Renta fija emergente: hablan los gestores del GS Emerging Markets Debt

Angus Bell y Benjamin Trombley
Fotos: cedidas por Goldman Sachs AM.

El Goldman Sachs Emerging Markets Debt es un fondo con Rating FundsPeople 2023 que invierte en valores de renta fija de todo tipo de emisores de países emergentes. Su objetivo es batir al JP Morgan EMBI Diversified Index en un 1,5-2% bruto anual con un tracking error del 2-3% al año. Se apoya en la experiencia en los mercados emergentes de Goldman Sachs AM para garantizar que sus ideas de mayor convicción se reflejen en las carteras. “Creemos que el fondo puede generar rendimientos superiores a lo largo del tiempo a través de un proceso de inversión activo, intensivo en análisis y con gestión de riesgos que busca explotar las ineficiencias del mercado de manera consistente”, subrayan Angus Bell y Benjamim Trombley, gestores de la cartera.

En su opinión, existen tres factores que hacen diferente o distinto a este fondo del resto de estrategias que aparecen en la categoría renta fija emergente. “En primer lugar, somos una de las gestoras con mayor track record en la gestión de deuda emergente con un enfoque holístico a través de todas las sub-clases: soberano, corporativo, deuda en moneda local y divisas. Dos: contamos con uno de los mayores equipos de deuda emergente, con los mismos fundadores desde el lanzamiento. Y tercero: utilizamos un modelo de riesgo propio basado en factores”, revelan.

Posicionamiento actual

Actualmente, están infraponderados en deuda corporativa con grado de inversión y sobreponderados en crédito con calificación BB. “Somos cautelosamente optimistas sobre el crédito soberano de mercados emergentes, pero seguimos siendo selectivos entre crédito distressed”, explican. Se muestran constructivos con respecto al crédito, ya que consideran que la solvencia es sólida y que los costes del servicio de la deuda externa son manejables durante el próximo período. Además, son constructivos de cara a las próximas elecciones y también dado que los partidos electorales han indicado que recortarán los subsidios a los combustibles.

Por áreas geográficas, están sobreponderados en México. “En nuestra opinión, es poco probable que el crédito se aparte de su calificación grado de inversión dadas las fuertes cuentas externas y la estricta política fiscal, con las que el presidente sigue comprometido. Asimismo, vemos la situación política contenida. México también tiene un marco de política monetaria creíble basado en un tipo de cambio flexible y metas de inflación que ayudan a minimizar la cuenta corriente y los desequilibrios externos”.

Por el contrario, están infraponderados en Brasil a pesar de algunas mejoras recientes en su balance fiscal. “Creemos que las primas de riesgo están limitadas tras el anuncio de la presidencia de Luiz Inácia Lula da Silva”, afirman. También están infraponderados en Filipinas, Arabia Saudita y Qatar al entender que las valoraciones están relativamente ajustadas. Sin embargo, recientemente participaron en los mercados primarios de algunos de estos créditos para aprovechar las nuevas concesiones de emisión.

Visión de mercado

Para los mercados emergentes, las señales de desinflación atenuaron los temores de un renovado endurecimiento monetario agresivo, mientras que la reapertura de China y la disminución de los riesgos de recesión en Europa han respaldado el crecimiento. Como resultado, los activos de renta fija, como el crédito asiático y los bonos corporativos de mercados emergentes, respondieron positivamente durante enero.

“Las revisiones al alza en China elevan las expectativas de crecimiento de los mercados emergentes para 2023. Sin embargo, los mercados emergentes excluyendo China se mantienen relativamente sin cambios. En general, la desinflación y una mejor perspectiva de crecimiento global deberían abrir espacio para recorte de tipos de los mercados emergentes, suponiendo que el dólar se mantenga más débil”, señalan.

Perspectivas

En el futuro, en el equipo continuarán analizando los riesgos geopolíticos y los ciclos de alzas de tipos de los bancos centrales, así como el efecto de la política de los mercados desarrollados en los mercados emergentes. “Los indicadores de crecimiento han sido más firmes de lo esperado, reduciendo la posibilidad de una recesión en EE.UU. en el corto plazo. También es menos probable que la eurozona experimente una recesión dada la caída sostenida de los precios del gas natural en Europa combinada con una inflación más baja”.

En China, la recuperación ha repuntado con fuerza en los sectores sensibles al Covid, lo que ha proporcionado un cambio de sentimiento para los mercados emergentes en general. Mientras tanto, en América Latina, siguen atentos a las tensiones sociales y la polarización generalizada.

“Desde una perspectiva técnica, el repunte en los mercados emergentes ha dado lugar a fuertes entradas en los fondos centrados en este universo al ritmo más rápido desde principios de 2021. Además, las empresas reflejan sólidos fundamentos independientes y datos técnicos de apoyo, con financiación negativa y bajo apalancamiento histórico. Por lo tanto, creemos que la dislocación por países y empresas representa una oportunidad para que la gestión activa obtenga un rendimiento superior”, concluyen.