PIMCO GIS Income: el fondo sufre salidas de 5.300 millones de euros este año

Daniel Ivascyn y Alfred Murata (PIMCO)
Fotos cedidas

El PIMCO GIS Income ha sido y sigue siendo el fondo más de moda en Europa. En sus apenas seis años de vida, el producto ha conseguido posicionarse como la estrategia con más patrimonio a nivel continental. Gestionado por Daniel Ivascyn y Alfred Murata, se trata de un fondo de renta fija flexible de PIMCO orientado a la generación de rentas que presume de cinco estrellas Morningstar y la triple calificación Funds People: Favorito de los Analistas, Blockbuster y Consistentes Funds People. La mayor parte de los flujos de entrada los recibió en 2017. Fue ese año cuando el interés por la estrategia se disparó, elevando el patrimonio gestionado por encima de los 60.000 millones.

Si se analizan las captaciones netas registradas por la estrategia en el último año (de julio de 2017 a julio de 2018) se observa que la cifra es muy positiva, con casi 13.700 millones de entradas, según datos de Morningstar. La novedad, sin embargo, radica en lo que está ocurriendo en 2018, ya que –de acuerdo con las cifras de la firma de análisis- entre enero y julio las salidas ascendieron a 5.310 millones. “Tras seis meses de fuertes reembolsos, el patrimonio del fondo ha pasado del máximo de 60.500 millones que había alcanzado a los 55.700 que tenía a cierre de julio. Los reembolsos provienen tanto de inversores retail como institucionales, y afectan tanto a sus clases de acciones en dólares como las cubiertas a euros”, revelan.

La buena noticia para PIMCO es que esta tendencia se ha ido desacelerando. En julio, las salidas de dinero apenas alcanzaron los 700 millones y el patrimonio del producto parece haberse estabilizado en torno a los 55.000 millones que tiene actualmente. “En lo que va de año, el entorno se ha manifestado complicado en general para la renta fija, dado el repunte de los tipos de interés, lo que ha supuesto una desventaja para el componente de mayor calidad de la cartera. En el lado positivo de la balanza, los activos de mayor rendimiento de la cartera, como los bonos de titulización hipotecaria no emitidos por agencias (non-agency MBS), han impulsado la rentabilidad. Además, el rendimiento de la cartera ha ido en aumento desde principios de año, y seguimos considerando que existen posibilidades de revalorización del capital en el futuro”, afirma Murata.

Según explica el gestor, la estrategia se divide principalmente en dos grandes componentes. Un componente está integrado por los activos de mayor rendimiento, como los bonos de titulización hipotecaria no emitidos por agencias (non-agency MBS) y el crédito corporativo. De acuerdo con sus previsiones, estos activos exhibirán un buen comportamiento si el crecimiento económico se revela más sólido de lo anticipado. El otro componente está representado por los activos de mayor calidad, como los bonos del Tesoro estadounidense, que esperan que evolucionen satisfactoriamente si el crecimiento resulta más lento de lo esperado. “Consideramos que esta combinación maximiza las posibilidades de lograr el objetivo primario de la estrategia: conseguir ingresos constantes. A lo largo del tiempo, esta filosofía ha funcionado bien y ha ayudado a mitigar la volatilidad de la cartera”, subraya Murata.

Con el fin de reforzar los rasgos defensivos en el entorno actual, los gestores están maximizando la flexibilidad, lo que implica aumentar la liquidez y la diversificación dentro de la estrategia. “En un esfuerzo por adoptar una postura más defensiva, evitamos en nuestra diversificación los sectores que, a nuestro parecer, se muestran propensos a sobrerreaccionar a la baja, como el crédito corporativo estadounidense (segmento donde se ha registrado un elevado volumen de emisiones y los baremos de suscripción se han deteriorado de forma moderada). También nos apoyamos en nuestro equipo de más de 245 gestores de carteras, repartidos por todo el mundo, para hallar numerosas oportunidades de menor magnitud en todo el universo de renta fija mundial. A no ser que observemos un giro significativo en las valoraciones del mercado, tenemos la intención de seguir recurriendo a la diversificación como medio para atenuar la volatilidad”.

¿Cómo se comportará el fondo en un escenario de subida de tipos?

En opinión de los gestores, la estrategia se caracteriza por disponer de las herramientas necesarias para afrontar con resiliencia la subida de los tipos de interés. “Cuando los tipos tienden al alza, creemos que la estrategia goza de una posición óptima para mantener, en todo momento, unas rentabilidades totales positivas; no obstante, cuando los tipos de interés se sitúan en cotas sustancialmente más elevadas, las rentabilidades totales podrían verse afectadas. Este año, el fondo ha exhibido fortaleza, al registrar un comportamiento relativamente satisfactorio en comparación con los grandes índices de referencia de renta fija tradicionales, como los índices Bloomberg Barclays U.S. y Global Aggregate, que han arrojado una rentabilidad del –1,6% en el mes de junio”.

“Contamos con la capacidad suficiente para ajustar la duración global de la estrategia, o su exposición a los tipos de interés, entre cero y ocho años; además, a lo largo de un ciclo de tipos de interés completo, tratamos de sacar partido de esta flexibilidad. En la actualidad, mantenemos un posicionamiento prudente en tipos de interés, especialmente porque nuestra visión a corto plazo sobre la economía es halagüeña. En efecto, en nuestra opinión, el crecimiento mundial seguirá siendo positivo, el riesgo de recesión en un futuro próximo es relativamente bajo y la Reserva Federal continuará probablemente subiendo los tipos de interés de manera paulatina, al tiempo que otros bancos centrales, como el BCE y el Banco de Japón, probablemente comenzarán a reducir sus programas acomodaticios en la segunda mitad de 2019”, explican.

En consecuencia, los gestores siguen apostando por los bonos de alta calidad como cobertura frente a un posible deterioro económico y otras sorpresas que podrían provocar una huida hacia los activos de calidad —como observan tras la inesperada formación de un gobierno euroescéptico en Italia en junio. “Anticipamos que el fondo seguirá aprovechando su flexibilidad para capear los diferentes entornos de tipos de interés, y consideraremos múltiples escenarios cuando posicionemos la estrategia”, concluyen.