Richard Halle (M&G): "Ha llegado la hora del value"

Richard Halle. Foto cedida (M&G)

Growth vs Value. Ha llegado el momento de una rotación en el estilo de inversión, afirma Richard Halle, de M&G. “Los últimos tres años han sido desafiantes para el estilo value y han requerido una profunda reflexión sobre la naturaleza de tales inversiones. Dicho esto, nos hemos mantenido fieles a la idea de que este es exactamente el estilo de fijación de precios que le da a nuestra estrategia una ventaja a largo plazo”, afirma el co gestor del M&G (Lux) European Strategic Value Fund.

El gestor de este fondo con Rating FundsPeople 2022 explica que, ya a mediados de 2020, con su equipo de análisis habían anticipado que estaba a punto de abrirse una década de descuento de activos. “Seguimos creyendo que así es, aunque la rotación en valor se demore más de lo que esperábamos. Es bueno saber que no hemos perdido nuestro juicio de inversión", defiende.

Una nueva narrativa basada en las valoraciones

Se abre así un nuevo escenario. Uno que tiene en cuenta las valoraciones de acciones y sectores individuales. Halle está convencida de ello. Critica la dinámica que se ha desencadenado hace unos años compuesta por un narración poderosa que ha excluido el análisis de valor. “Creemos que la corrección reciente es lo suficientemente fuerte como para romper esta dinámica. Además, las pérdidas sufridas por los inversores son suficientes para plantear la pregunta de cuánto vale realmente la pena pagar por algunas de estas empresas. Hemos visto esto muy claramente con las acciones conceptuale”, muchas de las cuales colapsarán. Creemos que los límites de valoración ahora comenzarán a extenderse a otras partes del mercado que ahora están altamente valoradas. Entonces sí, vemos que este desarrollo será sostenible ”, sentencia.

Como puro stock picker, el experto explica su relación con la volatilidad y con los recientes cambios de política monetaria realizados por los bancos centrales: “Nos encanta la volatilidad del mercado en la medida en que nos permite identificar oportunidades interesantes. Por ejemplo, estuvimos muy activos cuando apareció el COVID-19 por primera vez”, cuenta. Con la volatilidad actual, sin embargo, reconoce estar menos activo. “La mayoría de nuestras posiciones existentes todavía son muy baratas, y las valoraciones de las empresas en declive de hoy en día son tan ajustadas que aún no hemos visto grandes gangas, a pesar de algunos fuertes movimientos de precios.  Por ejemplo, un movimiento de 40 veces las ganancias a 30 veces no es lo suficientemente interesante para nosotros, pero creemos que hay espacio para nuevas ideas en 2022. Será un año fascinante”.

Esquivando las trampas de valor

Cuando se trata del value, un riesgo puede ser caer en las trampas de las acciones demasiado baratas. “El nuestro es un fondo bottom-up impulsado fundamentalmente, no un fondo de valor cuantitativo. Desde nuestro punto de vista, los fondos cuantitativos tienen menos herramientas para identificar estas trampas que nosotros. Por ello, utilizamos filtros, así como sofisticadas técnicas de análisis financiero histórico combinadas con la experiencia de analistas internos especializados en el sector para minimizar la exposición a este tipo de riesgo. Nuestros veinte años de experiencia ciertamente ayudan”, defiende Halle.

El M&G (Lux) European Strategic Value Fund, que forma parte de la categoría Europe Large Cap Value Equity, invierte principalmente en los sectores de salud (17,67 %), financiero (16,55 %) y bienes industriales (13,70 %). Geográficamente, Europa pesa el 49,28% (en euros) y en Reino Unido, el 35,41%.

Evitando ser un fondo sectorial

"Podemos desviarnos sustancialmente del índice de referencia oficial, el MSCI Europe. Por ejemplo, nuestro active share es del 84 %, lo que demuestra que somos gestores verdaderamente activos. Pero lo hacemos dentro de un marco de riesgo, lo que significa que gestionamos exposiciones no deseadas a factores como indicadores macro, concentración sectorial, concentración de acciones únicas y más”, comenta el gestor.

Aunque el fondo se basa, como se mencionó anteriormente, en empresas de gran capitalización, la apuesta por empresas de mediana y pequeña capitalización no está limitada. "Podemos comprar siempre que nuestro equipo de riesgo y yo estemos satisfechos con el riesgo de liquidez, en el que el enfoque es justamente alto", matiza Halle.

El análisis por parte del equipo se lleva a cabo a través de ponderaciones sectoriales que están determinadas principalmente por el conjunto de oportunidades bottom-up. Es decir, cuántas empresas invertibles se pueden encontrar capaces de satisfacer positivamente los criterios de riesgo-rendimiento de la empresa en un período de tiempo de tres a cinco años.  “Trabajamos en estrecha colaboración con nuestro equipo de riesgo para asegurarnos de que el fondo no se convierta en un fondo sectorial. Queremos que el rendimiento de nuestros inversores esté impulsado por un número significativo de posiciones y no solo por una o dos. Esta diversificación es fundamental para gestionar adecuadamente una estrategia de valor como la nuestra”, concluye