Los inversores no podrán dormir tranquilos, al menos por el momento. Los mercados siguen siendo volátiles, con una serie de factores que siguen siendo protagonistas. Inflación persistente, bancos centrales agresivos y la perspectiva de una recesión de fondo. Pero hay algo que destaca por encima de todo: el regreso de los bonos como instrumento rentable para los inversores. Los expertos de PIMCO, que han presentado recientemente su Cyclical Outlook a la prensa especializada, están convencidos de ello.
Incertidumbre a ambos lados del Atlántico
La incertidumbre, como hemos mencionado, es la palabra clave para interpretar este último trimestre de 2022. Tanto en Europa como en Estados Unidos. Konstantin Veit, gestor de carteras de tipos europeos de PIMCO, explica que en su escenario base esperan recesiones poco profundas en los mercados desarrollados. Especialmente en la eurozona y el Reino Unido, que están lidiando con la agitación tras la guerra de Ucrania. También ve es probable que el PIB real de Estados Unidos se contraiga modestamente.
Sin embargo, según los expertos de PIMCO, sigue habiendo dos datos que hay que vigilar: el aumento del desempleo y la inflación persistentemente superior al objetivo. "Esta ha sido una combinación que ha puesto a los bancos centrales en una posición difícil. Sin embargo, en general sus acciones hasta la fecha indican que las instituciones centrales están plenamente centradas en la lucha contra la inflación. En EE.UU., por ejemplo, esperamos que la Reserva Federal suba el tipo de interés de referencia hasta una horquilla de entre el 4,5% y el 5% antes de hacer una pausa para evaluar los efectos del endurecimiento en la economía", reitera Tiffany Wilding, economista para Norteamérica de PIMCO.
La vuelta de la renta fija
Como se mencionó al principio, este podría ser un buen período para las inversiones en bonos. "Creemos que hoy podemos esperar que los mercados de bonos de alta calidad ofrezcan rendimientos mucho más acordes con las medias a largo plazo. También somos de la opinión de que el extremo corto de las curvas de rendimiento en la mayoría de los mercados ya descuenta suficientemente el endurecimiento monetario", comenta Andrew Balls, director de Inversiones Global de Renta Fija de PIMCO.
Entre las oportunidades de inversión que recomiendan los expertos de PIMCO se encuentra la combinación de la exposición a los rendimientos de alta calidad del índice de referencia -que han crecido significativamente durante el último año- con la exposición selectiva a sectores de alta calidad del diferencial, con el añadido del alfa potencial de la gestión activa. "Creemos que el potencial de rentabilidad es convincente a la luz de las perspectivas cíclicas y que muchos inversores podrían verse recompensados al volver a invertir en bonos", explican.
No sólo eso, durante su análisis los expertos reiteraron que podrían reaparecer correlaciones negativas más normales entre los bonos de alta calidad y la renta variable, lo que reforzaría las características de cobertura de los bonos básicos de calidad, que generalmente se espera que se revaloricen cuando la renta variable caiga. Además, los mayores rendimientos ofrecidos en los mercados de bonos en la actualidad podrían ayudar a recompensar a aquellos que decidan esperar este periodo de incertidumbre y potencialmente mayor volatilidad.
La paciencia recompensará al inversor
Sin embargo, los expertos de PIMCO coinciden en un factor: es necesario mantener la cautela. "Si la inflación es más pegajosa de lo que esperamos, los bancos centrales pueden verse obligados a subir los tipos más de lo que los mercados están descontando actualmente. Y si las recesiones son tan poco profundas como esperamos, tardarán en hacer recortes de tipos que estimulen el crecimiento, dada la elevada inflación de partida", comentan.
Por lo tanto, Balls reitera que en las carteras de bonos básicos este es un entorno en el que estamos preparados para tomar la decisión activa y deliberada de reducir el riesgo en una serie de factores de riesgo y conservar la munición (es decir, mantener la liquidez). La gestión de la liquidez es importante en todo momento, pero lo es especialmente en un entorno de mercado difícil y de gran incertidumbre. “En consonancia con nuestras perspectivas a largo plazo, trataremos de mantener carteras que sean resistentes a una serie de resultados económicos, geopolíticos y de mercado", cuenta.
En conclusión, según los expertos, las mejores oportunidades llegarán para aquellos inversores que sean capaces de mantener posiciones pacientes y dispongan de liquidez. "La brecha entre los mercados públicos y privados en cuanto a las valoraciones de los activos sigue siendo extrema, pero a medida que los mercados privados se ajustan y se hagan evidentes las dificultades en el espacio de crédito corporativo e inmobiliario, deberían surgir oportunidades para generar potencialmente rendimientos de alto valor. Esta es una de nuestras opiniones de mayor convicción", concluyen.
