Keith Ney no fue el único de los gestores de fondos que despidió 2018 con caídas -de hecho, el 94% de los fondos que se venden en el mercado español acabó ese fatídico año con pérdidas- pero el hecho de que su fondo Carmignac Securité, que cuenta con la Calificación B del Sello Funds People y cuya máxima ha sido siempre la de preservar el patrimonio, cerrara el pasado ejercicio con un retroceso del 3% sí sorprendió a un gran número de inversores.
Sin embargo, el fondo de Carmignac parece haber pasado página y en lo que va de año ya se anota una ganancia del 0,60% en un contexto de tipos de interés al 0% que se prevé se mantenga durante mucho más tiempo tras el giro acomodaticio que han vuelto a protagonizar los bancos centrales en este contexto de desaceleración económica sincronizada. ¿Qué es lo que ha hecho el gestor para dar la vuelta a la situación? “Ha habido cambios en los últimos cinco meses que nos han hecho ser optimistas ya que por primera vez en mucho tiempo hemos vuelto a ver carry en los bonos corporativos europeos de corta duración y eso nos ha generado grandes oportunidades sin tener que asumir el riesgo de duración”, apunta Ney.
De hecho, en la actualidad su cartera está en más de un 60% invertida en deuda corporativa con una clara preferencia por las emisiones de corta duración, para minimizar así el impacto que tienen al ciclo económico, y con un rating de la cartera medio de A-. Deja, por tanto, un tanto aparcada a la deuda high yield, de la que salvo contadas excepciones considera que “no compensa en términos de rentabilidad riesgo ya que no está ofreciendo la suficiente prima en este momento”.
España gusta, Italia no
Otro de los grandes movimientos que ha llevado este gestor en su fondo, que cuenta ya con más de 9.700 millones de euros en activos bajo gestión, es el que refiere a la deuda pública. “En los últimos meses hemos comprado deuda pública de países como Bélgica o Austria a largo plazo porque vemos que presentan unas buenas valoraciones con respecto a los bonos alemanes”, apunta el gestor.
Además, sigue mostrando una gran confianza en el potencial que siguen ofreciendo los bonos españoles, cuyo rendimiento a 10 años está en niveles del 1%, de los que espera que siga cayendo la rentabilidad “pese a la volatilidad que suelen traer los periodos electorales”. Y defiende también la inversión en bonos griegos que realizó en su momento y a los que recientemente ha aumentado exposición, aunque una de sus apuestas más llamativas es la que ha realizado sobre los bonos chipriotas que justifica afirmando que “son los que ofrecen la rentabilidad más alta con un rating de alta calidad”.
La excepción en esta visión tan positiva que presenta con respecto a la deuda de la periferia europea la protagoniza Italia. “Tenemos un 0% de exposición a deuda italiana ya que presenta una situación muy frágil debido al elevado déficit que presenta, a que se encuentra en un a recesión y al contexto político. Creo que el debate sobre los presupuestos se retomará en los meses de verano y es difícil que la situación mejore si o se llevan a cabo las medidas estructurales que hacen falta”, afirma con rotundidad.
Listo para una recesión que no ve en el corto plazo
Con los cambios que ha acometido en su cartera en los últimos meses para reducir el riesgo de la misma, Ney se muestra convencido de que son suficientes como para poder afrontar una recesión que, sin embargo, no ve en el corto plazo. “He ido reduciendo el riesgo y tenemos activos que tenderían a comportarse bien en un entorno de recesión global que, sin embargo, no es el escenario que manejamos”, afirma.
Sí defiende que este contexto de tipos bajos se mantenga durante más tiempo en un momento en el que las perspectivas de inflación de Europa no hacen otra cosa que tender a la baja. En cuanto a EEUU, considera que es “posible ver a la Fed bajar los tipos este año” si su economía sigue cayendo, tras no contar ya con el apoyo de la política fiscal que tanto la ha impulsado durante los últimos dos años.
