Pese al rally vivido en el primer semestre por los índices bursátiles, sigue habiendo temáticas que presentan potencial.
Qué temáticas están demandando los selectores de renta variable para lo que resta de año

¿Qué tipo de estrategias en fondos de renta variable estáis buscando para incorporar a las carteras?
En nuestro equipo estamos constantemente revisando la oferta de producto, con el objetivo de adaptarla a las distintas oportunidades que van surgiendo en el mercado. Actualmente, nos encontramos analizando la categoría de renta variable americana “core”, una tipología de activo muy presente en las carteras de nuestros clientes, y en la que es muy complicado encontrar producto que bata de forma consistente a los índices. Asimismo, estamos completando la oferta de producto en Asia, con especial foco en China, ya que consideramos que se encuentra en un atractivo punto de valoración y que podría aumentar la demanda de nuestros clientes en los próximos meses. Por último, destacar que tenemos un foco muy importante en sostenibilidad y continuamente estamos buscando producto que complemente la oferta en todas las tipologías de activos.
Temáticas que están ganando interés en las carteras y temáticas que han agotado su potencial
En los últimos meses estamos volviendo a ver interés en fondos temáticos en general, en gran parte gracias a las rentabilidades alcanzadas, especialmente en temáticas altamente relacionadas con tecnología e innovación, donde estamos viendo los mayores flujos, tanto en nuestra entidad como en la industria en general. De ellas, sin duda la inteligencia artificial está siendo la temática más demandada, así como las temáticas de conectividad e Internet of Things. Dentro de las temáticas medioambientales, seguimos viendo interés en la temática de acción climática. En cuanto a temáticas donde vemos menor interés,destacaría las relacionadas con el envejecimiento de la población o el consumo emergente.
1/4¿Qué tipo de estrategias en fondos de renta variable estáis buscando para incorporar a las carteras?
La renta variable está cotizando en zonas de máximos en los últimos años e, incluso, en algunos índices rompiendo zonas no vistas en la historia. Durante 2024, las bolsas occidentales presentan revalorizaciones superiores al doble dígito gracias a que los bancos centrales parece que van a ser proactivos a la hora de bajar los tipos, con una inflación acercándose al objetivo del 2%, y a unos resultados empresariales que han sorprendido a los analistas, destacando el buen comportamiento de las compañías americanas, con una estimación de crecimiento cercana al 10% para este año.
Seguimos considerando que hay que ser prudentes, ya que los próximos meses pueden ser de una ligera toma de beneficios, existiendo ciertas incertidumbres como los conflictos tanto en Ucrania como en Oriente Medio, las elecciones en EEUU o el control de la inflación y las políticas de los bancos centrales, para, posteriormente, volver a los niveles actuales.
De aquí que hayamos tomado la decisión de seguir expuestos estructuralmente a renta variable. Sin embargo, el posicionamiento que tenemos en cartera es a través de fondos que invierten en compañías grandes, con poder de fijación de precios, con una posición prácticamente monopolística, con baja deuda y con alta generación de caja. En este sentido, entre los fondos europeos podemos destacar, entre otros, Comgest Europe o, en EEUU, Seilern America, ambos con un perfil Quality Growth, que deberían de hacerlo mejor si los mercados corrigen.
En Japón, con un ciclo de tipos de interés distinto al de Europa o EEUU, apostamos más por compañías son un sesgo de valor que puedan verse beneficiadas por las subidas de los tipos de interés, destacando el fondo MAN GLG Core Alpha. En Emergentes, hemos tomado la decisión de empezar a tomar posiciones, de una manera prudente, en China, ya que presenta una infravaloración importante respecto al resto de áreas y parece que el mercado está empezando a estar más conforme con las decisiones tomadas por las autoridades chinas. La prudencia hacía el gigante asiático, nos lleva a tomar posiciones en un fondo con una correlación alta con el índice como Blackrock China Systematic. En cuanto a la pequeña capitalización, consideramos que los próximos movimientos de los bancos centrales tenderán a ir a la baja y no se verá un aterrizaje brusco de las economías, por lo que esto beneficiará a las empresas de pequeña capitalización, que tan mal comportamiento han tenido frente a las de gran capitalización. Por ello, consideramos que puede ser un buen punto de entrada en este tipo de compañías. En Europa, hemos tomado pequeñas posiciones en ABRDN Europe Small Caps y, en EEUU, hemos comprado el fondo T Rowe US Small Cap y Columbia Threadneedle American Smaller Companies.
Temáticas que están ganando interés en las carteras y temáticas que han agotado su potencial
La temática que sigue estando en las carteras es la relacionada con la tecnología. La inteligencia artificial está empujando la cotización de estas compañías, si bien, en el corto-medio plazo, las inversiones que tienen que realizar pueden penalizar la cuenta de resultados de este tipo de empresas. Sin embargo, en el largo plazo aquellas compañías con una posición dominante en IA serán las que gocen de una ventaja competitiva frente al resto.
