Expertos de seis gestoras internacionales anticipan lo que ocurrirá hoy en Estados Unidos con los tipos de interés e identifican las claves en las que habrá que fijarse cuando Janet Yellen tome la palabra.
Los mercados parecen haber descontado que la Reserva Federal de Estados Unidos subirá hoy los tipos de interés en un cuarto de punto, hasta dejarlos en una banda comprendida entre el 0,75% y el 1%. ¿Se producirá finalmente este movimiento? Hemos reunido la opinión de seis expertos de seis gestoras de fondos distintas, con el objetivo de conocer su opinión de cara a esta importante cita, marcada en rojo en todos los calendarios:
Según Anna Stupnytska, economista global en Fidelity, los mercados descuentan totalmente una subida de los tipos por parte de la Fed el 15 de marzo, pero los comentarios sobre las perspectivas y los cambios en las previsiones de los participantes (los famosos puntos) serán determinantes. “Durante el mes pasado, la inflación subyacente mostró especial fortaleza y, en este sentido, si vemos una continuación de las presiones sobre los precios o un retroceso también será importante para calibrar si la Fed va a tener que subir tipos con mayor rapidez de lo que se preveía anteriormente. Por ahora, los datos de crecimiento e inflación de EE.UU. se mueven de forma que la Fed puede subir tipos de forma oportunista cuando las condiciones externas y los mercados financieros muestren un buen tono. La aceleración de la inflación llevaría a la entidad a pensar que van por detrás de la curva y que tal vez va a tener que subir tipos en condiciones menos favorables”.
Yves Longchamp, director de Análisis de Ethenea Independent Investors, también ve probable que la Fed suba los tipos de interés en esta reunión. “Los indicadores económicos han mejorado, en particular aquellos relacionados con el mercado laboral. La inflación también ha aumentado en los últimos meses, debido principalmente a los efectos de base del precio del petróleo. Eliminados los precios del petróleo y los alimentos, la inflación subyacente ha aumentado lentamente. Además, los mercados de renta variable han alcanzado nuevos máximos. Por todo ello, los datos hablan claramente de un endurecimiento de las condiciones crediticias en EE.UU”. Otra cosa es lo que vaya a suceder el resto del año. La lectura de los precios del mercado indica que la mayoría de los inversores están esperando tres subidas de los tipos de interés en 2017, lo que -según Longchamp-, es una visión bastante agresiva y refleja un cambio de 180 grados en la visión de los inversores después de la elección de Donald Trump.
Jean-Luc Hivert, director de Inversiones de Renta Fija en La Française AM, espera que el Comité de Mercado Abierto decida subir los tipos hoy, pero –al contrario que Longchamp- a él le parecería razonable asumir que el mercado descontará dos subidas de tipos adicionales en 2017 frente a la una y media actual. “El Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal no necesita hacer declaraciones más duras o mejorar sus previsiones económicas, dado que ellos probablemente están cómodos con las actuales previsiones de subidas de tipos. La Fed necesita mantener una actitud dependiente de los datos, ya que tenemos una gran incertidumbre en relación al anuncio de la reforma fiscal de Trump”. En lo que respecta a la reacción del mercado, el experto cree que, como el mercado está preparado para una subida de tipos y habrá pocos cambios en la comunicación, los mercados de bonos reaccionarán ligeramente negativamente, todo lo contrario que los mercados de renta variable, que deberían responder favorablemente.
Adrien Pichoud, economista jefe de SYZ AM, tampoco tiene ninguna duda de que Janet Yellen subirá hoy los tipos de interés en 25 puntos básicos, sobre todo después de que varios miembros de la Fed declarasen explícitamente sobre cómo las condiciones económicas actuales justifican otro alza de los tipos. A su juicio, la parte interesante de la reunión será la relacionada con el futuro. “Una revisión al alza de las expectativas de los tipos por parte de los miembros de la Fed puede indicar que la Fed está adquiriendo más confianza en su capacidad de normalizar la política monetaria. Sin embargo, es probable que la Fed permanezca cauta en medio de un entorno económico y político positivo, pero altamente incierto. Los elevados niveles de endeudamiento de los sectores público y privado hacen que el crecimiento sea muy sensible a cualquier endurecimiento de las condiciones de financiación. Desde el punto de vista fiscal, queda por ver cuánto del programa extremadamente ambicioso de Trump se convertirá finalmente en reformas reales. En este contexto, es probable que la Fed mantenga su estrategia de los últimos meses: mantener las opciones abiertas hasta el último momento para evitar quedar atrapada”.
Stefan Chappot, gestor de bonos corporativos en Vontobel, también cree que hoy habrá subida de tipos, aunque la clave estará en la comunicación que adopte en torno a dicha subida. A su juicio, la Fed seguirá siendo totalmente dependiente de los datos y continuará con la tarea que ya inició hace un tiempo para normalizar la política monetaria. “Existe en este momento en el mercado americano un elevado nivel de esperanza y de confianza en que las medidas que tome la administración Trump supondrán un potente impulso para el crecimiento económico. Sin embargo, la esperanza no es más que esperanza y la Fed basa su política en hechos y datos. Ya han pasado casi dos meses desde que Trump asumiese el poder, pero todavía sigue existiendo mucha incertidumbre en cuanto a las políticas que finalmente pondrá en práctica. Si nos centramos en el ámbito fiscal ha hablado de recorte de impuestos, de retirar algunas leyes, de aumentar el gasto en infraestructuras, etc. pero lo cierto es que todavía no sabemos ni qué implementará de todo esto, ni cuándo. Por tanto, ante este elevado nivel de incertidumbre, no pronosticamos grandes cambios en las tendencias y políticas de la Fed que hemos visto hasta ahora”.
Luke Bartholomew, gestor de inversiones de Aberdeen, coincide con Chappot. “No se trata realmente de si la Fed sube los tipos. Esa es una conclusión previsible. Lo más importante es la señal que den sobre las próximas subidas de tipos de interés este año. Estamos entrando en una fase en la que podría haber cuatro subidas de tipos de interés sobre la mesa. Pero los inversores solo se han hecho a la idea de tres, por lo que Yellen va a tener que andar con cuidado sobre qué señal da o hará que los mercados se tambaleen. Lo realmente llamativo sobre esta reunión es cómo de bien se comportan los mercados de renta variable. Esto contrasta notablemente con 2015 y 2016, cuando la mera sugerencia de que la Fed pudiera considerar hacer algo provocaba volatilidad. Ahora son totalmente optimistas, lo que es una buena noticia. Pero simplemente se podría estar aplazando un dolor de cabeza para la Fed, y riesgo para el mercado, para más adelante. Para evitar que se sobrecaliente la economía, la Fed necesitará persuadir a los mercados de renta variable para que reaccionen de tal manera que las condiciones financieras se endurezcan en respuesta a cualquier subida de tipos”.
