Los selectores de fondos de cuatro grandes entidades españolas repasan los factores a los que conviene prestar atención durante el desayuno sobre income organizado por Funds People y patrocinado por Vontobel AM.
2018 está siendo un año particularmente complicado para los inversores conservadores, que se ven abocados a asumir un nivel de riesgo superior al que corresponde a su perfil en un intento por obtener algo de rentabilidad. Y, aun así, en muchos casos no lo consiguen. Como apunta Patricia Justo, directora de selección de fondos en A&G Banca Privada, durante el desayuno sobre income organizado por Funds People y patrocinado por Vontobel Asset Management, “en las carteras perfiladas, hoy en día los clientes más agresivos tienen números positivos en el año mientras que los más conservadores, los de protección de capital, son los que más están sufriendo y los que peor rentabilidad llevan, porque los propios activos de renta fija que suelen formar parte de estas carteras tienen un riesgo asimétrico que está siendo muy penalizado en este entorno”.
Ante esta situación, y teniendo en cuenta que “ni la renta fija ni la variable van a tener este año las revalorizaciones de años anteriores”, los activos con capacidad para generar rentas (cupón en el caso de los bonos, dividendo en el caso de las acciones, etc.) “pueden ser la herramienta que permita mejorar la rentabilidad de la cartera sin tener que depender de la revalorización de los activos”, asegura Ricardo Comin, director comercial en Vontobel AM para Iberia y Latam.
Pero no todo vale. “Cuando los mercados van bien, todo el mundo entiende perfectamente el concepto de income y los clientes están encantados”, explica Toni Conde, responsable de gestión de activos de Renta 4, “pero ahora que los mercados son más volátiles, vemos que la mayoría de los fondos o de los gestores están asumiendo más riesgo de lo normal, buscando nichos de mercado que sean atractivos por rentabilidad, independientemente de la volatilidad que ello conlleve, lo que no está alineado con el tipo de inversor que hay en esos productos”.
Y es que “el income por el income no tiene ningún sentido”, apostilla Javier Monjardín, director de análisis de Tressis, quien defiende que hay que buscar “fondos con un objetivo de crecimiento sostenido en el tiempo”. “Si al final solo nos centramos en los sectores defensivos o en fondos de renta variable que persigan cobrar dividendos muy altos, acabaremos con una cartera muy sesgada sectorialmente que se puede ver muy afectada por una rotación como las que hemos visto estos últimos años”.
Criterios de selección
¿En qué se fijan entonces los inversores profesionales a la hora de seleccionar un fondo de rentas para su cartera? En BBVA Asset Management “partimos de fondos gestionados por equipos con una experiencia amplia y buen track record”, comenta Daniel Lázaro, gestor de fondos del equipo de Multi-asset. “Analizamos el proceso de inversión y la composición, así como la diversificación, de las fuentes de income. También evaluamos, en el caso de los fondos de reparto, la evolución del income repartido, es decir, si ha estado en línea con lo estimado o esperado, así como las causas de las diferencias, si han existido”.
“El cliente que busca este tipo de fondos suele tener un perfil conservador, por lo que hay que evitar concentraciones excesivas de riesgo y comprobar si el gestor ha sido capaz de preservar capital frente al benchmark en entornos bajistas. Además de en una mejor rentabilidad en correcciones de mercado, ese carácter defensivo debe manifestarse en medidas como la beta o la volatilidad, que deben ser inferiores a los del mercado”, añade el experto.
“En Tressis no hacemos distinciones entre los fondos de income y el resto: el proceso de análisis es exactamente el mismo”, subraya Javier Monjardín. “En el caso del income, analizamos además las fuentes de rentas. Pero el proceso hasta llegar a desagregar esas fuentes de rentas es exactamente igual”.
“En A&G Banca Privada también miramos cómo paga las rentas el fondo: si es un fondo que tiene que vender parte de las acciones para pagar income porque tiene un nivel de rentas marcado, si vende opciones para financiar parte de ese income aunque pierda parte del potencial alcista…”, añade Patricia Justo. “Es un proceso de selección normal pero que le presta especial atención al objetivo de rentas del fondo, a cómo lo va a conseguir y a qué hace para repartir esas rentas”.
Lo primero en lo que se fija Toni Conde a la hora de seleccionar un fondo en Renta 4 es en la consistencia, “que es un concepto un tanto difícil de medir en momentos de volatilidad. Hasta hace unos meses, se daba de forma generalizada pero, últimamente, mi percepción de consistencia va asociada a una banda más amplia de oscilación. Personalmente, creo que llevamos unos meses frente a un nuevo contexto de mercado sin dirección clara. Es momento de replantearnos los criterios básicos de selección (calidad crediticia, profundidad de mercado, divisa, rentabilidad esperada, etc.) priorizando aquellos que sean más relevantes para nuestro cliente”, concluye.
