Hechas las predicciones en términos de negocio, es hora de que las 10 gestoras españolas con mayor patrimonio pronostiquen acerca de mercados. No hay mejor manera de empezar que por el activo que más dudas genera a los inversores y donde todavía se concentra cerca de una cuarta parte del patrimonio de los partícipes en fondos de inversión, la renta fija.
En este sentido, Funds People pregunta a los directores de Inversiones de las principales gestoras nacionales qué activos de renta fija presentan atractivo para el 2018 (pregunta 1) y a través de qué fondos jugar esta estrategia (pregunta 2).
Guillermo Hermida, director de Inversiones de CaixaBank AM
1. Pensamos que 2018 volverá a ser un año en el que el mercado seguirá buscando bonos que devenguen unos rendimientos atractivos en un entorno de tipos bajos, pese a que prevemos que estos empiecen a subir gradualmente a medida que el BCE vaya saliendo de su política monetaria extraordinariamente acomodaticia, finalizando sus programas de compras de activos en 2018 y subiendo los tipos en 2019.
Dentro de esa búsqueda de rentabilidad, pensamos que al activo que ofrece un mejor binomio rentabilidad-riesgo es la deuda subordinada de emisores privados, fundamentalmente del sector financiero. Nos gustan los Addicional Tier 1 (llamados AT1s o CoCos) y la deuda subordinada del sector seguros. En el caso de los AT1s estos ofrecen una rentabilidad entorno al 4,30% de media para bonos con vencimientos alrededor de 4 años, que compara muy bien con los rendimientos de otros activos de renta fija para estos plazos, que en muchos casos son incluso negativos. Unos bancos bien capitalizados, un regulador que apoya este clase de activo y una emisión nueva para el año que viene que no será excesiva (unos 20 mil millones) y que será bien absorbida por un mercado ávido de rentabilidad, reafirman nuestra preferencia por este tipo de bonos.
A mediados de año, cuando mercado empiece a descontar futuras subidas de los tipos por parte del BCE, los bonos flotantes irán ganando atractivo, puesto que éstos recogerán la subida del Euribor desde unos niveles muy deprimidos. Eso sí, estos bonos sí tienen riesgo de crédito del emisor por lo que es importante seleccionar bien los bonos para no llevarse sorpresas.
2. Aunque prevemos una paulatina subida de tipos, esta no va a ser unidireccional y estamos seguros de que habrá momentos en los que haya que tener mayor o menor exposición a tipos. Por ello recomendamos fondos con un estilo de gestión flexible que puedan adaptarse a este entorno cambiante con rapidez y que no tengan corsés en cuanto a la duración, el tipo de activos en los que pueden invertir, el plazo, el nivel de subordinación, etc. Los fondos CaixaBank Renta Fija Flexible y Caixabank Estrategia Flexible responden a estas características.
Otro fondo que recomendamos es el CaixaBank Renta Fija Subordinada. Este es un fondo con un mandato muy concreto de invertir exclusivamente en deuda subordinada y que como hemos dicho anteriormente es nuestro activo preferido dentro de la renta fija.
José Manuel Pérez-Jofre, director de inversiones de Santander AM España
1. Nuestro escenario base de tipos euro para 2018 se caracteriza por estabilidad en el tramo más corto de la curva, debido a que la política monetaria del BCE seguirá siendo muy expansiva y el programa de compra de activos estará vigente durante la mayor parte del año. Y subida, aunque contenida, de los tramos medio y largo de la curva. Dentro de la parte corta de la curva, pensamos que los activos con mayor diferencial, como el crédito y los bonos flotantes, son las mejores opciones para diversificar una cartera.
En ese contexto, y a pesar de las dificultades que implica un entorno que parte de tipos negativos hacia tipos algo superiores, creemos que podremos ver oportunidades en posicionamientos cortos en duración, pero beneficiándose de la gestión de las pendientes positivas y posiciones en crédito y periferia.
2. Pensamos que es clave la flexibilidad, la diversificación y la preferencia del spread de crédito sobre la duración, lo que se puede obtener a combinando fondos como el Santander Eurocrédito, Santander Renta Fija Flexible o Santander Renta Fija Latinoamericana. Y, con carácter más conservador, los fondos que recomendamos son SPB Renta Fija Corto Plazo y Santander Renta Fija Corto Plazo. Ambos tienen una duración que varía entre 0 y 2 años, pudiendo invertir hasta un 20% en high yield el primero y hasta un 5% el segundo.
Eduardo García Hidalgo, CIO Global de BBVA Asset Management
1. Seguimos pensando que en el actual entorno tan complejo para el activo es crucial mantener un enfoque diversificado y global, que ponga el foco en la gestión activa y dinámica, tanto con fines de gestión del riesgo como para capturar potenciales oportunidades de valor.
