Los mercados de renta variable tocan suelo cuando la macroeconomía sigue deteriorándose. Es importante recordarlo ahora que la bolsa está rebotando y muchos inversores que han reducido notablemente su exposición a activos de riesgo se debaten entre si entrar o no. Tal y como revelaba Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia de J.P. Morgan AM para España y Portugal, en el tradicional desayuno trimestral a periodistas, históricamente esto ha sido así casi siempre.
Los mercados de renta variable siempre han tocado fondo mucho antes que el PIB. Es decir: han anticipado la caída de la actividad y también su recuperación. De media, la diferencia entre el suelo del mercado y el suelo del PIB es de 138 días. Y, también en promedio, si exceptuamos lo que ocurrió en la crisis de la burbuja tecnológica entre 2001 y 2002, donde el retorno fue negativo, la rentabilidad generada por la renta variable desde que la bolsa tocara suelo al momento en el que el PIB tocó fondo ha sido del 18,2%.
Esperar a que escampe puede salir caro
Asimismo, según el estudio elaborado por J.P.Morgan AM, que la firma ha realizado tomando como referencia el S&P 500 y el PIB americano, el retorno generado por el mercado de acciones desde su suelo hasta que se publicó el primer incremento del PIB ha sido, de media, del 27%. “Es algo que demuestra que el coste de oportunidad de esperar a una recuperación económica para invertir puede ser elevado. Si vamos a esperar a que todos los problemas macroeconómicos estén resueltos, puede que ya sea tarde. Existe un claro riesgo de perderse parte de la recuperación del mercado”, advierte la experta.
Todo esto es algo que no solo aplica a la renta variable de mercados desarrollados. También se observa en el mundo emergente. Tal y como apuntan desde Goldman Sachs AM, si analizamos las series históricas, los mejores retornos para la renta variable emergente se han concentrado en un periodo muy corto de tiempo. “Usando como referencia al índice MSCI Emerging Market de los últimos 20 años, en el rally de los emergentes el coste de oportunidad de no estar invertido en los mejores cinco días equivalieron a perderse el 18% de la rentabilidad”, subrayan desde la firma americana.
Los mercados bajistas han presentado históricamente una duración reducida. Los datos que presenta MFS IM muestran que, desde 1929, éstos han tenido una duración media de alrededor de 200 días de negociación. “Tratar de determinar cuándo alcanzará un mercado bajista su punto mínimo resulta difícil, por lo que es mejor no intentarlo. Algunas de las rentabilidades de mercado más significativas han tenido lugar cuando el mercado se encontraba en la fase de recuperación, y perderse esos días podría traducirse en que el valor de la cartera resulte muy inferior a largo plazo”, advierten.
Las expectativas de rentabilidad a largo plazo han aumentado
Por otro lado, están las expectativas de rentabilidad a largo plazo de las distintas clases de activos. La corrección sufrida tanto por la renta variable como por la renta fija ha hecho que, de cara al futuro, las expectativas de retornos a 10-15 años, tanto de las acciones como de los bonos, se hayan incrementado notablemente. Es algo que J.P.Morgan AM recoge en su publicación Long-Term Capital Market Assumptions, en la que sitúan esas expectativas de rentabilidad anualizada a 10-15 años en el 8% o incluso por encima en el caso de los principales índices de renta variable de Europa, China, Japón o los mercados emergentes.
