Funds People ha elaborado un cuestionario entre las principales gestoras de fondos nacionales con el objetivo de conocer sus perspectivas en distintas áreas de negocio y mercado de cara al próximo año. A continuación, los directores de Inversión de las gestoras españolas con mayor patrimonio detallan qué alternativas quedan para 2019 en el campo de la renta fija.
Guillermo Hermida, director de Inversiones de CaixaBank AM
¿Qué activos de renta fija presentan atractivo para el 2019?
Los activos que vemos más atractivos son, en primer lugar, los tramos largos de renta fija americana; en segundo lugar, la deuda financiera subordinada (especialmente los Cocos); y, finalmente, aunque no menos importante, la renta fija emergente, si bien es cierto que la renta fija americana y la renta fija emergente tienen un fuerte riesgo de divisa adicional.
¿A través de qué fondo/s recomendáis invertir en ellos?
Los fondos que recomendaríamos son CaixaBank Renta Fija Flexible, CaixaBank Renta Fija Selección Global, CaixaBank Renta Fija Selección Emergentes y CaixaBank Renta Fija Subordinada.
Eduardo García Hidalgo, CIO Global BBVA AM
Nuestra mejor recomendación para 2019 pasa, como en años anteriores, por soluciones de inversión multi activo, que aúnen una verdadera diversificación y la cualidad de modular tácticamente su exposición a los distintos activos.
Si cabe 2019 es aún más proclive a este tipo de planteamiento, por ser un año que comienza en fase avanzada de un ciclo que, sin embargo, no parece que vaya a agotarse. Pero sí una fase en la que aumenta la volatilidad de los activos y en un contexto de rentabilidades esperadas modestas tanto en renta fija como renta variable. La gama Quality Inversión responde a todos los requerimientos, incluida la inversión en activos alternativos a la bolsa y la deuda, capaces de una añadir valor por la vía diversificadora. En BBVA AM hemos trabajado profusamente los últimos años y continuamos haciéndolo en la gestión sistemática de primas de riesgo alternativas.
¿Qué activos de renta fija presentan atractivo para el 2019?
Con esta visión, no extraña que en renta fija, donde los retornos esperados son bajos, se imponga también la máxima de la mayor diversificación y flexibilidad posibles, incluida la inversión en deuda emergente, bonos de inflación o, sin duda, divisas distintas del euro. Nuestra recomendación pasaría por BBVA Bonos Internacional Flexible.
Jacobo Ortega Vich, director de Inversiones de Santander AM España
¿Qué activos de renta fija presentan atractivo para el 2019?
Creemos que el año 2019 seguirá marcado por la volatilidad en los mercados de renta fija. La incertidumbre sobre la retirada del Banco Central Europeo (BCE) como comprador marginal unida a las valoraciones con respecto a su historia nos hacen mantener prudencia. Nos centraríamos en activos con corta duración y en ciertos soberanos en los que creemos que el mercado ha puesto en precio un escenario muy negativo.
¿A través de qué fondo/s recomendáis invertir en ellos?
Nuestra visión cauta en duración y crédito nos hace apostar por productos con exposición a la parte corta de la curva (Santander Rendimiento) o fondos con marcado carácter flexible (Santander Renta Fija Flexible).
Sebastián Redondo, director de Inversiones Global de Bankia AM.
¿Qué activos de renta fija presentan atractivo para el 2019?
En renta fija, la deuda pública americana, tanto de corto como de largo, puede ser una opción atractiva porque pensamos que puede estar alcanzando, en rentabilidad esperada, los máximos del actual ciclo. Con tires próximas al 3%, nos parece que es una alternativa nada despreciable.
En renta fija europea pueden surgir oportunidades en el transcurso del año pero, de momento, no tendríamos prisas en tomar posiciones.
Por otro lado, tras la corrección de los últimos meses, la renta fija corporativa compara favorablemente con la deuda pública, pero pensamos que la prima por iliquidez continúa siendo pequeña y esperaríamos ampliaciones adicionales de spread para posicionarnos más activamente. De momento, sólo estamos viendo emisiones de corto plazo.
La renta fija emergente, y en moneda local, es otro de los activos que nos gustan tanto por spread como por aprovechar la intensa caída que han tenido las divisas emergentes contra el dólar en 2018.
La cobertura o no del riesgo divisa, especialmente en la relación euro/dólar, se convierte en la piedra angular de la gestión en renta fija para el próximo año. Por ahora, vemos el dólar fuerte, pero que se irá debilitando por contraste entre una Reserva Federal (FED) más laxa y un BCE que ya ha iniciado la normalización de la política monetaria. El aumento del déficit público americano será otro factor negativo en el cruce del dólar frente a las principales divisas. Luego, una política activa de cobertura del riesgo divisa va a ser clave para el resultado final de una inversión en renta fija.
¿A través de qué fondo/s recomendáis invertir en ellos?
Para esta clase de activos recomendamos el fondo Bankia Fondos Internacional, fondo en el que estamos materializando toda nuestra visión de estos mercados y con una política lo suficientemente flexible para aprovechar todas las oportunidades de los diferentes subsectores de renta fija.
José Antonio Pérez Roger, director de Inversiones de Clientes de Sabadell AM
¿Qué activos de renta fija presentan atractivo para el 2019?
