Previsiones de rentabilidad a un año para el crédito estadounidense con grado de inversión en varios escenarios de evolución de los tipos y los spreads
Si examinamos la matriz de resultados posibles de los movimientos de los tipos y de los diferenciales en el crédito estadounidense con calificación investment grade, se observa que la rentabilidad prevista a un año solo se tornará negativa si el mercado registra movimientos significativos.
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El cambio de paradigma del mercado probablemente resultará favorable para la renta fija. Así lo cree Benoit Anne, gestor y miembro del grupo de soluciones de inversión de MFS Investment Management, quien considera que el régimen del miedo de la Fed ha sido históricamente el peor escenario para el mercado de bonos. “Las perspectivas de rentabilidad de la renta fija probablemente mejorarán cuando se deje atrás este régimen. En el régimen del miedo de la Fed, tanto los tipos como los diferenciales aumentaron, por lo que actuaron al unísono en perjuicio de la rentabilidad total”, explica.
Por este motivo, el experto señala que la mayoría de las clases de activos globales de renta fija cosecharon rentabilidades negativas de dos dígitos en 2022. “En cambio, en los regímenes de dominio del crecimiento, se espera que los movimientos de los diferenciales y de los tipos se neutralicen entre sí, lo que -a su juicio- significa que las posibles perturbaciones en las rentabilidades no se intensificarán”, subraya.
Matriz de resultados posibles
Si examinamos la matriz de resultados posibles de los movimientos de los tipos y de los diferenciales en el crédito estadounidense con calificación investment grade, Anne observa que la rentabilidad prevista a un año solo se tornará negativa si el mercado registra movimientos significativos.
“Por ejemplo, en el régimen del miedo de la Fed, la rentabilidad prevista a un año del crédito estadounidense con grado de inversión solo se situará en terreno negativo si la variación neta de los movimientos combinados de los tipos y de los diferenciales ronda al menos 90 puntos básicos (una ampliación de los diferenciales de 120 puntos básicos y una caída de los tipos de 30 puntos básicos supondrían una variación neta de 90 puntos básicos). Si bien un movimiento de tal magnitud no puede descartarse, esto probablemente se asociaría con un escenario de recesión grave”, explica.
En general, cree que la probabilidad de rentabilidades negativas en el universo de renta fija debería ser menor en el futuro, después de la reciente corrección al alza de los tipos. “Esto se debe a los mayores ingresos procedentes de los mayores rendimientos, lo que a continuación sube el listón para unas rentabilidades absolutas negativas”, concluye.