En este sentido, consideramos, por ejemplo, que la renta fija emergente, sobre todo en moneda local, ofrece cierto atractivo diferencial por cuenta de su valoración relativa, a lo que debemos añadir los mejores fundamentales derivados de factores como el mayor crecimiento, el menor endeudamiento o las tendencias demográficas.
2. Como es lógico, no sólo de deuda emergente puede nutrirse una cartera bien construida de renta fija, por lo que continuamos apostando decididamente por nuestra gama de fondos BBVA Bonos Internacional Flexible.
José Antonio Pérez Roger, director de Inversiones de Sabadell A.M.
1. El 2018 será un año complicado para la renta fija, por el bajo nivel de los tipos en todas las curvas, y por la perspectiva de que los bancos centrales sigan avanzando en la normalización de las políticas monetarias. Además, las valoraciones del crédito, especialmente en el segmento High Yield, tampoco son especialmente atractivas, aunque el BCE seguirá comprando con su programa de compras hasta septiembre. Y aunque no parecen probables, sorpresas al alza en inflación podrían generar escenarios de elevada volatilidad en todos los mercados financieros. En este contexto no es fácil encontrar segmentos de renta fija que presenten un gran atractivo. En términos relativos, la curva estadounidense parte de niveles más elevados que la europea, lo que le daría una cierta ventaja, aunque hay que ser cauto con el riesgo de tipo de cambio.
2. Por todo lo dicho, recomendamos posiciones cautas en duración de forma estructural, combinadas con gestión activa de la curva e inversiones selectivas en crédito: Sabadell Interés Euro, y Sabadell Euro Yield de forma complementaria.
Sebastián Redondo, director de Inversiones de Bankia Fondos
1. Hay todavía oportunidades en los segmentos de high yield tanto europeo como americano y en renta fija de países emergentes en moneda local.
2. Bankia Bonos Internacional
Óscar del Diego, director de inversiones de Ibercaja Gestión
1. Las oportunidades en renta fija siguen siendo escasas. Los activos de deuda pública ofrecen un poco más de rentabilidad que a principios del año pasado en los tramos más largos pero todavía en niveles muy reducidos, mientras que la deuda privada genera un diferencial en mínimos desde 2007. La única manera de obtener rentabilidad es a través de una gestión activa de las posiciones para aprovechar la pendiente de la curva y los cambios de humor del mercado. Los bonos con cupón flotante también nos sirven para estar relativamente protegidos frente a repuntes en las curvas de tipos.
2. Para la parte de renta fija de las carteras de clientes, recomendamos principalmente tres fondos:
· Ibercaja BP Renta Fija para la parte de más corto plazo. Es un fondo con gran peso en bonos de cupón flotante.
· Ibercaja Oportunidad RF para seguir aprovechando la pendiente de la curva.
· Ibercaja Emerging Bonds para diversificar las carteras hacia otros mercados en los que aún se pueden obtener rentabilidades atractivas, asumiendo algo más de riesgo, eso sí.
KUTXABANK GESTIÓN
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Javier Egaña, director de Inversión de Kutxabank Gestión
1. En los mercados de renta fija es cada vez más difícil encontrar activos con atractivo, pero todavía es posible. En los activos más conservadores vemos algo de recorrido en los periféricos europeos, España Italia y Portugal. Y para encontrar algo más de rentabilidad hay asumir algo de riesgo en renta fija privada, especialmente, con rating high yield, y en países emergentes.
2. Kutxabank Renta Fija Largo Plazo
Rafael Hurtado, director de Inversiones de Allianz Popular AM
1. En general en la renta fija vemos poco valor. Creemos que en Europa, en general, el mercado de bonos estará sostenido por las políticas expansivas de BCE, sobretodo en la primera mitad de 2018. En renta fija, sólo una gestión activa y flexible puede aportar valor al inversor.
2. Fondos de renta fija con alta flexibilidad, capaces de manejar la duración y exposición al crédito
Miguel Artola, director de Bankinter Gestión de Activos
1. En renta fija, destacaríamos el crédito corporativo y financiero.
2. Bankinter Renta Fija Largo Plazo refleja los activos comentados en la pregunta anterior.
Esther Revilla Montes, directora de Inversiones de Unigest
1. El año 2018 va a ser un ejercicio para gestionar el activo mediante estrategias de valor relativo, ya sea entre países, curva, tipos nominales versus tipos reales, etcétera. La distinta etapa del ciclo económico en la que se encuentran las economías y las diferentes políticas monetarias que están aplicando los Bancos Centrales dan oportunidades de inversión.
Adicionalmente, vemos valor en emisiones y emisores, elegidos selectivamente, que ofrecen una mayor rentabilidad y que pueden compensar total o parcialmente la ampliación de los tipos de interés.
2. Consideramos que se puede invertir en Unifond Renta Fija Largo Plazo.
