias atractivas, que están en marcha hoy y que deberían ganar empuje en los próximos meses: la digitalización, el clima y la sostenibilidad, la biotecnología, la diversidad industrial y la reapertura de los comercios.

Fuente: Carmignac, 30 de noviembre 2021.


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