El diferencial de tipos a 10 años entre EE.UU. y Alemania está en máximos históricos de más de 260 puntos básicos. Este diferencial se explica por los problemas políticos en la Unión Europea (Brexit, Italia) y por el retraso en la normalización de la política monetaria que el BCE lleva con respecto a la FED. A lo largo del próximo año se deberían ir encontrando soluciones a los temas políticos y el BCE empezará la normalización de los tipos tras dejar atrás el QE, lo que debería llevar a subidas de las rentabilidades de la zona euro en todos los tramos de la curva. La deuda pública estadounidense debería tener, en este entorno, un mejor comportamiento en términos de precio que la europea, ya que probablemente ha hecho una buena parte de su recorrido alcista y ofrece un mayor carry.
Por su parte, la deuda corporativa ha sido fuertemente castigada este año con el fin del search-for-yield. Además en 2019 el BCE habrá dejado de comprar bonos, con lo que el posicionamiento debería ser muy cauto sobre el activo, especialmente en la parte larga de la curva. Sin embargo sigue habiendo oportunidades en la parte más corta de la curva en un entorno de deuda pública todavía con rentabilidades muy negativas (con la única excepción de Italia).
Con respecto a la deuda pública emergente en hard currency, las primas de riesgo de algunos países se han acercado a niveles que ya contienen los principales riesgos económicos, financieros y políticos (ya han tenido lugar las elecciones mejicanas y brasileñas) y su carry puede representar una oportunidad de inversión.
¿A través de qué fondo/s recomendáis invertir en ellos?
Para los clientes conservadores, Sabadell Rendimiento es la mejor combinación de vencimientos cortos y una prudente selección de bonos corporativos a corto plazo.
Acercándose el inicio de la subida de tipos que se concretará en el última tramo de 2019, Sabadell Bonos Flotantes Euro es el mejor instrumento para aprovechar del repunte del Euribor. Para los clientes con un horizonte temporal más largo, Sabadell Bonos Emergentes es nuestra propuesta para invertir en deuda pública emergente siempre con un sesgo prudente.
Óscar del Diego, director de Inversiones de Ibercaja Gestión
¿Qué activos de renta fija presentan atractivo para el 2019?
2019 se espera que sea otro año en el purgatorio para la renta fija. Las rentabilidades de prácticamente todos los activos de renta fija siguen siendo bajas. Creemos que los largos plazos pueden seguir siendo jugados para una pequeña parte de la cartera y el resto debería estar en liquidez. Diversificar algo en emergentes también nos parece positivo. La posible pausa en las subidas de tipos en EE.UU. puede aliviar la presión sobre las monedas de estos países.
¿A través de qué fondo/s recomendáis invertir en ellos?
Ibercaja Renta Fija 2022 e Ibercaja Emerging Bonds
Javier Egaña, director de Inversión de Kutxabank Gestión
¿Qué activos de renta fija presentan atractivo para el 2019?
El sector financiero ofrece rentabilidades atractivas tras el fuerte castigo sufrido. El negocio se beneficiará de las futuras subidas de tipos y sus emisiones no han sido compradas por el BCE. Buscaríamos emisiones en euros de bancos del Reino Unido y de la periferia.
¿A través de qué fondo/s recomendáis invertir en ellos?
A través del Kutxabank Rente Fija a Largo Plazo.
Rafael Hurtado, director de Inversiones de Allianz Popular AM
¿Qué activos de renta fija presentan atractivo para el 2019?
En la zona euro, ante la previsible subida de tipos de interés en 2019, preferimos ser conservadores en renta fija, manteniendo duraciones cortas y escasa exposición a crédito. No obstante, a nivel táctico, pensamos que hay activos, como los bonos italianos, ya que en este nivel de prima de riesgo podrían presentar una oportunidad de corto plazo.
¿A través de qué fondo/s recomendáis invertir en ellos?
En renta fija recomendamos productos de gestión muy dinámica como el Óptima Renta Fija Flexible.
Esther Revilla, directora de Inversiones de Unigest
¿Qué activos de renta fija presentan atractivo para 2019?
En términos generales, nos posicionamos cautos dentro del activo. La retirada de estímulos de los bancos centrales va a reducir la liquidez en el mercado y va a incrementar la iliquidez de los activos.
En Europa, dentro de la búsqueda de rendimiento, preferimos la deuda pública periférica (Italia) y países como Austria, Holanda, Bélgica o Finlandia, que la deuda corporativa. Vemos valor en los bonos ligados a la inflación tanto europeos como americanos, tras la última corrección del crudo, descontando un escenario muy negativo que no contemplamos.
Respecto a Estados Unidos, somos positivos, aunque el coste de cobertura de la divisa resta atractivo al activo. Los bonos del tesoro americano ofrecen rentabilidades más altas con mejor calidad crediticia que la europea e introducen descorrelación a las carteras al actuar como activo refugio. Pensamos que la FED seguirá subiendo los tipos de interés, aunque adapte el ritmo de subidas a la evolución de la economía, por lo que, dentro del crédito corporativo americano, preferimos los bonos flotantes o con baja duración.
Por último, la gestión con derivados nos parece clave porque permite gestionar tácticamente las oportunidades que vayan surgiendo en el mercado, jugar los rangos técnicos que dibujen los distintos activos, así como hacer apuestas de duración, curva y de valor relativo.
¿A través de qué fondo/s recomendáis invertir en ellos?
Dentro de renta fija, destacamos Unifond Fondtesoro Largo Plazo que invierte exclusivamente en deuda pública española. Dentro de los países periféricos, España es el que tiene mejor rating y ofrece una rentabilidad atractiva frente a otros países del centro de Europa. Adicionalmente, resaltamos Unifond Renta Fija Largo Plazo, que invierte principalmente en renta fija euro y gestiona activamente con derivados la duración y la curva y hace apuestas de valor relativo que históricamente han generado mucho alfa frente a los índices.
