Oportunidades y riesgos de inversión en renta fija

Desde Santander Private Banking se muestran positivos con todo lo que tenga que ver con alta calidad, tanto de investment grade como de gobiernos, y más cautos en aquellos activos más sensibles al ciclo, como es el high yield.

Asimismo, se muestran favorables a la deuda emergente en divisa local, “básicamente porque la mayor parte de los bancos centrales de estos países están ya casi pensando en hacer el pívot”, explica su analista Juan Luis Luengo. Más aún, teniendo en cuenta que en EE.UU. “posiblemente se ha llegado a una pausa” por parte de la Fed, lo que va a hacer que el dólar “presumiblemente deje de apreciarse”, aclara.

“Un punto interesante en este entorno que nos ha permitido cerrar el famoso TINA (There Is No Alternative), y que empujaba a todo el mundo a comprar high yield, es que ahora sí hay alternativa y además hay alternativa para todos”, tanto para inversor conservador como agresivo, concluye Luengo.

Para Amundi, las oportunidades de inversión en renta fija están en investment grade norteamericano, ya que el europeo “va un poco por detrás de ciclo”, matiza su directora de Wealth y Banca Privada, Blanca Comín. Asimismo, teniendo en cuenta el posicionamiento de la curva, “creemos que hay valor en los tramos cortos” y coincide en poner en valor la deuda emergente por estar más avanzados en el ciclo.

Por su parte, los mayores riesgos para este activo es que “salga algún dato de inflación que no está descontado por el mercado y que haya alguna subida más”, señala. Sin embargo, la experta recalca que los actuales niveles de carries “pueden amortiguar ese riesgo”. En este punto recuerda que se ha vivido la subida “más rápida de la historia, sobre todo en Estados Unidos”, donde se ha pasado en menos de ocho meses de letras a seis meses del 1,75 al 4,30, una “subida histórica por su cuantía y rapidez”.

Pone de relieve Comín la buena noticia de que “por fin vuelve el elemento diversificador de la renta fija”, especialmente en momentos de crisis, como el vivido recientemente, en el que “otra vez se convierte en activo refugio por antonomasia” y “compense tenerla en cartera, no solo por carry”.

“Hay más que ganar que perder” en renta fija y el “carry que dan los tipos es suficiente”. Así de contundente se manifiesta el director de DPM España - Investment Solutions, CaixaBank AM, Luis Quesada, tras la “brusca” subida de tipos acometida por los bancos centrales.

Para la entidad, las oportunidades están en deuda pública, y “este año ya tenemos alguna cartera que gana más por la renta fija que por la renta variable, y eso es muy interesante”. Reconoce que las primeras compras generan pérdidas, pero que, si se entra de forma sistemática, el carry final es positivo.

Dentro de la cartera, la entidad ofrece un mix de duraciones, ya que, si “nos volvemos a encontrar en un escenario como el del año pasado, que eso no es descartable, y en un momento determinado vuelve el debate de subidas de tipos porque se eleva de nuevo la inflación, tener cobertura de renta fija es interesante para los clientes”.

La principal apuesta de Bankinter Gestión de Activos está en el crédito financiero europeo y estadounidense. “Estamos más positivos en crédito que en gobierno. Creemos que el pick up que da especialmente el financiero es más atractivo, dados las ratios de liquidez y de capital”, señala su gestor de Fondos Monetarios y Renta Fija, Ignacio Amodia.

Para el experto hay tres desafíos. De un lado, “cómo encajar la previsible positivación de las curvas y cómo encajarla con un alargamiento de la duración”; de otro, “el posible incremento de las tasas de default”, lo que hace que la entidad esté sesgada a investment grade y sea más prudente  en  high yiedl; y, por último, “que la inflación sea más resiliente de lo que pensábamos y que no solamente no bajen los tipos a corto plazo o el año que viene, sino que pueda haber alguna subida adicional que el mercado no está considerando ahora mismo”.

En el caso de carteras de fondos monetarios a corto plazo, Bankinter ya ofrece algunas con tires “muy atractivas”.

A nivel de oportunidades, el porfolio Manager de BBVA AM, Daniel Lázaro, ejemplifica que, si tuviera que hacer un pódium de oportunidades en los mercados financieros en el actual contexto, en primer lugar, estaría investment grade, seguido de gobiernos y alternativos y, en tercera posición, renta variable. En cuanto al crédito de calidad, apuesta por plazos cortos y medios.

La firma también se muestra positiva con la renta fija emergente, al compensar por carry to risk, “siendo selectivos” y, sobre todo, “en la parte de divisa fuerte puede haber oportunidades interesantes”.

A nivel de riesgos en renta fija, la entidad también se muestra cauta sobre el high yield. En cuanto a las condiciones de acceso a financiación, “vemos que se están endureciendo y que son consistentes con ampliaciones de spreads”, lo que redunda en su rechazo a los activos de renta fija de alto riesgo.

Desde la gestora de BBVA se considera como hechos “aislados” las quiebras bancarias y considera improbables posibles ramificaciones.