TRIBUNA de Marc Halperin, gestor del fondo EdRS Euro Sustainable Equity. Comentario patrocinado por Edmond de Rothschild Asset Management.
Edmond de Rothschild SICAV Euro Sustainable Equity es un fondo que invierte en acciones de todas las capitalizaciones de la zona euro. Con certificación ISR desde 2009, invierte en valores que ofrecen perspectivas prometedoras de crecimiento, al tiempo que responden a los desafíos fundamentales del desarrollo sostenible.
Su enfoque ISR
El fondo, clasificado conforme al artículo 9 del SFDR(1), cuenta con las certificaciones ISR francesa(2) y belga. Estas certificaciones, complementarias en cuanto a sus requisitos, demuestran el rigor y la exhaustividad de nuestro enfoque tanto en la calificación ESG como en las consideraciones medioambientales o el compromiso accionarial. Para ello, nos basamos principalmente en nuestros análisis ISR internos y optamos por un enfoque best in universe.
Esto nos lleva a contar con una elevada tasa de selectividad, superior al 40 %. Este compromiso se refleja de forma natural en la clasificación SFDR 9 del fondo, que refleja la importancia de los criterios ESG en nuestro proceso de inversión, así como en la medida de los diferentes indicadores de impacto ESG. El enfoque combinado entre los aspectos financieros y extrafinancieros permitió generar desde la implantación de la estrategia en junio de 2015 una rentabilidad claramente superior con una menor volatilidad(3).
Los Acuerdos de París
En la selección de las empresas, así como en la gestión diaria del fondo, tenemos en cuenta el acuerdo de París que pretende limitar el calentamiento climático a un nivel inferior a 2°C respecto a los niveles preindustriales. Con el fin de controlar la huella de carbono de la cartera, contamos con la ayuda de Carbone 4, que nos permite tener en cuenta este criterio al seleccionar las empresas, así como ajustar la ponderación de los títulos en cartera en función de su impacto en el medioambiente. Así, podríamos seleccionar un título cuyo efecto actual es superior a 2°C, pero que está en fase de mejora.
Un ejemplo perfecto es Michelin. La empresa mostraba una evolución de en torno a 5°C. Sin embargo, estamos convencidos de que sus innovaciones y sus proyectos de reciclaje no se estaban teniendo suficientemente en cuenta en su valoración y deberían permitir una mejora de su trayectoria con el tiempo. Y, efectivamente, esta fue revisada recientemente por Carbone 4. En cambio, un título como Schneider, cuyo impacto de carbono ya está limitado a 1,5°C, es una sólida convicción, ya que la empresa está claramente posicionada en la oferta de soluciones para los desafíos del desarrollo sostenible a través de su gama de productos posicionada en la eficiencia energética.
Al mismo tiempo, cabe recordar que invertimos en casi todos los sectores y, por lo tanto, no adoptamos un enfoque temático: EdRS Euro Sustainable Equity es, por tanto, un fondo de cartera principal con una exposición a renta variable europea capaz de adaptarse a las diferentes situaciones del mercado y conforme a los objetivos de la COP 21.
¿Cuál es su posicionamiento actual?
La estrategia ha demostrado una vez más su capacidad de adaptación a unas condiciones de mercado que pueden volverse volátiles y requerir flexibilidad. El fondo se ha comportado especialmente bien desde principios de año, con un importante repunte de la rentabilidad relativa desde mediados de febrero. Tras beneficiarnos de la relajación de los tipos de interés en los valores de crecimiento/defensivos en febrero, redujimos algunos de los valores más sensibles a la subida de los tipos de interés, especialmente en el segmento de crecimiento.
Por otra parte, en previsión del movimiento de subida de tipos, a principios de marzo, introdujimos valores como CaixaBank(4), aumentando la sobreponderación del sector bancario en más del 6% con respecto del índice. También vendimos nuestras posiciones en Kone y Adidas a principios de año, ante la prudencia acerca de la dinámica en China. Mantenemos una baja exposición a los valores más cíclicos, especialmente a aquellos con valoraciones exigentes que podrían verse afectados por un debilitamiento de la demanda de consumo. Por tanto, infraponderamos los semiconductores, los bienes de lujo y el comercio minorista, mientras que sobreponderamos los sectores de salud, productos químicos ecológicos y bancos. En general, alrededor del 15 % de la cartera se ha modificado recientemente para ajustarse a las presiones inflacionistas y a las expectativas de subida de tipos.
La beta de la cartera es ahora de 0,94(5) y el sesgo de calidad de la cartera nos parece ideal para hacer frente a la presión que debería seguir ejerciendo en los márgenes de las empresas. Al final, tratamos de construir una cartera equilibrada y diversificada, sin sesgo de estilo estructural, con, por ejemplo, valores financieros que creemos que deberían beneficiarse de la subida de los tipos de interés o valores que deberían beneficiarse de la reapertura de las economías. Este es el caso, por ejemplo, de Getlink que opera el Túnel bajo el canal de la Mancha. La empresa no debería verse perjudicada por el alza de las materias primas, a diferencia de los ferrocarriles, y la reanudación de los intercambios entre Inglaterra y Europa le será favorable. Por último, también hemos seleccionado valores que se beneficiarán de los planes de reactivación programados a partir de 2022.
La inestabilidad actual, una oportunidad
Con el conflicto de Ucrania, hemos pasado de una emergencia climática a una emergencia de soberanía, lo que llevará a una adopción más rápida de medidas de desarrollo sostenible, especialmente en Europa. Las acciones políticas son ya mucho más proactivas que en la COP26 en cuanto a la necesidad de volver a hacer hincapié en las energías renovables y de reducir el consumo de energía mediante la eficiencia energética en particular.
