Los fondos de renta fija tienen un precio único: la valoración se basa en un único precio que, por lo general, es el precio medio del mercado. Este precio único no tiene en cuenta los spreads o los costes de trading. Ello explica que el proceso conocido como ajuste por dilución (swing pricing) sea una práctica habitual en el sector. Este proceso se implementa para garantizar un trato justo a todos los inversores en caso de que un fondo sea objeto de suscripciones o reembolsos importantes en un mismo día.
Tal y como explica Martina Álvarez, directora de Ventas de Janus Henderson Investors para Iberia, cuando hay suscripciones o reembolsos en un fondo, el gestor puede tener que comprar o vender activos para hacer frente a estos flujos. “Estas operaciones se pueden negociar a precios diferentes de los precios medios del mercado, es decir, los precios de bid o ask, y también podrían incurrir en costes de negociación explícitos, como pueden ser las comisiones y los impuestos sobre las operaciones”, afirma.
“Los costes incurridos en el marco de estas operaciones podrían ejercer un efecto dilusivo en el fondo y afectarían a la rentabilidad del fondo para los accionistas existentes. De cara a paliar este efecto dilusivo, es práctica común de la industria de fondos poder aplicar un ajuste (swing factor) al valor liquidativo neto con el fin de proteger a los accionistas actuales del impacto de estos costes de negociación derivados de las operaciones de suscripción o reembolso de otros accionistas. Ello explica por qué la liquidez ha revestido tanta importancia para los gestores de carteras de nuestra entidad”, señala.
“Durante las ventas masivas en los mercados registradas en marzo y abril, presenciamos una ampliación significativa de los spreads. Por tanto, nuestros gestores de carteras de deuda corporativa han evitado hacer trading excesivo en bonos directos, lo que hubiera incrementado los costes para los inversores. Nuestro equipo puede implementar otros mecanismos para gestionar las carteras de forma más eficiente, como el uso de derivados líquidos para ajustar el riesgo de crédito, un trading efectivo y gestionar la liquidez, entre otros”.
En el caso de Janus Henderson, en la entidad han registrado flujos de entrada en sus fondos de deuda corporativa este año. “Nuestros gestores de carteras utilizan estos flujos para incrementar la liquidez en sus carteras e iniciar posiciones en nuevas oportunidades cuando estas surgen. Hemos estado activos en el mercado primario. En el mercado de renta fija nunca es buena idea ser un inversor que esté obligado a vender”.
