Robert Dishner y Javier Mallo. Firma: FundsPeople.
Ninguno de los candidatos está llevando una política fiscal que guste al mercado, que es lo que realmente importa tanto a la renta variable como a la renta fija.
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Independientemente de que sea la demócrata Kamala Harris o el republicano Donald Trump quien resulte elegido en las elecciones presidenciales que se celebran en EE.UU. el 5 de noviembre, en el mercado probablemente se verá un repunte de la prima de riesgo por incluir en las carteras acciones y, sobre todo, renta fija de EE.UU. Ésta fue una de las conclusiones que defendió Robert Dishner, Managing Director, Senior Portfolio Manager, Mult-Sector Fixed Income de la gestora Neuberger Berman, durante el Workshop FundsPeople: El Día de los Selectores de Fondos.
"Probablemente veremos un aumento de las primas de riesgo por invertir en Renta Fija en EE.UU. porque ninguno de los candidatos están indicando que vayan a llevar una política fiscal que guste al mercado; ambos van a llevar a cabo políticas que incrementen el déficit", explica Dishner. De hecho, compartió con los asistentes una diapositiva que muestra la previsión de que la deuda americana se duplique los próximos diez años, hasta alcanzar a los 50 trillones de dólares, lo que supondría el 122% del PIB de la mayor economía americana, 25 puntos más que lo que pesa en la actualidad. "Esta va ser la gran preocupación de los mercados de renta fija los próximos 5 años, sobre todo teniendo en cuenta que ambos candidatos están indicando que van a aumentar el gasto público", afirma.
Para entender la magnitud de ese crecimiento del gasto y deuda publica, un dato: "Al tener que emitir cada vez más deuda para afrontar ese incremento del gasto, llegará un momento en que EE.UU. destine más dinero a pagar esos intereses de la deuda que su presupuesto de defensa", explica Dishner. De hecho, la previsión es que tan pronto como en 2034 los costes de por cubrir deuda superen en un 50% el gasto de defensa.
No es un problema solo de EE.UU
El gestor subrayó además que ese problema que ahora copa los titulares en EE.UU. no es, sin embargo, exclusivo del mercado estadounidenses. De hecho, destacó que en periodos electorales se suele ver un repunte de las primas de riesgo en esos países susceptibles de seguir aumentando el gasto público con independencia de los candidatos. "Tenemos como ejemplos lo que ha pasado en países como Francia o Reino Unido, con diferenciales de entre 150 y 200 puntos. Lo normal es que esta prima empiece ya a despuntar en los 4/5 meses anteriores a las elecciones".
Junto con el aumento del gasto un tanto generalizado en Occidente, hay otra preocupación en el mercado, que impacta sobre todo en el mercado de renta fija: la política de los bancos centrales. "Vemos también como riesgo que la FED opte por ser demasiado acomodaticio, con el impacto que pueda tener en la curva de tipos, que creemos que probablemente seguirá estando pronunciada", afirma. De hecho, en su última reunión, la Reserva Federal llevó a cabo (contra todo pronóstico) un recorte agresivo de 50 puntos básicos apoyado en un debilitamiento del mercado laboral.
Ante este contexto, la recomendación que hace con respecto a cómo gestionar la parte de renta fija de una cartera es clara: flexibilidad. "Todas las decisiones de asset allocation en los próximos tres años deben ser flexibles", concluye.