Otra temática que, a nuestro juicio, sigue presentando atractivo es la relacionada con la salud. A raíz del COVID-19, muchas compañías están buscando tanto nuevos medicamentos para hacer frente a diferentes tipos de enfermedades que puedan aparecer en el futuro como nuevas tecnologías que puedan mejorar la vida de aquellas personas con algún tipo de problema.
En lo referente a temáticas cuyo potencial pueda estar agotado, es difícil de encontrar una temática que no pueda presentar potencial, ya que, al ser todavía incipientes o de nueva creación, todas evolucionan hacia dónde se encuentre su nicho de negocio. Como ejemplo, podemos ver las temáticas como el envejecimiento o la demografía. La primera se enfoca cada vez más en la salud, y la segunda, en nuevos retos, entre los que la tecnología permitirá una mejora sustancial en el problema demográfico mundial, en lo referido a la escasez alimentaria, urbanización, mejoras sanitarias de las ciudades, etcétera.
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¿Qué tipo de estrategias en fondos de renta variable estáis buscando para incorporar a las carteras? Ejemplos de fondos
En renta variable el posicionamiento de la casa se mantiene defensivo ante la creencia de un extremo optimismo de mercado que continúa llevando las valoraciones al alza. Fuera de las estrategias core que forman la parte estructural de las carteras, y pensando en estrategias más satélite. Las dos estrategias donde se está viendo cierto interés son las empresas de pequeña capitalización a nivel global y mercados emergentes, poniendo el foco en la región asiática.
En el último periodo hemos mejorado nuestra opinión acerca de las pequeñas compañías llevando la recomendación de la categoría a sobreponderar. Geográficamente, se prefiere empresas americanas vs europeas ante la diferencia de dinamismo entre dichas economías.
Un fondo que tenemos en esta categoría recomendado es el fondo de Columbia Threadneedle American Smaller Companies. Es un fondo de renta variable americana con un enfoque puramente bottom up. Si bien, el gestor busca maximizar la rentabilidad ajustada por riesgo gestionando de manera neutral su posicionamiento a estilo y sector. Y es a través de un análisis fundamental y de ese stock picking a través del cual consigue el Alpha. El fondo sigue por tanto una estrategia blend, pudiéndose mover por compañías de diferentes estilos en función de su potencial.
Temáticas que están ganando interés en las carteras y temáticas que han agotado su potencial
El gran boom de los fondos temáticos parece que se quedó atrás, la mayoría de estos fondos tiene un sesgo a crecimiento y por ello la subida de tipos les penalizó en las valoraciones. Pero si tuviéramos que decir una temática que parece no tener fin es la inteligencia artificial, y por los últimos resultados de compañías relacionadas con ella como Nvidia parece que la fiesta puede no tener fin.
Otra temática que parece estar ganando terreno es la relacionada con los materiales, en concreto, materiales industriales. Algunos como el cobre son necesarios para la electrificación, los centros de datos o las placas solares, por lo que su demanda para los próximos años se ha visto exponencialmente aumentada.
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¿Qué tipo de estrategias en fondos de renta variable estáis buscando para incorporar a las carteras? Ejemplos de fondos
Estamos buscando estrategias que inviertan en compañías con las siguientes cualidades: modelos de negocio únicos, fuertes barreras de entrada, crecimiento endógeno y predecible, capacidad de financiar sus propias necesidades de capital. Esta aproximación a los mercados de renta variable la estamos aplicando sin ninguna limitación sectorial o geográfica, buscando una diversificación activa por tipología de negocio y perfil de crecimiento. En un entorno de incertidumbre como el actual, en el que detectamos cambios importantes a nivel económico y geopolítico, es clave que las compañías dependan lo menos posible de factores exógenos y que cuenten además con un mix de productos y/o servicios suficientemente amplio.
Temáticas que están ganando interés en las carteras y temáticas que han agotado su potencial.
Como ya he comentado en el punto anterior, en un entorno de desinflación y menor fortaleza económica, no todas las compañías van a ser capaces de incrementar sus precios sin con ello afectar al volumen de sus ventas. Es por ello que consideramos al factor calidad como idóneo para el escenario actual. Otra temática que ha ganado interés para nosotros y la cual incluimos hace unos meses en cartera ha sido la RV japonesa, mercado en el que estamos viendo cambios muy relevantes en los modelos de gobernanza corporativa que mejoran la eficiencia en el uso del capital e incrementan el retorno de valor al accionista.
Una tipología de activo en la que llevamos más de 1 año invertidos y decidimos reducir hace no mucho, ha sido un fondo mixto que invertía en la estructura de capital de la banca (AT1’s y acciones principalmente). En los bonos híbridos detectamos la posibilidad de aprovecharnos de los altos rendimientos que estaban ofreciendo (>8%-9%), que además en nuestra opinión contaban con un riesgo muy limitado, gracias a los saneados balances de los grandes bancos y al desincentivo que les suponía no cumplir con sus obligaciones de pago. Mientras que en el Equity creímos entender que la fase de capitalización y reestructuración bancaria había terminado, ahora los bancos contaban con un mix de negocio mucho más diversificado y además se daba el hecho de que volvían a disponer del principal motor del negocio, el margen de intereses.
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