Un fondo de bonos dinámico, incorporando criterios ASG, con T. Rowe Price

TRIBUNA de Paula Mercado, directora de análisis de VDOS.

Para evaluar el sentimiento del mercado de bonos se sigue su rendimiento, que es inversamente proporcional a su precio. Si el rendimiento cae, implica que los bonos existentes se han vuelto más valiosos (precio más alto). Esto significa que los tipos de interés están cayendo o se espera que caigan y que las nuevas emisiones de bonos ofrecerán un interés más bajo, por lo que la demanda de emisiones de bonos ya existentes aumenta.

Para tratar de obtener lo mejor de este entorno, los fondos dinámicos de bonos cuentan con libertad para invertir en todo tipo de valores y vencimientos, dependiendo de las perspectivas del gestor del fondo. Por lo tanto, cuando los tipos suben, el gestor podría apostar por valores a corto plazo, ya que un aumento de tipos les afectaría en menor medida.

Esta es la base de la filosofía de inversión de T. Rowe Dynamic Global Bond Fund, uno de los fondos más rentables en el año de los fondos de la categoría VDOS de Renta Fija Internacional Global, con calificación cinco estrellas, revalorizándose un 12,18% en su clase I.

Se propone como objetivo generar ingresos, ofreciendo al mismo tiempo cierta protección contra el aumento de tipos de interés y una baja correlación con los mercados de renta variable. Invierte en valores de renta fija buscando las mejores oportunidades, pero también inversiones defensivas para ayudar a gestionar el riesgo a la baja.

Equipo 

Se gestiona activamente, invirtiendo principalmente en una cartera de bonos de todos los tipos de emisores de todo el mundo, incluidos los mercados emergentes. Busca ofrecer ingresos atractivos y estables, gestionando el riesgo a la baja, a través de una gestión de cartera dinámica y flexible, sin seguir ningún índice de referencia. Aunque busca las mejores oportunidades, también se interesa por inversiones defensivas para ayudar a gestionar el riesgo a la baja.

La gestión corre a cargo de Arif Husain y Scott Solomon. Husain es director de Inversiones y Jefe de Renta Fija Internacional de T. Rowe Price, además de ser miembro del Equipo Global de Inversión en Renta Fija. Es el gestor principal de cartera de las estrategias de bonos Global Aggregate y Global Unconstrained y es cogestor de cartera de las estrategias Internacionales de Bonos y de las estrategias Internacionales de Bonos para Inversores Institucionales. Es vicepresidente de T. Rowe Price Group, Inc. y T. Rowe Price International Ltd.

Husain cuenta con 26 años de experiencia en inversiones. Antes de incorporarse a T. Rowe Price, fue director de Renta Fija Europea y Gestión de Carteras en euros en AllianceBernstein. También en la misma gestora, fue miembro de los equipos globales de gestión de carteras de renta fija y rentabilidad absoluta. Anteriormente fue subdirector de Trading europeo de derivados en Greenwich NatWest y trader de swaps de tipos de interés en Bank of America National Trust & Savings Association.  Arif Husain se licenció con honores en Banca y Finanzas internacionales por la City University, London Business School. También ha obtenido la certificación CFA de Analista Financiero Colegiado.

Proceso

Buscando generar ingresos consistentes y sostenibles, el proceso inversor toma un enfoque global para optimizar el potencial de ingresos. Para el equipo gestor la gestión del riesgo a la baja durante todas las etapas de la construcción de la cartera es una prioridad, centrándose en el rendimiento diversificado, lejos de la volatilidad del mercado de renta variable, estableciendo un objetivo de volatilidad anualizado de entre 2 y 5%.

T. Rowe Dynamic Global Bond Fund ofrece diferentes tipos de clases de acciones cubiertas por divisas y, en cuanto a sostenibilidad, incorpora los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ASG), con especial énfasis en aquellos que se consideren que vayan a tener un impacto material en el rendimiento de las participaciones de la cartera del fondo. Estos factores ASG, que se incorporan al proceso de inversión, junto con los factores financieros, de valoración y macroeconómicos, entre otros, sirven de base para la toma de decisiones de inversión. Por lo tanto, aunque los factores ASG no son el único impulsor de una decisión de inversión, son uno de los varios datos de importancia considerados durante el proceso de análisis.

