Tras unos años de capa caída, el value ha regresado a las carteras de los inversores. Y lo ha hecho con fuerza ya que según los datos de la última encuesta a gestores de BoFa Securities, el 43% de los encuestados afirma que la rotación del valor continuará a lo largo del año, frente al 26% del mes pasado. De hecho, desde esta firma esperan un rendimiento superior al 10% para los cíclicos frente a los defensivos y el valor frente al crecimiento en los próximos meses.
Eso a pesar de que en esta primera mitad del año, el estilo value ha recortado muchos puntos en rentabilidad con respecto al estilo growth. Solo tres ejemplos. Según los datos de Morningstar, los fondos de renta variable europa cap grande value superan en 5 puntos porcentuales en rentabilidad a los de cap grande growth. Y esa diferencia crece hasta los 9 puntos porcentuales en las categorías globales y hasta los 11 puntos porcentuales en lo que respecta a los fondos de renta variable EE.UU.
En FundsPeople hemos preguntado a los gestores de fondos value que cuentan con Sello FundsPeople 2021 ya no solo en España sino también en Italia y Portugal, las razones por las que el value aún tiene mucho que decir en las carteras de los inversores y ello responde básicamente a tres razones de peso.
Ganadores de la recuperación económica
Quizá la primera causa de éxito del estilo value resida en la recuperación de la economía al calor de la apertura de la sociedad gracias a las campañas masivas de vacunación. "Creemos que el crecimiento se acelerará y generará una actividad empresarial que se extenderá a muchos sectores y esta tendencia tendrá una visibilidad más fuerte en los beneficios de las compañías value y en sus múltiplos", afirma el equipo gestor del fondo AB Sicav European Equity Portfolio.
Entre esos sectores se encuentran, además, muchos de los que se vieron más perjudicados por la pandemia y por las restricciones que el COVID-19 trajo consigo. "Creo que deberíamos ver un fuerte repunte de la actividad económica impulsado por la reapertura de las economías después de períodos de confinamiento. Espero que esto apoye a algunas de las áreas más orientadas al value, como los viajes y el ocio, los medios de comunicación y el entretenimiento, y los automóviles", apunta Andreas Wosol, gestor del Amundi Funds European Equity Value.
Mejores múltiplos, pese al rally
La segunda gran pata en la que se apoya el buen comportamiento del value obedece simplemente a las valoraciones. Es cierto que éstas se han ajustado en los últimos meses tras el rally pero eso no implica que no el value no siga ofreciendo mucha más valor relativo en comparación con el growth.
“Seguimos observando una amplia dispersión de las valoraciones entre el decil más barato y la mediana del mercado, no tan extrema como a finales del año pasado, pero sí lo suficiente como para esperar que el value siga teniendo un mejor evolución”, afirma Colin Mckenzie, responsable de CROCI Intelligence de DWS.
Además, según explican desde Alliance Berstein, la mayor visibilidad que da la recuperación económica a las empresas value anima a que los inversores sigan confiando en este tipo de compañías como fuente futura de rentabilidad. “Una falta de confianza en las perspectivas de futuro hacen que los inversores demanden unas primas de riesgo más altas para esas compañías y ello hace que bajen sus múltiplos. A medida que el panorama se vaya estabilizando, la prima de riesgo por tener compañía value bajará y ello hará mejorar sus múltiplos", afirman.
En esa mejora de sus múltiplos también influye las mejores perspectivas que se tienen precisamente para este tipo de compañías. Lo recuerda el equipo gestor de NN US High Dividend. "Ahora se espera que los valores de valor tengan un mayor crecimiento de los beneficios hasta 2022 en comparación con sus homólogos de crecimiento. El mayor crecimiento económico que se traduce en mayores beneficios debería beneficiar a los valores en la segunda mitad de 2021", afirman.
Un aliado inesperado, la inflación
La tercera gran causa que invita a seguir considerando a las empresas value en las carteras tiene que ver precisamente con el mayor riesgo al que se enfrenta el mercado: la inflación. Según explican desde el equipo de JPMorgan Funds - US Value Fund, "en un entorno de aumento de la rentabilidad de los tipos, los sectores financiero y energético son los que deberían tener un buen comportamiento, por lo que tiene sentido centrarse en estos sectores orientados al valor".
"2021 ha sido un cambio en las expectativas de inflación por parte de los inversores. A medida que aumentan las presiones inflacionistas, también lo hace el tipo de descuento utilizado para valorar los valores de crecimiento, en los que la promesa de flujo de caja puede estar lejos en el futuro", puntualizan desde el equipo de AXA Rosenberg US Equity Alpha Fund y AXA Rosenberg Equity Alpha Trust.
