Otros indicadores a vigilar de cerca en la inversión en deuda pública más allá de la inflación

Desde un punto de vista de la oferta, lo que más monitoriza el gestor de carteras y fondos de inversión de Afi Inversiones Globales, SGIIC, Salvador Díaz, es la geopolítica y su potencial impacto en los precios de la energía y las materias primas; por el lado de la demanda, señala la evolución de los salarios. Algo que en Europa “no pensábamos a principios de año que iba a ser tan positiva”, lo que ha llevado a la firma a mejorar sus previsiones de crecimiento desde los primeros compases del año.

También se monitoriza la demanda en servicios, sin contar con la vivienda, “que también está teniendo una evolución mensual positiva”, dada la vinculación de este sector a la buena marcha del empleo a uno y otro lado del Atlántico.

Con todo, Salvador Díaz advierte de que el buen ritmo de la economía puede hacer que la inflación “se enquiste, lo que hace que la estemos vigilando más de cerca”.

Coincide en la geopolítica, Félix López, socio director de ATL Capital, como uno de los factores exógenos que “más influye a corto plazo y que cambia el escenario base”.

Recalca que los indicadores a seguir difieren según el área geográfica. Pone de relieve la “sorprendente fortaleza” de la economía de EE.UU., donde el mercado laboral es el indicador clave. Si bien, reconoce que la política fiscal expansiva sostenida tras la pandemia es la que ha dado alas al PIB estadounidense, pese a la restricción de la política monetaria. Se pregunta qué es lo que ocurrirá cuando la maquinaria tributaria se pare, algo que, con las elecciones norteamericanas a la vuelta de la esquina no sucederá en el corto plazo. “Nos vamos ya a 2025, lo que ahonda más el problema que acarrea esta medida a nivel de endeudamiento y que generará algún tipo de tensión”, advierte.

A nivel europeo, Félix López pone el acento en el sector manufacturero y, en este sentido, la dependencia a China de algunos países, como Alemania, por lo que la evolución del gigante asiático también es algo que se observa desde ATL Capital.

Para Eurizon no cabe duda de que el indicador protagonista de todas las casas es la inflación, quedando relegado en un segundo plano el omnipresente PIB. Recuerda su director de Ventas sénior para Iberia, Jorge Díaz, que tras el movimiento en V de la economía después del impacto de la Covid-19, a finales de 2020 la dinámica es descendente y desde este año, con dientes de sierra, pero con “un momentum positivo, moviéndonos hacia territorio de expansión de los PMIs”.

En cualquier caso, afirma que “la inflación es el rey y la que va a marcar el devenir en los próximos trimestres”. Llama la atención en la inflación shelter estadounidense, compuesta por los alquileres de viviendas y utilities. Advierte de que si no se modera (en los últimos meses el IPC de EE.UU. ha estado espoleado por esta partida) va a ser “resiliente” lo que va a “costar mucho bajar los precios”.

Santander AM también considera que la inflación, pero igualmente el PIB, son los datos clave en la eurozona y que el mercado laboral sea el indicador para vigilar en Estados Unidos, responsable de la resistencia a la baja de los precios.

Su responsable de Renta Fija, Armando López, explica que el temor a una ralentización económica es lo que ha llevado al Banco Central Europeo a liderar la senda de bajadas de tipos, por lo que, a su juicio, el dato a observar, además de la inflación, que indique posibles movimientos futuros de la política monetaria son datos que adelantan la actividad económica, como los PMIs.