Demasiado pronto para las acciones, caros los refugios seguros y las perspectivas macro todavía demasiado inciertas. Con esta carta presentanción, Johanna Kyrklund, directora de inversiones en multiactivos Schroders, defiende que "o estamos sentados sobre la liquidez, pero el reposicionamiento tiene que ser muy gradual y paciente". Y continúa: "Ya sabemos con certeza que la reducción de la actividad económica será drástica al mismo tiempo, y aunque las valoraciones de las acciones lo descuentan en parte, creemos que es demasiado pronto para reposicionar, en particular en las acciones de los sectores más cíclicos que están más expuestos al comercio mundial y al ciclo de fabricación".
El posicionamiento actual de Schroders, expresado a través directora de inversiones en multiactivos de la gestora de activos británica, es muy claro y parte de la identificación de los actores con posibilidades directas de frenar los efectos negativos inmediatos de la crisis económica provocada por la propagación de la pandemia COVID-19. Los bancos centrales confirman, a juicio de los expertos, que son los únicos capaces de determinar un apoyo inmediato a determinadas porciones de las clases de activos y de reducir algunos de los riesgos de cola, contribuyendo en particular a estabilizar los mercados de crédito. Y eso deja a los inversores con alternativas limitadas. "Los mercados están posicionados para una recuperación en forma de U muy larga, pero los factores de incertidumbre respecto de esta hipótesis son también considerables y se refieren a la duración e intensidad del período anterior a la subida", dice Kyrklund. "Es muy difícil hacer evaluaciones de los datos económicos ya que son y serán muy generalizados, lo que significa que no podemos esperar señales en los indicadores que indudablemente indicarán un retorno a la inversión", continúa. Por lo tanto, las alternativas a la liquidez deben encontrarse, según asegura, a través del estudio de unas valoraciones que por el momento muestran un número limitado de opciones.
Poco activo donde refugiarse
También limitado es el potencial que presentan los activos considerados refugio en estos tiempos de máxima incertidumbre y tras haber protagonizado fuertes rallys : "Si observamos los activos considerados tradicionalmente como seguros, podemos ver que muchos de ellos son extremadamente caros. El oro y los bonos del tesoro americano a los 10 años no son interesantes desde nuestro punto de vista. Sólo un cambio a la más la curva larga, a 30 años, de los bonos del gobierno de EE.UU. parece justificada a la espera de futuros movimientos. En cuanto al dólar, las acciones de la Fed han provocado una fuerte caída de la capacidad de protección. Seguimos siendo marginalmente positivos frente al dólar, pero ya no es la cobertura fiable que era a principios de año", dice.
Las perspectivas de los mercados emergentes son difíciles ya que pueden verse indirectamente afectados por los efectos de la crisis de los precios del petróleo en la economía de EE.UU, y, por consiguiente, en el dólar. "Se necesita mucha paciencia en este momento", reitera, "mientras se espera una mayor visibilidad de las medidas de estímulo fiscal aplicadas por los gobiernos que apoyarán a las pequeñas y medianas empresas". El único elemento previsible que se observa en los mercados es la liquidez que proporcionan los bancos centrales mediante programas de flexibilización cuantitativa para apoyar la economía. "No debemos tener prisa. Los signos de una disminución de la tasa de contagio del coronavirus son buenas noticias en este contexto, pero somos conscientes de que, por ahora, la única forma de contener el virus es mediante la reducción de los niveles de actividad económica. En este contexto, tanto en lo que respecta a las oportunidades de inversión como a la protección, debemos centrarnos en la asignación de la categoría de crédito a la inversión”.
