¿Qué tiene que pasar para que en PIMCO vuelvan a ser constructivos en activos de riesgo?

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Foto: Volodymyr Hryshchenko, Unsplash

Por el momento, en PIMCO mantienen un posicionamiento infraponderado en renta variable, dan la espalda a los sectores cíclicos y otorgan preferencia a la calidad en el conjunto de sus carteras de asignación de activos. De cara a los 12 próximos meses, y teniendo en cuenta la posible aparición de un entorno de principios de ciclo posterior a la recesión, en la gestora aseguran que evaluarán un abanico de factores macroeconómicos y de mercado con el objetivo de fundamentar su visión sobre cuándo y cómo restablecer la relación con los activos de riesgo. Pero… ¿qué tiene que pasar para que en PIMCO vuelvan a ser constructivos en activos de riesgo?

Tal y como explican Erin Browne, gestora de carteras multiactivas en PIMCO, Geraldine Sundstrom, directora general y gestora de carteras en la entidad, y Emmanuel Sharef, especialista en análisis del mercado inmobiliario residencial, para que la inversión en activos de riesgo les vuelva a parecer atractiva, deben constatar primero determinados cambios.

Factor # 1: la inflación tiene que tocar techo

En primer lugar, aseguran que solo confiarán en las estimaciones de valor razonable si existen pruebas convincentes de que la inflación ha tocado techo y el tipo de interés libre de riesgo se ha estabilizado.

“Si bien la Reserva Federal estadounidense sigue centrada en combatir la inflación, todavía podrían observarse riesgos alcistas en la senda de subidas de tipos conforme los bancos centrales sopesan el riesgo de un aterrizaje brusco”, afirman.

Factor # 2: los beneficios tienen que revisarse a la baja

En segundo lugar, creen que las estimaciones de beneficios corporativos a escala global siguen siendo demasiado elevadas y tendrán que revisarse a la baja conforme las empresas reconozcan el deterioro de los fundamentales. “Las estimaciones del consenso de Bloomberg sobre el crecimiento de los beneficios del S&P 500 para 2023 ascienden al 6%, o al 8% si se excluye el sector energético. Además, las estimaciones del consenso integran las expectativas de una expansión de los márgenes de beneficios, aunque se prevé una ralentización de los ingresos, así como de la demanda, al tiempo que los costes se mantienen en cotas elevadas”.

De acuerdo con sus análisis, las estimaciones del consenso de Bloomberg sobre el crecimiento de los beneficios contrastan con el dato de crecimiento del -11% que sugiere el indicador adelantado del crecimiento de los beneficios de PIMCO. “En términos históricos, las estimaciones de los beneficios por acción (BPA) se han reducido en un 15% de media en periodos de recesión. Esto indicaría que una leve recesión podría venir acompañada de una caída menos pronunciada, de alrededor del 5%”, indican.

En resumen, solo cuando los tipos se estabilicen y los beneficios ganen terreno considerarán posicionarnos en un entorno de principios de ciclo en las diferentes clases de activos, lo que probablemente incluirá aumentar las asignaciones a los activos de riesgo.