Septiembre nos recuerda el impacto que pueden tener un puñado de empresas cuando hay una alta concentración: unas pocas empresas tecnológicas son las que lideran las caídas, llevando al índice de Taiwán a alcanzar caídas que rondan el 5% en la semana.
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El dominio de unas pocas empresas de gran capitalización es un fenómeno global que ha sido tema central en muchos debates recientes, especialmente tras la corrección del mercado experimentada a principios de agosto. En Estados Unidos, el auge de las grandes empresas tecnológicas ha acentuado esta tendencia. Sin embargo, no perdamos de la vista que en Asia y otros mercados emergentes, en los que la concentración ha sido aún más pronunciada en términos de contribución a los retornos de los índices, y cuyas consecuencias son que en los buenos momentos son un puñado de empresas las responsables que ciertos índices suban, así como en lo que va de septiembre, cuando también unas pocas empresas tecnológicas son las que lideran las caídas, llevando al índice de Taiwán a alcanzar caídas que rondan el 5% en la semana.
En comparación con 2008, la cuota de los cinco principales componentes en el índice Morningstar Global Target Market Exposure se ha triplicado, pasando del 5% al 15,5% a finales de mayo de 2024, con EE.UU. a la cabeza. Esto sirve de recordatorio que la suerte de los mayores valores puede invertirse drásticamente, como pasó en 2021 con un éxodo de los mercados chinos.
Sin embargo, si observamos Europa, aunque la concentración ha aumentado, este incremento ha sido más moderado en comparación con el mercado estadounidense y menor al más reciente pico máximo de concentración de 2008.
La concentración de las 10 mayores acciones representa un 23% del índice Morningstar DM Europe. Cuatro de estas 10 pertenecen al sector salud, con un peso conjunto del 9,9% en el índice, mientras que en el sector tecnología solo hay dos (ASML y SAP) con una ponderación del 5,2%.
Desafíos para los gestores de fondos
Morningstar presenta una tabla que destaca la contribución a la rentabilidad de varios índices, donde se observa que los valores más grandes determinan en buena parte la dirección general del mercado, siendo notable la contribución de las acciones asiáticas:
El hecho de que haya un puñado de acciones con un impacto desproporcionado en el rendimiento de los índices plantea algunos retos para los gestores e inversores, según señala el estudio Concentration in the European Equity Market de Morningstar. El estudio sugiere que los fondos de inversión activos en Europa, particularmente aquellos enfocados en acciones de gran capitalización, han experimentado un rendimiento inferior al de sus índices de referencia en los últimos años. La mayor concentración del mercado limita las oportunidades para que la gestión activa demuestre su habilidad en la selección de acciones, convirtiéndose así en rehén de la manada.
Sin embargo, también surgen ciertas estrategias que pueden beneficiarse de la volatilidad y de la falta de cobertura, como las small caps. Según concluye Morningstar, la historia sugiere que el liderazgo del mercado no es estable a lo largo del tiempo, y un alto nivel de concentración puede indicar condiciones de mercado sobrevaloradas que podrían revertirse si los fundamentos ya no justifican las valoraciones elevadas.