Nuestros valores expuestos a las energías renovables y de transición (Orsted, Waga Energy o GTT) se han visto afectados positivamente por la esperada aceleración de la transición tras la interrupción del suministro de gas. Otro ejemplo es SCA, el mayor propietario forestal de Europa, que se beneficia de las perspectivas de revalorización de sus activos. Además de las tendencias estructurales a las que está expuesto el grupo (desarrollo de embalajes reciclables o uso de madera en la construcción, en particular), la situación en Rusia está provocando trastornos en la cadena de suministro de la industria de la madera que le beneficia.
Estos factores refuerzan el interés de nuestro enfoque, que tiene por objeto identificar a los actores con motores de crecimiento estructural vinculados al desarrollo sostenible, limitando al mismo tiempo los riesgos extremos.
Fuentes y notas:
1 SFDR: El Reglamento (UE) 2019/2088 («SFDR») determina las obligaciones de divulgación de información y transparencia de las sociedades de gestión en función de la categoría de los fondos (artículos 6, 8 y 9). El objetivo es clarificar la gestión realmente aplicada y acabar con el «lavado verde». El artículo 6 comprende los fondos que no integran ningún tipo de sostenibilidad en el proceso de inversión. Artículo 8: Fondos que promueven características medioambientales y sociales. Artículo 9: Fondo con un objetivo de inversión sostenible. La política de inversión de un fondo puede cambiar con el tiempo y, por tanto, su clasificación en el SFDR también puede cambiar.
Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y no son constantes en el tiempo.
2 La etiqueta ISR es una herramienta para elegir inversiones responsables y sostenibles. Creada y respaldada por el Ministerio de Finanzas francés, el objetivo de la etiqueta es hacer más visible los productos de inversión socialmente responsables (ISR) para los ahorradores en Francia y Europa.
3 Rentabilidad de la participación A-EUR del 01/06/2015 al 27/05/2022: 36,42 % frente al 30,52 % del índice MSCI EMU (NR). Volatilidad anualizada a 5 años: 14,19 % frente al 16,44 % del índice de referencia
4 La información sobre los valores no debe asimilarse a una opinión de Edmond de Rothschild Asset Management (France) acerca de la evolución previsible de dichos títulos y, en su caso, sobre la evolución previsible del precio de los instrumentos financieros que estos emiten. Esta información no es asimilable a una recomendación de compra o venta de tales valores.
5 La beta es una medida de riesgo de una cartera que permite cuantificar el riesgo sistemático, debido al mercado en su conjunto y que no puede reducirse mediante la diversificación. Así, una beta inferior a 1 indica un riesgo (volatilidad) menor que el del mercado.
EdR SICAV Euro Sustainable Equity es un subfondo de la SICAV Edmond de Rothschild de derecho francés aprobado por la AMF y autorizado a la venta en Bélgica, Suiza, Alemania, España, Francia, Italia, Luxemburgo y los Países Bajos.
El número de la CNMV de Edmond de Rothschild SICAV es n.1579. Para obtener más detalles e información sobre el fondo, consulte el folleto del fondo, los estatutos y los informes financieros, que están disponibles en cualquier distribuidor autorizado o de la CNMV. Edmond de Rothschild Asset Management tiene una sucursal española registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (la “CNMV”) bajo el n. 47, con domicilio social en Paseo de la Castellana, 55 - 28046 - Madrid.
PRINCIPALES RIESGOS DE INVERSIÓN
Este OICVM pertenece a la categoría 6, lo que refleja la exposición de hasta el 110 % de su patrimonio neto a los mercados de renta variable, que presentan un perfil de riesgo/ remuneración elevado. Los riesgos que se describen a continuación no son limitativos. Corresponde a los inversores analizar el riesgo inherente a cada inversión y formarse su propia opinión.
Riesgo de pérdida de capital: El OICVM no presenta ninguna garantía ni protección, por lo que cabe la posibilidad de que el capital invertido inicialmente no se restituya íntegramente aunque los partícipes mantengan las participaciones durante el horizonte de inversión recomendado. Riesgo de renta variable: El valor de una acción puede evolucionar en función de factores inherentes a la sociedad emisora, pero también en función de factores exógenos, políticos o económicos. Las fluctuaciones de los mercados de renta variable así como las de los mercados de bonos convertibles, cuya evolución está parcialmente correlacionada con la de las acciones subyacentes, pueden acarrear variaciones importantes del patrimonio neto, lo que puede afectar al valor liquidativo del OICVM. Riesgo inherente a la selección ISR (Inversión Socialmente Responsable): La selección de valores ISR puede hacer que el OICVM se distancie del índice de referencia. Riesgo inherente a pequeñas y medianas capitalizaciones: Los títulos de empresas de pequeña o mediana capitalización bursátil pueden ser bastante menos líquidos y más volátiles que los de empresas de gran capitalización bursátil. Por lo tanto, el valor liquidativo del OICVM puede fluctuar a mayor velocidad y con mayor amplitud.
Junio de 2022. El presente documento ha sido publicado por Edmond de Rothschild Asset Management (France).
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inversión a su situación personal recurriendo, si procede, a asesoramiento independiente. Además, deberá consultar el documento de datos fundamentales para el inversor (DCI/KIID) y/o cualquier otro documento requerido por la normativa local, facilitado con anterioridad a cualquier suscripción y disponible en la web http://funds.edram.com o de manera gratuita previa solicitud. «Edmond de Rothschild Asset Management» o «EdRAM» son los nombres comerciales de las entidades de gestión de activos del Grupo Edmond de Rothschild.
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