Entre los cinco principales emisores en su cartera se incluyen Bonos del Gobierno de Japón a 10 años (11,68%) emisiones de Gilts vinculadas a la inflación de Reino Unido (9,05%) de Bonos vinculados a la inflación de la República Alemana (5,06%)  Gobierno de Japón Bono a diez años (4,01%) y Bonos del Tesoro de EE.UU. indexados a la inflación (3,23%). La Duración efectiva media ponderada del fondo es de 4,84 años, con un Diferencial de duración de 1,18 años y un Rendimiento al vencimiento de 2,54%. La calidad crediticia media de la cartera del fondo es de 2 A+, incluyendo 120 posiciones.

En cuanto a rentabilidad, la evolución histórica de la clase I en dólares de T. Rowe Dynamic Global Bond Fund se posiciona entre los mejores de su categoría por este concepto, en el primer quintil, durante 2018, 2021 y 2022.  A tres años, su dato de volatilidad es de 7,11% y de 7,91% a un año, acusando la difícil etapa por la que está pasando el tipo de activo en que invierte el fondo. En el último periodo anual, registra una ratio Sharpe de -2,34 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 8,33%. Pensado para inversores institucionales, la clase I requiere una aportación mínima de 2,5 millones de dólares (aproximadamente 2,37 millones de euros), aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta 0,40% y de depósito de hasta 0,07%. Cuenta con otras clases más adaptadas al inversor individual, en lo que a su aportación mínima se refiere, como la clase QN en euros, con un requerimiento mínimo de inversión de 1.000 dólares aproximadamente 949 euros) y comisiones, fija y de depósito, de 0,50 y 0,02% respectivamente.

La clase I es elegible para cliente profesional y cliente contraparte elegible, para Asesoramiento independiente – profesional y contraparte elegible y para Asesoramiento no independiente sin acuerdo de honorarios – Profesional y contraparte elegible. También para Asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios – Profesional y contraparte elegible y RTO sin acuerdo de honorarios – Profesional y contraparte elegible.

Visión de mercado

Los mercados de renta fija están pasando por un período de cambio estratégico, a medida que los bancos centrales van abandonando su política monetaria acomodaticia y aumentan los tipos de interés, en respuesta a la inflación. Esto tiene como consecuencia un ajuste de las condiciones de liquidez y un aumento de los rendimientos de los bonos, tendencias que el equipo gestor espera que, por lo general, continúen. No esperan que el camino hacia tipos más elevados sea suave, por lo que creen que es importante administrar activamente la duración.

En general, el entorno sigue siendo muy incierto, por lo que es probable que la volatilidad persista. Si bien la dirección del viaje es hacia una política más restrictiva, el ritmo y la cuestión de si los bancos centrales comienzan a reducir sus balances al mismo tiempo siguen siendo desconocidos y no se ha probado con anterioridad en los mercados de bonos. También existe el factor de complicación adicional de que el crecimiento mundial potencialmente se desacelere a finales de este año, a medida que las presiones inflacionarias comiencen a afectar al consumidor En este contexto, creen que es importante ser táctico y mantener un perfil líquido en la cartera, lo que debería aportar la flexibilidad que necesitan para adaptarse a los cambios en las condiciones del mercado y, potencialmente, aprovechar cualquier anomalía de precios y dislocaciones que puedan ocurrir.

El equipo gestor continuará siguiendo su proceso de inversión y manteniendo una cartera que tenga como objetivo lograr el equilibrio adecuado entre posiciones específicas de búsqueda de riesgo y posiciones de riesgo más defensivas.

Por su comportamiento durante los últimos tres años, tanto por rentabilidad como por volatilidad, la gestión de la clase I de T. Rowe Dynamic Global Bond Fund obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS.