TRIBUNA de Iñigo Bilbao-Goyoaga, especialista en Fondos de Inversión e Inversión Colectiva.
La renta fija se ha convertido para expertos. Aquello de comprar un bono y esperar a vencimiento ha pasado a la historia con los tipos de interés actuales. Ni el cobro de cupón compensa para algunos la baja rentabilidad y el riesgo adquirido. Ya hay muchos portfolio managers experimentados que lo tienen claro, casi mejor tener el dinero en cuanta corriente. Estoy siempre hablando de bonos europeos y denominados en euros, es decir un inversor medio europeo.
¿Entonces qué se puede hacer en este escenario? Hablando con un experto de una casa que solo gestiona renta fija lo tenía claro, unconstrained fixed income. ¿Qué quería decirme? Que el fondo en el que se invirtiese debía tener muy pocos limites y permitir gestionar libremente al gestor, desde bonos de gobierno a bonos corporativos, high yiled o emergentes. Así mismo se le debía permitir al gestor moverse con libertad en todos los rating desde AAA a CCC, así como elegir duraciones incluso negativas si fuese necesario y por supuesto geográficamente poder elegir y combinar geografías como la americana y la europea junto con los países emergentes.
Para él en el escenario actual esta era la única solución que veía al indiscutible competidor actual de la renta fija que no es el otro que el sexto sentido, como comentaba alguien en una columna que he leído recientemente, y ese sexto sentido en estos momentos te lleva a tener el dinero quieto en cuenta corriente. La intuición te advierte que en muchos casos las comisiones pueden comerse casi por completo la poca rentabilidad que puedas obtener en las inversiones de renta fija clásicas como los bonos del gobierno de países europeos o incluso en muchos bonos corporativos. Es por ello que la gestión pasiva de renta fija en ETF ha tenido recientemente cierta buena acogida en España, por tener comisiones más bajas que la gestión activa.
Hay también otros expertos que ven con muy buenos ojos los bonos flotantes en el escenario actual y en los últimos meses estamos viendo flujos compradores tanto en fondos de deuda flotante activa como en ETF. Así mismo en el mundo corporativo en un escenario que ya descuenta que en Europa los tipos van a subir antes o después, las inversiones en el sector financiero están encontrando mejor acogida que en otros sectores.
Pero volviendo al comentario del experto que os comento de una casa de gestión activa que solo gestiona renta fija, no es fácil encontrar esos fondos unconstrained. Hay bastantes registrados en España pero es difícil saber quien conoce bien el dólar, los países emergentes e incluso el high yield. No nos olvidemos que pensamos en euros y que cualquier pille en esos tres campos pueden llevar a resultados negativos en el fondo.
En este sentido otro ilustre de nuestra industria incluía el dato de que en algunos casos los costes de cobertura de divisas podían hacer inviable algunas inversiones en el escenario actual. Por eso el sexto sentido que comentaba un portfolio manager de pensiones con años de vuelo en un artículo reciente, nos lleva a ser cautos y sólo invertir si estamos seguros que detrás de ese fondo están los expertos adecuados.