El gestor de este popular fondo de renta fija a corto plazo explica que, en estos momentos, aprecia más valor en los vencimientos a cinco años que en los de dos años, al entender que la parte central es menos dependiente de la acción de los bancos centrales que el extremo más corto.
En general, Philippe Dehoux, responsable de Renta Fija Global de Candriam, sigue convencido de la necesidad de sobreponderar tipos en un contexto de desinflación y debilitamiento del crecimiento. En el Candriam Bonds Euro Short Term, fondo con Rating FundsPeople 2023 y una de las estrategias de renta fija corto plazo con más activos en el mercado español, tiene preferencia por la parte central de la curva (vencimiento a cinco años) en lugar del extremo más corto a dos años, al entender que es menos dependiente de la acción de los bancos centrales que el extremo más corto.
“Aunque mantenemos una convicción neutral sobre el crédito en euros con grado de inversión (dado los niveles actuales de spread, vemos un riesgo de ampliación para créditos a largo plazo en caso de que se materialicen ciertos riesgos), la ratio de rentabilidad/riesgo ofrecida por los bonos con vencimientos intermedios de 3 a 5 años parece valer la pena aprovechar para invertir a estos niveles de rendimiento en medio de la expectativa de una caída en el nivel de inflación en 2024”, explica.
Posicionamiento actual
Actualmente, Dehoux y su equipo mantienen una posición de duración sobreponderada de +25 puntos básicos frente al índice de referencia, el iBoxx Overall 1-3Y. “Implementamos esto mediante una posición directa en futuros en el bono alemán a cinco años. En términos de crédito, mantenemos una posición sobreponderada en comparación con el índice de referencia. De hecho, el sobrepeso del fondo al crédito es estructural, ya que creemos que el crédito a corto plazo ofrece un perfil de rentabilidad/riesgo particularmente atractivo”.
Actualmente, el 70% de los activos del fondo están invertidos en crédito (frente al 26% del índice de referencia). “Estamos sobrepeponderados en aproximadamente un 22% en crédito financiero y un 22% en crédito no financiero, mientras que mantenemos infraponderación en soberanos, cuasisoberanos y deuda colateralizada. Nos gustan los emisores financieros que se benefician de un balance fuerte, un modelo de negocio sólido y márgenes cómodos. Dentro de la estructura de capital, preferimos emisiones senior no preferentes. Entre los no financieros, nos gustan sectores más defensivos como Salud y Telecomunicaciones. En cuanto a los emisores en el espacio inmobiliario, somos muy prudentes y mantenemos una posición infraponderada”, revela.
El gestor subraya que, en todo momento, prestan atención al riesgo a la baja y favorecen activos de alta calidad y líquidos, al tiempo que siguen siendo selectivos en sus inversiones. “Dependemos de nuestro riguroso análisis interno, integrado con criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG), y preferimos empresas con calificaciones sólidas y bajo apalancamiento”.
Últimos cambios en la cartera
En septiembre, con los tipos aumentando al principio del mes debido a la combinación de precios del petróleo en alza, datos sólidos de EE.UU. y comentarios de miembros del BCE, decidieron aumentar su posición de duración en 25 puntos básicos, expresada a través del segmento a 5 años de la curva, que consideran más valioso que el extremo corto.
“Nuestra decisión fue impulsada, entre otras cosas, por la continua desaceleración de los datos económicos de la eurozona y un nivel atractivo de rendimientos. Entendimos la reunión del BCE el 14 de septiembre como un factor de riesgo, y la comunicación alrededor de la decisión tuvo una clara inflexión hawkish. Las tasas a corto plazo, por lo tanto, siguieron estando bajo presión. No obstante, con datos económicos continuamente débiles, incluidos los PMI alemanes muy débiles, y una dinámica de inflación que se desacelera, creemos que la ventana de oportunidad para otro aumento de tasas se ha estrechado sustancialmente”, concluye.
